來源丨獵雲精選（ID：lieyunjingxuan)
作者丨孫媛
剛剛，杭州又來了一個IPO。
5月16日，綠茶集團有限公司（簡稱：綠茶餐廳）在港交所掛牌上市，發行價7.19港元/股，早盤平開，隨後股價微升至7.20港元/股便開始下滑，截至午間休盤，股價為6.79港元/股，較開盤價下跌5.6%，市值為45.73億港元（近42億元）。
來源：百度股市通
根據灼識諮詢報告，於2024年，綠茶餐廳在中國內地休閒中式餐廳品牌中，按餐廳數目計排名第三，按收入計排名第四。
值得注意的是，這是今年消費寵兒齊聚港股IPO熱潮之下，繼奶茶、零食後，香港二級市場新迎來的“網紅餐廳鼻祖”。
這家誕生於杭州西子湖畔的餐廳，以杭幫菜為根基，融合粵菜、淮揚菜，主打“新中式融合餐飲”。
自2008年成立以來，靠著“麵包誘惑”“綠茶烤雞”“火焰蝦”等創意菜，首店甚至創下過日翻檯14次的紀錄，是杭州餐飲界當之無愧的“初代網紅”。
不過，昔日的紅火卻在二級市場一度接連“碰壁”。
自2021年3月起，綠茶餐廳便開啟了漫漫上市路，此前已經發起了四次衝刺，卻因內部以及行業因素多次“折戟”，直到今日敲鐘，才算終於圓夢港交所。
浙江夫妻開網紅餐廳
年入38億
綠茶餐廳的故事，源於一對浙江夫妻。
2004年，王勤松、路長梅夫婦在杭州靈隱寺路31號開了一家青年旅館，因旅館前面有一片綠茶的茶園，因此取名“綠茶青年旅館”。
在此之前，學廚出身的王勤松做過外貿、煤炭生意，甚至遠赴過德國經商，摸爬滾打多年後，定居杭州的兩人盯準了揹包客這一群體，為其提供餐飲與住宿。
由於價格親民，旅舍吸引了來自五湖四海的揹包客。
隨著二人與各式各樣顧客的相處，他們逐漸意識到融合菜最適合他們的餐廳。
因此，他們開始嘗試鑽研融合菜，並開發了廣受顧客青睞的幾款菜品(如烤雞及火焰蝦)。由於主要接待年輕的揹包客，餐廳的菜品價格親民。
而網路口碑發酵後，食客大增，甚至超過了住宿旅客，其中火焰烤雞、火焰蝦等菜品常常供不應求。
旅舍餐廳大受歡迎，也因此成為綠茶餐廳的雛形。
當注意到來旅舍吃飯的客人反而比住宿的客人更多後，夫妻倆便萌生了開餐廳的想法。
2008年，第一家綠茶餐廳在西子湖畔開業。
路長梅當時的初心是讓每個年輕人，大學畢業後哪怕月薪只有兩千，也吃得起綠茶。
因此，綠茶從一開始便主打高性價比和融合菜，例如38元的“綠茶烤雞”，22元的“麵包誘惑”，以杭幫菜、融合菜為特色，同時在門店裝修上創新，提升品牌辨識度。
而靠著“麵包誘惑”“綠茶烤雞”“火焰蝦”等江南菜系創意菜，以及盡顯江南水鄉之美的中式裝修，且人均消費僅需50元—80元，一舉在杭州餐飲界脫穎而出，成為“初代網紅”。
2010年起，王勤松還把綠茶開出了杭州，以“網紅”之勢進軍北上廣等一線城市，在人流量大、消費需求多元的核心商圈吸引更多消費者。
來源：綠茶招股書
時至今年，綠茶餐廳總數由截至2022年12月31日的276家增至截至2024年12月31日的465家，複合年增長率為29.8%，可謂實現了餐廳網路的大幅增長。
截至最後實際可行日期，其營業中的餐廳數目進一步增加至493家，並覆蓋中國21個省份、四個直轄市及兩個自治區，以及香港特別行政區。
於2024年，綠茶開設了120家新餐廳，並計劃於2025年、2026年及2027年分別開設150家、200家及213家新餐廳。
根據灼識諮詢，於2024年，前五大品牌約佔休閒中式餐廳市場總收入的3.9%。
於2024年，綠茶品牌餐廳實現38億元的總收入，在中國內地休閒中式餐廳市場的市場份額為0.7%，排名第四；於2024年底，綠茶在中國內地休閒中式餐廳品牌中按餐廳數目計亦排名第三。
IPO前，王勤松與路長梅持股65.8%，按發行市值48.4億港元（近45億元）計算，這對夫妻身家近32億港元（29.5億元）。
一年新開120家
網紅感卻弱了
然而，與門店數的狂奔相比，綠茶的網紅味卻淡了不少。
最顯而易見的是，其排隊堂食的人變少了。
據招股書，於往績記錄期，綠茶收入主要來自餐廳經營及外賣業務。
來源：綠茶招股書
2022年至2024年，公司的餐廳經營收入分別為19.8億元、30.6億元、31億元，佔總收入比例為83.2%、85.3%和80.8%。
其中，2024年與2023年相比，綠茶的餐廳表現整體有所倒退。
對此，綠茶表示主要由於在當前經濟環境下消費者行為普遍改變，以減少外出用餐的支出及次數。這與灼識諮詢資料中的行業整體亦呈現相同趨勢。
舉例而言，消費者一般傾向點更實惠的菜餚，外出用餐時減少點菜量及除非必要，否則不願外出用餐。有關消費者行為的轉變令綠茶在所有地區的翻檯率及人均消費均有所下降。
因此，其整體人均消費亦由2023年的61.8元減少至2024年的56.2元；其整體翻檯率亦由2023年的3.30次下降至2024年的3.00次。
不過，由於其營業中的餐廳數量增加，綠茶整體接待總人數由2023年的57.9百萬人增加至2024年 的68.1百萬人。
同時，由於綠茶於2024年策略性地提高專注於外賣業務，其外賣訂單于2023年至2024年有所增加。
報告期內，外賣業務收入分別為4.0億元、5.2億元和7.2億元，佔比分別為16.7%、14.4%和18.8%。
然而，即便如此，綠茶餐廳的總營收增速依然有所放緩。
2022年至2024年，綠茶餐廳總營收分別為23.8億元、35.9億元和38.4億元，2023年總營收較2022年增長近51%，而2024年較2023年增速卻僅為7%。
不過，即便網紅感弱了，綠茶的盈利表現依然不錯。
來源：綠茶招股書
2022年至2024年，公司年內利潤分別為0.17億元、2.96億元、3.50億元，同比增速分別達1641%和19%；經調整淨利潤分別為0.25億元、3.03億元和3.61億元，同比增速分別達1112%和19%，經調整淨利潤率分別為1.1%、8.5%、9.4%。
對此，綠茶表示，2023年公司年內利潤增加，主要歸因於餐廳的業績強勁反彈及同年所用原材料及耗材佔收入的百分比減少。
而這主要是由於公司努力增加直接向供應商採購原材料以獲得更優惠的採購價格及若干食材(如豬肉)的市價下跌。
於2024年，公司年內利潤進一步增加，則主要由於其收入主要因餐廳擴張而有所增加及同年所用原材料及耗材佔收入的百分比減少。
而這主要是由於隨著綠茶繼續精簡菜品，與供應商的議價能力不斷提高，以更優惠的價格獲得原材料及尋找以較低成本提供優質食材的供應商。
不過，門店擴張於綠茶而言也壓力不小，亦是其此次IPO的主要目的之一。
來源：綠茶招股書
據招股書，截至2022年、2023年及2024年12月31日，綠茶流動負債、流動負債淨額、非流動負債均為負，對此，綠茶坦言，這和其動用經營所得現金的重大部分擴充餐廳網路不無關聯。
但綠茶相信，其流動負債淨額狀況將因新開業餐廳開始盈利後經營活動產生的淨現金流入及全球發售所得款項淨額而有所改善。
此外，公司亦將透過直接採購中心進行集中採購以控制成本以及隨著餐廳網路不斷增長提升規模經濟效益，藉此持續改善流動負債淨額狀況。
綠茶亦預期未來於低線城市利用強大的品牌知名度與業主協商以獲取更優惠的租賃條款，從而控制成本。
而此次IPO所籌款，綠茶就計劃以改善其現金流量，從而為發展策略提供支援，包括擴充套件餐廳網路的計劃。
不過，從開盤表現來看，網紅不紅，綠茶於二級市場依然需要講好“復紅”新故事。