最近風雲君看了一位小微盤基金經理的路演，這位基金經理並不知名，既非海歸，也不是從私募大廠出來的。畢業於武漢大學機械系，之後進了一家會計師事務所，一開始自己做股票，後來買了一傢俬募的產品，之後機緣巧合下加入了這傢俬募，開啟了量化小微盤之路。
在這場路演中，他也給小微盤提供了一個嶄新的視角——市淨率。
從市淨率角度看，小微盤的估值呈現下降趨勢
他認為，現在很多人都擔心小盤股會崩盤，其實在他2016年入場的時候，小盤股的市淨率在4倍以上，而當前的市淨率僅為2.23，其實整個小盤股到現在整整跌了50%多。
從2019年到現在，小盤股的市淨率基本上就穩定下來，圍繞2附近做上下波動。最高的時候是在2023年12月份的時候的2.5，最低是2024年2月的1.3，總體來講小盤股估值是比較穩定的。
用市淨率估值是因為小盤股盈利特別不穩定
為什麼會用市淨率估值呢？在他看來，這些小市值公司通常處於成長早期或細分行業，業務規模小、抗風險能力弱，淨利潤可能大幅波動甚至虧損，所以看市盈率指標特別容易失真，況且盈利容易造假。通常情況下，市淨率能繞過盈利波動問題，直接反映公司資產的價值支撐。
假如一家公司的市盈率是100倍，而市淨率只有1.5倍，負債率很低，那按照他的標準，那這個公司是可以買的，因為它的估值不高。但是如果以市盈率作為標準，那就是典型的高估值，是不能買的標的。在這種情況下，以市盈率作為買賣依據顯然是很不合理的。
從市淨率角度看，大部分小微盤都不是垃圾股
他認為，正是由於市盈率角度看估值偏高，也讓很多投資者瞧不上小微盤，當做垃圾股。畢竟很多動輒幾十、上百倍市盈率的小盤股，業績卻是下滑甚至虧損的。
但是這些小公司只是短期盈利不好，本身是上市公司，具備一定的投融資優勢，一旦業績反轉，就有可能出現股價的大幅上漲。
最近幾個月有很多上市公司併購重組，他們花了十億、幾十億去接盤的這種小盤股，自然不會平白無故花這麼多錢去買一個大家都認為的垃圾股，畢竟他們也不是做慈善。
那他們為什麼還要這樣做？因為只要是上市公司，業績不太差，就有一定的併購重組價值，以及便利的融資環境，這部分資產的價值在資產負債表裡面是體現不出來的。但是不能因為沒有體現出來，就否定其自身的價值。
綜上，與市場主流觀點不同的是，他認為目前小微盤的估值仍在合理範圍。
那麼作為深耕小微盤量化多年的基金經理，他到底經歷了什麼？藉此機會，風雲君也帶大家盤一盤私募量化小微盤的前世今生。
風，起於2023年
時間回到2023年，當年小微盤股逆勢大漲，萬得微盤股指數全年漲幅達47.57%，而同期中證500跌5%，滬深300跌8.6%，一下成為市場最靚的仔。
頭部量化衍復第一個推出小市值指增產品，跟蹤萬得小市值指數，然後是另一家百億量化寬德，所推出的國證2000相關產品進一步將量化行業市值下沉的趨勢加速。
此後，更多的量化私募加入這條賽道，密集佈局“國證2000指增”“中證2000指增”等產品，當年備案的量化小微盤策略產品超14只，而他們也是第一批嚐到小微盤甜頭的管理人。
24年1月，至暗之時
剛進入24年，小微盤便迎來了一次暴擊，由於自動贖回型期權產品敲入引發連鎖反應，DMA槓桿策略爆倉，進而導致小微盤流動性危機，指數遭遇暴跌。1月29日—2月8日，短短兩週萬得微盤股指數跌幅達-34.90%，量化指增普遍回撤超10%，聚焦小微盤的量化指增甚至跌超40%。
24年4月，敦刻爾克時刻
就在各家小微盤量化產品剛剛爬出深坑，差不多修復量化危機的跌幅時，結果又一記重拳來襲。新“國九條”頒佈，強化了退市監管與程式化交易限制，由於小微盤是退市風險的高發區，市場恐慌情緒再起。萬得微盤股指數單日暴跌8.88%，年內跌幅擴大至33%，中證2000指數跌22%。
24年9月，浴火重生
924行情不僅讓投資者體驗了一把“快牛”的感覺，也讓小微盤重獲新生，這之後A股的交易量和波動率都大幅提升，超額環境顯著好轉，各家小微盤量化產品基本修復了前面的跌幅，淨值也來到了歷史新高。
25年5月，進階
重組新規的頒佈，可以說是924政策的進一步升級，大大簡化了併購重租的程式，最直接的利好就是小微盤，之前風雲君分析了原因，此後萬得微盤股指數也是不斷創出新高。
從23年到今天，其實量化小微盤這條賽道也就僅僅發展了2年多，但就是這短短的2年，也可謂是一波三折，那如果我們投資人從一開始就入手了小微盤私募，到現在體驗如何呢？
風雲君找了一些專注在小微盤且比較有代表性的量化產品。
超額還是非常顯著的，彈性也很好，雖然也經歷了幾次較大的跌幅，但基本上都能很快修復，如果在第一隻小微盤私募推出的時候買入，到現在的也有60%、70%的收益了。
講到這裡，風雲君還是想再次強調一直以來的觀點：希望找到更多視角和方法去更全面的看小微盤，但是無論我們從什麼指標、何種視角去研究，都改變不了A股散戶多、情緒主導、定價偏差大、波動大的特點，小微盤股天然的高彈性、高波動，一定是最適合量化去捕捉交易機會的市場之一。
