無冕之王：揭秘百年瓦倫堡家族
文/ 紅藍君(微信：yang4uz)
1856年，神州大地正風雨飄搖。太平天國與清軍在富庶的江南諸省展開拉鋸戰之時，英國人正借“亞羅號”事件軍艦駛入珠江口，即將揭開第二次鴉片戰爭的序幕。
同一年，萬里之外的瑞典。在斯德哥爾摩城市一角，年輕的阿爾弗雷德·伯恩哈德·諾貝爾正為挽救瀕臨破產的家族工廠而潛心研究，沒有人知道他將在人類史上建立何等的偉業。
同一時刻，斯德哥爾摩騎士島（Riddarhomen）的東南角，四十歲的國會議員安德烈·瓦倫堡站在議會廳，正在努力說服他的同僚們透過一項法案，同意由他來設立斯德哥爾摩第一傢俬人銀行。
儘管身為主教兒子，但瓦倫堡在年輕時就當了海員，跑遍全世界，也因此積累了一筆財富。在美國時，他偶然讀到一本關於如何設立銀行的書，回到瑞典後，他便一直心心念念想要在斯德哥爾摩成立一家屬於自己的銀行。
透過不懈努力，瓦倫堡成功促使議會同意他設立斯德哥爾摩私人銀行（瑞典三大銀行之一—北歐斯安銀行SEB的前身）。而瓦倫堡這個名字，在之後的160年，讓整個資本主義世界為之注目；這個名字，也在瑞典成為財富、權力和守護的象徵。
一
鉅富家族
這是一個恪守“Esse nonVideri”（拉丁文:存在，但不可見）信條的隱形家族。財富排行榜上從來都看不到他們的名字，卻排行榜上的諸多企業背後卻無處不閃現著他們的身影。可以說他們不僅幾乎控制了瑞典的經濟命脈，並且支撐起瑞典高度發達的經濟體系。
毫不誇張的說，19世紀以來的幾乎每一個工業形態，都曾是巨大的瓦倫堡產業帝國的一部分。
與華為爭鬥多年的電信巨頭愛立信(Ericsson)、全球最大的電氣工程集團ABB、世界第三大製藥集團阿斯利康(AstraZeneca)、全球家電產業銷售單位數量排行第二的伊萊克斯(Electrolux)、全球最大園林機械裝置製造商富世華(Husqvarna)、北歐最大的航空公司北歐航空(SAS）、重型汽車公司斯堪尼亞（Scania）、歐洲最大造紙公司STORA、甚至前些年造過戰鬥機的薩博（SAAB）……林林總總這些耳熟能詳的跨國公司，以及數量更多的非上市公司，都是瓦倫堡家族控制的產業範圍。
上世紀70年代的巔峰時期，瓦倫堡家族控制的各類公司實體在斯德哥爾摩股市所佔份額超過40%，甚至當時的斯德哥爾摩交易所的所有權公司OMX本身，也是為瓦倫堡家族所有。
時至今日，瓦倫堡家族旗下的銀瑞達集團、SEB及銀瑞達持股的其他上市公司加起來仍佔了斯德哥爾摩股市總市值的三分之一。
二
外交、政治與商業家族
多年以來，外界往往用“帝國”、“王朝”等字眼來形容龐大的瓦倫堡家族。但這個跨越三個世紀風雨、歷經五位掌門人的家族，所耕耘和控制的，不僅僅是龐大的財富。瑞典人常常這樣形容瓦倫堡家族的影響力：
“如果你想與瑞典政府建立聯絡，那麼首先要與瑞典瓦倫堡家族建立聯絡。”
作為除瑞典皇室之外的第一大名門望族，瓦倫堡家族在國內政界甚至外交圈也不斷湧現人才。事實上，在家族中能數得上名字的外交官瓦倫堡，差不多有10多個。
首任掌門安德烈·瓦倫堡去世後，家族事業傳承到納特·瓦倫堡和馬庫斯·瓦倫堡兄弟二人手中。哥哥納特擅長從政，官至瑞典外交部長，馬庫斯則大刀闊斧開展家族生意。
1903年，家族控制的電力裝置公司ASEA（ABB前身）陷入經營困境，甚至在瑞典的業務也遭到了德國同行的威脅。時任家族掌門人馬庫斯希望與競爭的兩家德國公司談判合作事宜，但遭到了無情的奚落：“ASEA快完蛋了，談都不用談。”憤然離席的馬庫斯拋下一句“你們等著瞧”後，回國與哥哥特納遊說瑞典議會，將電力裝置的進口關稅從10%提高到15%，將德國人成功的拒之門外。
第三代家族成員勞爾·瓦倫堡，瓦倫堡家族最知名的外交官，更是被稱為“瑞典的辛德勒”。在二戰納粹的魔爪籠罩下，透過收買德軍軍官，發給猶太人瑞典保護護照。甚至親自在火車站冒著生命危險將已經被關押的猶太人釋放，二戰期間先後拯救了數萬名猶太人，並最後付出了生命的代價。至今每年的1月17日，一些西方國家還會舉行瓦倫堡紀念活動。
1987 年，第四代家族掌門人彼得·瓦倫堡攜家族一行人訪問中國，某天一個家族成員在訪問時突發心臟病，被送進了上海最好的醫院，得到無微不至的護理。因此與中國也結下了友誼。在隨後的歲月裡，家族領袖們先後在北京或者斯德哥爾摩與中國的最高層領導人們多次見面。
深度參與政治與外交，最終也是為了更好的服務於家族事業。時至今日，瓦倫堡家族的第五代掌門人雅各布·瓦倫堡已經步入花甲之年。談及家族榮光和家族接班人的問題，他說：
“總會有人說，你能有今天，只是因為你生在了瓦倫堡家族裡。他們這麼說我已經習慣了，反駁他們的唯一辦法就是拼命工作，以證明我比他們更優秀。”
三
帝國基石
1916年，瑞典政府頒佈了一項銀行法，禁止銀行擁有公司股權。於是瓦倫堡家族成立銀瑞達集團（Investor AB），將北歐斯安銀行持有的實業公司股權劃入銀瑞達，作為對外控股的實體。
經過近百年的發展，銀瑞達如今已經成為一家在全球均設有分支機構的上市控股集團，目前由瓦倫堡家族基金會透過50%的投票權控制。截止2019年9月，銀瑞達的總資產已高達4483億美元，而與之相對應的資產負債率僅有20%。
瓦倫堡家族控制的另外一個平行於銀瑞達的板塊FAM AB相對規模較小，大概有50億美元左右總資產，主要是進行一些戰略性控股和另類投資，由瓦倫堡家族基金會全資持有。
總體來說，瓦倫堡家族的業務主要集中於三個板塊：核心投資、私募股權投資、運營投資和金融投資。支撐起家族現在和未來的就是被視為基本盤的核心投資、外延擴充套件的私募股權投資，以及透過銀瑞達旗下名為“帕特里夏產業公司”（Patricia Industries）的分支機構，來持有金融、電信及其他非上市公司的控股權。
核心投資
核心投資是瓦倫堡家族的立身之本。這個板塊包含了愛立信、ABB、瑞典北歐斯安銀行、阿斯利康等在內的多家國際藍籌上市公司，隨著漫長時間的積累，核心公司的數量已經增長到十多個。核心公司也佔了銀瑞達總資產的絕大部分比重，透過全球範圍內對不同行業、不同地域、不同階段的跨國公司進行分散投資和持股，也能夠有效降低風險和隔離債務，這對瓦倫堡家族來說至關重要。第四代掌門人彼得·瓦倫堡曾經說過：
“不到萬不得已，我們不會輕易放棄暫時出現問題的公司。”
事實上，瓦倫堡家族疆界的第一次擴張，就是在1877年瑞典出現經濟衰退時。當時一代掌門瓦倫堡一手建立的SEB有大量客戶陷入流動性困境，為了挽救這批公司，SEB對部分企業進行“債轉股”，由此成了阿特拉斯·科普柯、斯堪尼亞等一大批公司的股東。正如安德烈·瓦倫堡在1879年留下的箴言：“好生意總是在壞運道中做成的。”（“It is in bad times that good business can be done”）
2002年，銀瑞達控制的愛立信在2001年和2002年兩年內累計虧損超過50億美元，股價甚至跌破了1美元。另一家公司ABB則因為過度擴張導致企業甚至面臨破產，一時間市場上“脫手”之聲不絕於耳。但瓦倫堡家族不僅沒有拋售股票，反而透過銀瑞達增持了更多的股票，經歷數年難熬的時光之後，隨著經營業績的改善，ABB和愛立信的股價又一路回升。銀瑞達內部專門有一大筆風險準備金，專門是幫助旗下企業渡過難關之用。
私募投資
私募投資業務，主要是透過銀瑞達同外部投資人者共同發起的殷拓集團（EQT）進行。之所以在一級市場佈局，也是為了發現未來更多的愛立信、ABB和伊萊克斯。
殷拓集團截止目前已經在全球累計募集資金620億歐元，在管規模420億歐元，共計投資了210家公司並實現了105家退出。投資者都是全球頂級養老基金、保險公司、母基金等，銀瑞達在殷拓的每支基金中都會作為基石出資人出資一定比例。
緊跟市場潮流，殷拓集團也已經在2019年9月於斯德哥爾摩證券交易所掛牌上市，成為繼黑石、KKR、凱雷等巨頭之後的又一家上市PE。
非上市公司控股平臺
帕特麗夏工業（Patricia Industries）是銀瑞達在2015年組建的旗下全新平臺，目的是對具有強大的市場地位、品牌和企業文化的領先公司進行控股性投資，以確保長期的企業增長。由於沒有基金常見的固定的存續期和退出壓力，可以給予管理層以極大的自由度，以實踐超長線投資的理念。
值得一提的是，最近不斷有離職風聲傳出的愛立信總裁兼CEO，上一站就是帕特麗夏工業的執行長，再上一站則是作為銀瑞達的總裁兼CEO。
中國人民耳熟能詳的馬雲背後的男人——蔡崇信，在拋棄近百萬美元年薪加盟草根民營企業阿里巴巴前，就擔任銀瑞達大中華區高管。
四
特殊的機制設計
（一）AB股機制
今年在科創板引起熱議的同股不同權制度，實際上早在上個世紀初就寫入了瑞典公司法。瑞典政府對股市實施AB股制，A股不能流通，但享有董事會的選舉權；B股可以流通，但只對現金的流通與紅利有“表決權”。所以，儘管B股的數量要遠遠大於A股，但只要掌握了A股，便能牢牢地控制住企業。據調查，在瑞典公司中採用同股不同權的比例高達80%。
瓦倫堡家族也非常聰明的適用了這項制度。一個多世紀以來，瓦倫堡家族不僅持有核心公司的股份，與此同時還擁有數倍於其他股東的投票權，在吸引儘可能多的投資者的同時又能夠有效地保證企業實控人的長期穩定，避免控制力不被稀釋，也不會面臨被惡意併購的風險。
當然，同股不同權制度使得瓦倫堡家族持有股份在絕對數量上並不是很多，比如銀瑞達持有愛立信股權比例為7.2%（對應22.5%的投票權）；持有伊萊克斯16.4%股權（對應28.4%投票權），這也讓他們紙面上看沒有那麼富。
（二）頂層基金會
按照雅各布·瓦倫堡的說法，家族裡沒有某個人擁有整個企業。
瓦倫堡家族透過多達16個非營利性質基金會來鎖定家族產業。其中KAW基金會、MMW基金會、MAW基金會三家合計持有銀瑞達23.3%股份（對應50.3%投票權），用以掌握家族最重要的核心資產，其中最大的KAW基金會，以百年前捐贈最多的兩位祖先命名。其他大部分家族財富也都和各個瓦倫堡基金會鎖定在一起。
與同股不同權的邏輯一致，瓦倫堡家族基金會運作的核心是將股權繼承權與財產繼承權相分離，避免家族企業最常見的繼承權糾紛導致的內訌。基金會的管理者只能通過歷練和選拔產生，家族成員需要努力工作，得到認可。
按照瓦倫堡家族的說法，第六代的潛在繼承者們正在“Training in Progress”。目前大約有30多個第六代成員，一部分人已經在家族基金會或家族關聯的公司進行工作歷練。誰將成為第六代掌門人，需要經歷多大的壓力和考驗，也許只有身在其中的他們，才能知曉。畢竟本該擔任第五代掌門的馬克·瓦倫堡（Marc Wallenberg），在1971年因無法承受過大壓力而自殺，依然是整個家族都不願提起的往事。
五
微妙的平衡
即便是在西方發達國家，像瓦倫堡這樣能夠對一國有如此之大的政治經濟影響力的家族，也非常罕見。特別是考慮到瓦倫堡家族崛起以來，瑞典的執政黨絕大多數時間都是瑞典社民黨——一個將消滅階級寫入政黨綱領的偏左翼政黨。
從社民黨最初的理念來看，像瓦倫堡這樣的資本家財產應當是被剝奪的。但實際上，綜合多方面利益博弈的結果，瓦倫堡家族與政府更多的是達成了一種平衡。類似於瓦倫堡這樣的鉅富家族透過高效的市場經濟制度來推動經濟發展和提高就業，而作為交換，政府利用高稅收推動實施普及廣大人民的高福利政策。
此外，瓦倫堡基金會每年會對外捐出數億美元，用於資助醫療、科技等基礎研究，以及教育、考古等人文學科。這些慈善行為也有助於瓦倫堡家族在瑞典的長期形象和名聲。
六
傳奇繼續
瓦倫堡家族自1888年以來，就生活在斯德哥爾摩南海岸的動物園島（Djurgården）一幢法國文藝復興風格的府邸內。除家規中好學、尊重、忠誠、勤奮等品質外，航海、海外教育或工作經歷也是每一個瓦倫堡家族接班人的必修課程。家族歷代掌門人如無必要一般都很少出現在媒體上。
百年來，宏偉豪華的斯德哥爾摩音樂大廳每年度都會舉辦諾貝爾獎頒獎典禮，數億人的目光集中在這裡，彰顯著人類對知識的渴求和未來的嚮往。但就在數公里外的動物園島上，古老而又行事低調的瓦倫堡家族，還將繼續延續財富的傳奇與奇蹟。
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轉自紅藍圈 作者 紅藍君
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