滬上阿姨IPO:開盤大漲,市值180億

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新茶飲上市潮。
作者 I 楊文靜
報道 I 投資界-天天IPO
新茶飲IPO鑼聲響起。
投資界-天天IPO訊息,今日(5月8日),滬上阿姨正式在港交所掛牌上市,開盤一度暴漲68%,市值超190億港元。截止發稿前,漲幅回落至50%,市值180億港元,依然令人驚訝。
時間回到2013年,從世界500強企業辭職的單衛鈞、周蓉蓉夫婦在上海人民廣場租下一間25平米的小店,小店主打以血糯米奶茶為招牌的五穀茶飲,開業當天一炮而紅。因奶茶靈感來源於上海老弄堂的滬式茶飲,夫妻倆將門店取名為“滬上阿姨”。10年浮沉,這對上海夫妻靠著奶茶店站上敲鐘舞臺。
這也繼古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬後,今年第四家新茶飲上市公司。市值動輒百億千億,新茶飲上市潮,成為今年外界最不可思議的一幕。
上海夫妻,開店9000家
剛剛IPO敲鐘
滬上阿姨,始於一對上海夫妻。
10多年前,單衛鈞和妻子周蓉蓉舉家搬到上海,任職於一家世界500強美企。夫妻二人一直有創業的想法,直到2013年,周蓉蓉無意間走入一條上海弄堂,看到一家沒有門牌的奶茶店門口正在排隊,立即嗅到創業機會。
這年夏天,夫妻二人雙雙辭職,一家25平米的奶茶店在上海人民廣場開業。新店以血糯米奶茶為招牌,產品定價在7-15元,由於受到弄堂奶茶店阿姨的啟發,周蓉蓉夫妻將品牌取名為“滬上阿姨”。
開業當天,門店排隊長達數十米,一天就賣出1000多杯奶茶,第一個月營業額突破了30萬。憑藉血糯米奶茶出圈,第一家滬上阿姨門店大獲成功,單衛鈞與周蓉蓉開始實施下一步計劃:做幾家直營店,打造成樣板店後批次複製。
但夫妻倆很快注意到,在上海這樣的一線城市開店,不僅租金高、勞動力價格高,競爭也十分激烈,造成利潤極低;二三線及以下的城市恰恰相反。於是,滬上阿姨決定面向下沉市場,開啟“直營+加盟”的方式規模化擴張。
招股書顯示,截止2024年底,滬上阿姨門店網路共有9176家門店,其中有9152家由加盟商經營,佔總門店數量的99.7%。
始於一家奶茶店,至今發展出滬上阿姨、滬咖和輕享版三個品牌概念。根據招股書,主打品牌滬上阿姨包括鮮果茶、多料奶茶、輕乳茶等,產品價格在7-22元之間;滬咖是咖啡產品線,價格在13-23元之間;輕享版主打價效比,產品為多料奶茶、輕乳茶、水果茶和冰淇淋,價格在2-12元之間。
和不少加盟品牌一樣,滬上阿姨的收入絕大部分來自加盟業務,佔比96.5%,主要包括兩方面:向加盟商銷售貨物、以及加盟服務費。其中,加盟服務費約佔總加盟費用的16.4%。
雖然起於上海,但滬上阿姨在下沉市場和北方佔據一定優勢——2024年超過五成的門店位於三線及以下城市,按截至2023年低的門店總數計算,在中國北方中價現製茶飲店品牌中排名第一,也是覆蓋最多城市的中價現製茶飲店品牌。
得益於加盟和下沉戰略,招股書顯示滬上阿姨2022年、2023年、2024年營收分別為22億元、33.48億元、32.85億元;經調整利潤分別為1.54億元、4.16億元、4.18億元;利潤率為7%、12.4%、12.7%;在此期間,滬上阿姨的毛利率分別為26.7%、30.4%、31.3%。
只是眼下,新茶飲競爭激烈,即便在滬上阿姨較為擅長的下沉市場,也有著蜜雪冰城等一眾巨頭虎視眈眈,在2024年也可以看出,公司的營收及利潤表現都稍稍欠佳。按照GMV計算,2023年滬上阿姨在中國現製茶飲店市場排名第五,市場份額為4.6%。
放眼望去,蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、奈雪的茶,已經走在前面的新茶飲玩家,任何一家在滬上阿姨面前都極具攻擊性。滬上阿姨,前路依舊不易。
意外一幕
開盤暴漲68%,暗盤漲超雪王
此時登陸港股,滬上阿姨顯得有些姍姍來遲。畢竟今年早些時候,古茗、蜜雪冰城已捷足先登成功掛牌港股,也吸走了市場大部分關注的目光。
但令人意外的是,滬上阿姨今日開盤一度暴漲68.49%,市值超190億港元。以此計算,單衛鈞與周蓉蓉身家超百億。
“這體現出消費市場對本土茶飲品牌的信心與期待。“嘉御資本創始合夥人、董事長衛哲向投資界表示。嘉御資本長期看好具有較大規模且有下沉能力的國民品牌,自2020年起連續三輪重倉投資滬上阿姨,其中前兩輪為獨家投資,是滬上阿姨最早且最大的機構投資方。
衛哲認為,滬上阿姨僅用4年時間,便實現從千店規模走到萬店連鎖的發展,離不開關鍵的幾件事:差異化的雙茶飲品牌策略;強大的供應鏈體系和下沉市場滲透能力,才有了極具價性比的現制飲品。
身後投資人不止於此。2023年7月,滬上阿姨拿下2.3億元融資,這一次投資方不斷增加,包括金鎰資本、嘉御資本、知一投資、熠美投資等。2024年,滬上阿姨完成由瀚暉資本、金鼎資本等投資的1.2億元C輪融資,這是公司IPO前的最後一輪融資,估值一度超50億人民幣。
同樣,金鼎資本創始合夥人王亦頡也跟投資界提到了下沉,“滬上阿姨這個品牌也已經遍佈國內的主要城市,尤其是下沉市場具備很強的競爭力,成為整個奶茶品類在消費者心智中的一員。”
直至IPO前,滬上阿姨引入基石投資陣容,包括盈峰控股、華寶股份。其中盈峰控股為財務投資人,華寶為公司奶茶原料爆爆珠供應商。
而在IPO前夜,滬上阿姨的表現超出投資同行的意料。
在此之前,滬上阿姨IPO發售價區間為95.57至113.12港元/股,最終定價113.12港元。對比一眾港股奶茶上市公司,滬上阿姨的定價僅次於蜜雪冰城的202.5港元/股,遠高於9.94港元/股的古茗和17.5港元/股的茶百道。
然而5月7日暗盤交易高開,滬上阿姨最高漲幅達66%,收漲62.48%報183.8港元,成交額達1.32億港元。其申購金額已經超過940億港元,申購倍數超過3400倍,是僅次於蜜雪集團5200倍認購的新茶飲股票,一度帶動了近期港股茶飲板塊齊漲。
今年茶飲IPO殺瘋了
至此,港交所已經聚集了奈雪、茶百道、蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨“五大新茶飲金剛”,其中3家均在今年密集IPO,如此瘋狂一幕並不多見。
當然,最為矚目的是蜜雪冰城——上市首日股價高開超29%,市值突破千億港元;以超5000多倍的1.8萬億港元認購金額,刷新歷史成為新一代港股“凍資王”,目前總市值超1900億港元。
“蜜雪冰城告訴大家,一年能夠掙四十多億的消費公司每年還在成長。”最近雪王在港股一路高走,與另外兩家消費公司泡泡瑪特、老鋪黃金一起組成了“港股三姐妹”。
更早之前,古茗在今年2月底登上港交所,IPO首日開盤微漲,首次打破新茶飲行業“破發魔咒”,如今市值約650億港元。儘管港股的新茶飲各有憂喜,奈雪的茶和茶百道或許仍有缺憾,但依然阻擋不了新茶飲在港股的市值神話。
為什麼大家都去港股?
可以看到,近兩年來面對美股的不確定性以及A股門檻,港股成為以新茶飲為代表的消費公司最適合的IPO路徑,尤其隨著港股消費股大漲,不少投資人甚至喊話,“有合適的消費公司都趕緊推去港股”
另外,隨著下沉市場迅速被攻陷,出海成為新茶飲的下一個目標,而香港正是最佳第一站。投資人普遍認為,“中國香港是連線全球資本市場的重要橋樑。”
港交所之外,霸王茶姬今年4月在納斯達克掛牌上市,以28美元的開盤價大漲至33.75美元,市值一度衝破75億美元(約超540億元人民幣)。作為首個登陸美股的中國新茶飲品牌,霸王茶姬也打破了最近幾年美股中概股極少出現現象級消費IPO的情況。
現在,壓力給到了喜茶和茶顏悅色。尤其是曾經一度讓投資人蜂擁而上的喜茶,一直以來似乎都在隔岸觀火。而在溝通中不少消費VC表示,“大家都在看喜茶的下一步動作。”
投資人分享了一個判斷:從2023年到2025年的三年時間裡,也許是中國新茶飲戰爭角逐勝負之時——贏者搶佔大部分市場和消費者心智,有望崛起為全球性品牌;敗者將轉攻為守,偏安一隅成為小眾品牌,而上市融資則是它們最終的戰場。
IPO大考完,人生才剛剛開始。


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