昨天美聯儲終於如期降息了，不過降息的幅度有50bp，這個幅度遠比我自己之前預料的大。
不過看目前的各種資料彙總，倒是和之前預期的偏差不大。這大機率是一次預防性降息，而不是衰退式降息。
明年美國經濟可能真的要像1995年一樣，在快速加息縮表之後成功實現軟著陸了。
美國軟著陸對我們來說也是個好訊息，首先外需短期大幅衰退的機率小了很多，其次美聯儲降息意味著我們貨幣和財政空間在加大。
01
這兩天有人問了兩個挺有意思的問題，
一是美聯儲降息到底對我們有啥影響，為啥大家都這麼關注這個事情。
二是為啥美聯儲每次又都能用降息加息調控大家的預期，而且過往成功的時候也不少呢。
我們先從二開始講，然後再回到一這個問題。
其實能調控預期的原因很簡單，美聯儲經歷了上百年的發展，對於透過預期管理調控商業決策的操作，早就已經是爐火純青了。
經濟這東西本身就是在變化中發展和執行的，這裡面會有很多可能的變化。
也就是因為整體預期的好壞對結果影響很大，所以預期調控就是個很藝術的事情。
要知道預期很大程度上代表著信心，好的預期能幫助經濟往好的方向運轉，壞的預期也是同理。
從過往的歷史經驗看，美聯儲這種貨幣政策調控機構，其實並不能預判未來。
所以如果你要問美聯儲，它是不是能判斷什麼事情一定發生，其實它自己也並不知道。
要知道美聯儲本身也並不是靠預測來吃飯的，因為預測這東西往往和實際情況偏差很大。
所以只能是根據經濟的實際變化來不斷調整，看到資料出現變化以後才會做出相應的應對
也就是說，美聯儲通常是有了資料變化才有相應的對策，而不是提前做出什麼預測
舉個例子說，假如在2024年1月份的時候，你問美聯儲今年什麼時候能降息，其實它也不知道。
因為美聯儲的雙重使命是盯住通脹水平和失業率，只要這兩個關鍵指標沒有變化，那美聯儲的態度就不會有變化。
再比如在2023年四季度美國的GDP超預期，美聯儲是因為進口減少和補庫存的原因，實際經濟的需求沒有資料顯示的那麼好。
所以到了2024年1月份的時候，我們看到不管是CPI還是PPI，其實也都是超出大家預期的。
因為美聯儲覺得實際經濟需求已經開始下滑了，所以這次並沒有重提通脹資料反彈這個事情。
而是換了一種表述說，通脹下降的路徑是複雜的，並不是一蹴而就可以達成的。
這時候美聯儲的說法是：未來需要更多的證據證明，後面通脹會繼續向下，往2%的政策目標方向走。
可以看出，美聯儲在用模稜兩可的話術做預期管理。它既不想讓大家過於期待降息，又不想讓大家過於期待高利率。
因為持續給出低利率的寬鬆預期，可能會讓大家做商業決策的時候比較激進。
如果預期未來利率水平會走低，而且現在市場的需求也不錯，很多企業就會更大規模的投資擴張。
這樣就會給已經過熱的經濟火上澆油，進一步拉動短期需求推升通脹水平。
02
而持續的高利率也會帶來一個問題，那就是如果人們預期高利率一直持續的話，商業投資決策會變得非常謹慎。
因為從過往經驗看，高利率水平拉長時間一定會抑制居民和企業部門的消費和投資需求。
因為在高利率環境下，考慮到資金成本和需求收縮，居民和企業的投資擴張有可能會出現超預期的縮減，最終帶來經濟超預期的收縮。
我們這裡舉個例子，就很容易理解了。
記得在一季度的時候，美國的CPI在3%左右，利率水平在5%左右，失業率處於非常低的位置。
我們看到當時美聯儲說，還需要更多的證據證明通脹的回落趨勢才能考慮是不是要降息，其實這個話一點都沒錯。
這時候從通脹的角度看，距離2%的政策目標還是比較遠的。利率水平在5%的高位，對於抑制需求壓低通脹也足夠。
在高利率持續抑制通脹這個階段，衰退最重要的觀察指標失業率，也依然處在低位。
之前我們在《成噸的鬼故事》裡面說過，每個國家的央行都是有自己的貨幣政策目標的。
過去美聯儲主要是盯著通脹和就業兩個指標，現在又多了個觀察金融風險的KPI。
從貨幣政策目標這個角度看，這時候的美聯儲確實可以穩坐釣魚臺，繼續觀察。
不過在高利率持續了這麼久之後，我們看到通脹確實在回落，失業率也沒有上升太多。
對於這時候的美聯儲來說，繼續觀察資料的變化趨勢，以不變應萬變才是最好的選擇。
等後面看到通脹超預期加速回落，或者是失業率可能會開始加速上升，美聯儲這時候就會開始降息。
再此之前美聯儲完全可以繼續觀察和觀望，甚至通脹回升一點美聯儲也可以繼續等待。
除非這個回升能被證明，通脹趨勢已經反轉需要繼續二次加息，美聯儲可能才會考慮出手加息
不然繼續維持之前加息以後的高利率等待通脹回落，可能才是更好的選擇。
03
我們看到這幾天全球市場都非常關心美聯儲到底是不是會降息，降息的幅度又會是多少。
其實本質上是因為更關心降息以後的市場表現，因為這直接關係到自己的錢包。
原因是自打美元成為世界貨幣和儲備貨幣之後，美聯儲就變成了世界央行，加息降息和全球流動性關係非常大。
我們之前在《美元是怎麼稱霸和收割全世界的》裡面，也曾經講過這個事情。
不過降息以後美國資本市場會出現什麼表現，倒是並不一定，要看降息的原因到底是什麼。
美國曆史上的降息根據降息動機不同，可以分為預防式降息與應對衰退時的降息。
從20世紀80年代以來，全球各國一共見證了美聯儲實施的9輪降息週期。
這些週期細分有5輪預防式降息，目的是提前抑制潛在的經濟風險。還有4輪是因為應對危機或衰退，而緊急採取的降息。
目前這輪降息從各種資料看的話，比較傾向於類似1995年7月那輪軟著陸的預防式降息。
這裡我們先回顧下1994-1995年這輪加息週期，以及後面的經濟成功軟著陸
1994年初，為抑制經濟過熱引發通脹，美聯儲果斷採取加息措施，短短1年時間加息200BP，把基準利率從3%提升至6%。
高利率對需求的壓縮非常明顯，從1995年二季度開始，美國經濟資料逐步開始掉頭。
4月失業率比3月上升了0.4個百分點，新增非農就業人數也開始大幅下滑。
我們看到市場在這個階段，對美聯儲降息預防經濟衰退的呼聲是越來越高。
美聯儲也在1995年7月開始行動，半年的降息週期裡累計降息3次共計75BP，單次降息幅度是25BP。
本輪加息週期從2022年3月開始，中間經歷了11次加息，速度堪稱史上最快
到了2023年7月，美國聯邦基金利率已升至5.25%~5.50%，達到了22年來最高水平。
伴隨著這輪史上最快的加息縮表，美國為平衡需求的收縮也放出了規模龐大的財政刺激
財政刺激帶來的需求對沖了加息縮表的影響，這是我們之前沒想到的，前面在《通縮魅影》裡面也說過這個事情。
如果這輪2024年9月開啟的降息週期，後續能平穩落地實現經濟的軟著陸。
那就意味著美國能夠在維持了一年多高利率之後，把通脹控制住以後，經濟還實現了軟著陸，這應該是歷史罕見的
預防式降息在經濟不衰退的情況下落地，後續我們大機率會看到需求穩住之後緩慢回升。
美國市場高位震盪一段之後，大機率還會繼續漲一段，和1995年那次軟著陸類似。
可以說1995年，是美國的幾輪降息週期裡面，非常難得的一次小機率事件，這算是最近30年唯一的一次。
也就是在這一年，美國經濟在降息週期實現了軟著陸。之後就是經濟增長加快，通脹下行。
在一系列Buff疊加之後，自然我們看到的是美股盈利向上。標普也在企業盈利的推動下，大漲了30%。
如果降息的原因，是因為經濟危機導致需求不足，從而帶動失業率大幅上升，通脹水平暴跌的話。
那麼這時候大機率，美國經濟已經是硬著陸臉著地了，降息也並不能改變趨勢
這時候美國市場大機率會是直接暴跌，或者是根據危機發酵的程序先漲一下然後持續下跌。
04
在老美這樣的成熟市場裡面，市場和企業的變化本身，沒有很多人想的那麼複雜。
而且這裡面的影響和變化因素也沒啥彎彎繞，基本就是盈利和估值兩個關鍵指標。
盈利這東西主要是受經濟情況影響，整體經濟比較好需求旺盛的話，那麼自然企業的盈利就多。
估值這個東西的影響的因素複雜一點，一個是受到利率水平的影響，一個是受到對未來預期的影響。
利率水平這東西很容易理解，加息的時候可以理解成收水，降息的時候可以理解成放水。
同樣的一件東西市面上錢多了，自然估值相對也會高一點，錢少了估值也會低一點。
對未來預期這東西影響比較大的因素主要是信心，以前不是有句話叫信心比黃金還珍貴嘛。
你對未來有信心，相信自己未來能賺更多的錢，那麼你現在就敢花更多的錢。
因為你覺得未來自己收入上漲以後，現在借的錢都能還的上，自然你現在就敢花，很多人甚至敢借錢去花。
這些被你花出去的錢，不管是你口袋掏出來還是借來的，都會變成現在社會上的新增消費需求。
這些新增需求流入到市場，企業就會有更多訂單。企業有了訂單之後，工人也會有更多收入。
工人有了更多收入，看到自己收入增加了，就更願意拿錢出來消費，你看這就是信心的自我實現。
當然如果說對未來的信心沒了，不相信自己能賺到更多錢了，你出去花錢自然就扣扣索索的。
大家都不願意花錢的情況下，我們會看到市面上不但沒啥新增需求，而且原來的需求還在萎縮。
這時候我們會看到企業訂單減少，工人的工作崗位和收入減少，大家看到這種情況就更不敢花錢，經濟就會進入到通縮狀態。
精簡一點就是無非你就是看PE和EPS兩個變數怎麼演化，前者是經濟決定的，後者是利率和未來的預期決定的。
未來的趨勢往哪個方向發展，本質上就是看哪個變數帶來的影響，相對會更大一點。
如果你能把上面講到的幾個問題想明白，這兩年經濟領域很多變化的底層邏輯，你大概也就明白了。
尾聲：
現在回頭看，雖然這輪美聯儲為了抗擊通脹，開始了史上最快的加息縮表。
但是在史上最快加息縮表的同時，美國財政也開啟了史無前例的財政刺激，比如給居民發錢和給企業補貼。
一邊是貨幣政策緊縮會帶來需求的收縮，一邊是財政大量發錢搞刺激會帶來需求的擴張。
二者疊加之後我們也看到了一個奇觀，那就是到目前為止美國經濟抗住了高利率的衝擊，至今沒有陷入到衰退。
當然中間也出過不少么蛾子，比如說在高利率衝擊下，矽谷銀行突然出問題了。
不過因為美聯儲出手及時，美國銀行業的風險沒有蔓延，火剛剛起來就被撲滅了，沒有帶來太大的連鎖反應。
好在現在加息週期終於要過去了，沒啥意外的話，9月份可能只是美聯儲第一次降息，後面應該還會有幾次。
如果在降息之後通脹企穩，美國經濟也沒有進入衰退的話，鮑威爾這兩年的成就也會名垂青史，因為確實是非常成功的。
在美國衰退的風險大大降低以後，我們可能需要把更多的注意力，放在未來一兩年可能出現的機會上了。
這個事情之前我們在《炸裂的死亡迴圈》也說過，這裡也就不再多說太多了。
另外降息之後還有個要注意的點，就是幾次降息以後拉長點時間，二次通脹可能會捲土重來。
這個現在說還有點早，需要等待資料變化出現，等到未來有苗頭出現我們再考慮。
文章到這裡就結束了：我們的第三部作品《人生起風時》已經出版。小夥伴們前段時間一直在問這個事情。
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