作者：CoinDesk 首席洞察專欄作家 David Z. Morris
編譯：比推BitpushNews Mary Liu
到目前為止，包括比特幣 (BTC) 和以太坊 (ETH) 在內的藍籌加密資產在 2023 年的表現非常好，BTC 自新年以來上漲了近 40%，ETH 漲幅超過 30%。有越來越多的理由來證明加密市場“觸底”，一些宏觀經濟資料表明，今年的加密行業將比 2022 年接二連三的騙局和災難要好得多。
這可能是加密底部最有說服力的論據：不良行為者及其蔓延槓桿行為的後果已被淘汰。當然，在情感層面上，擺脫 Alex Mashinsky、Do Kwon、Three Arrows Capital 和 Sam Bankman-Fried 等行業“害蟲”的感覺宛若新生。
至關重要的是，由 COVID-19 大流行病驅動的加密教育浪潮和熱情開始，欺詐事件結束了上一個牛市，但新的開始是基於一個更堅實的底部。比特幣在 2022 年 11 月 9 日觸及略低於 16,000 美元的區域性低點，儘管從 2021 年底的高點大幅回落，但仍比 2020 年 9 月的價格高出 66%。
這是一個非常值得學習的教訓——加密資產在十多年來一直保持著穩定但波動的增長趨勢。儘管今年存在一些重大的監管風險，但在 2021 年的狂熱高峰和欺騙案件之後，這種基本趨勢似乎仍在繼續。
美國的軟著陸（也許？）
儘管如此，雖然擺脫騙子應該意味著我們已經清除了一些主要的下行尾部風險，但這幾乎不構成新的加密貨幣牛市的理由。相反，明年最重要的是宏觀經濟狀況，尤其是通貨膨脹和利率對加密貨幣和其他風險資產的影響。（儘管正如我們將要討論的那樣，這種動態本身可能是通往失望的道路。）
全球通脹形勢複雜，但目前 BTC 和 ETH 的上漲似乎反映出一種日益增強的意識，即美國不僅正在放慢通脹，甚至可能走向“軟著陸”，即在不破壞就業的情況下停止通脹。
2022 年的觀察家們似乎已經完全放棄了傑羅姆·鮑威爾主席和美聯儲試圖在 2021 年推翻的“暫時性通脹”論點。但可以說，回想起來，通脹已經被證明是相當短暫的，至少在很大程度上是由供應驅動的基礎貨幣供應鏈和商品中斷。美國通貨膨脹現已連續六個月下降。
12 月份的月環比資料尤其樂觀，消費者價格指數 (CPI) 實際上在本月下降了 0.1%。一些家庭必需品甚至低於美聯儲 2% 的通脹目標，雜貨價格環比僅上漲 0.2%，汽油價格環比下跌 9.4%。這不足以消除過去一年多來的急劇通脹，但它確實使我們更接近新的穩定基線。
這導致人們普遍預期美聯儲將軟化其加息議程。2022 年連續四次加息 0.75% 從歷史上看是激進的，但市場現在已經完全消化了 2 月份溫和加息 0.25%的預期，下半年可能根本不會加息。
考慮到月度環比通脹資料降溫，繼續積極加息似乎令人驚訝，但另一個積極的資料點仍然支援該舉措，即就業資料仍然強勁，最近的報告將失業率維持在 3.5% 的歷史低位，但工資增長有所放緩，美聯儲仍然需要繼續施壓。
這在宏觀經濟方面幾乎是“恰到好處”的“金髮女孩效應”（形容不過熱又不過冷，剛剛好的經濟環境），展現了傳說中的“軟著陸”的真實可能性，即控制通貨膨脹，而不會使經濟出現災難性停滯並讓工人流落街頭。反過來，這對於加密貨幣等冒險投機資產來說是個好訊息。
歐洲和中國市場
歐洲的情況更為複雜，正如前 CoinDesk 研究主管 Noelle Acheson 在她最新一期的時事通訊“Crypto is Macro Now”中所研究的那樣。歐洲 1 月份製造業和服務業指數超出預期，表明該地區經濟自6 月以來首次恢復正增長。
但歐洲實現軟著陸的可能性可能不如美國，歐洲央行似乎仍對通脹感到擔憂，已表示未來幾個月將繼續更激進的加息。
這仍然比全球經濟活動的第三大軸心中國要好得多。自全面放開以來 COVID-19 感染率現已大幅下降，但不排除更多破壞性的激增。
還需注意的事，中國仍面臨持續的房地產崩盤危機，威脅到其仍在發展的金融體系的根基。在2020 年對欠債和腐敗的開發商進行打擊之後，房價繼續下跌–事實上，12 月下跌速度加快。這可能是災難性的，因為根據美聯儲的資料，與美國更典型的 25%相比，住房佔中國家庭財富的 45%，這意味著房價下跌對中國消費非常非常不利。
中國大陸把加密活動定義為非法，它對加密市場的影響不是直接的，但其在全球經濟中的地位意味著具有巨大的下游影響。這些影響可能包括供應鏈中斷，繼續擾亂製造業，可能使全球通脹惡化。另一方面，由房地產驅動的中國經濟衰退可能會緩解全球價格壓力——但也會拖累全球增長和經濟熱情。
反投機衝動
在討論了利率和價格壓力之後，我覺得有必要指出這種關注所固有的問題。擔心央行利率的加密投資者暗中關注加密價格的投機驅動因素，包括來自國債等安全投資的美元競爭加劇。
但現在可能是時候擺脫這種心態了。2020-2022 年加密敘事的一個版本是，早期的病毒大流行讓大量新參與者在 2020 年 COVID 居家期間學習了加密貨幣，這反過來又在 2021 年造成了投機狂熱，然後在 2022 年爆發。
在一個完美的世界裡，我們會有持續的好奇心和真正的使用者採用，沒有狂熱或內爆。那些期望獲得鉅額回報的狂熱者往往會把投機者炒作為具有超凡魅力的"神童"，他們擁有令人興奮的新代幣和鉅額回報的承諾。2022 年就是一個發人深省的教訓，表明追隨這些精神的極端風險——只要問問去年這個時候持有 LUNA 或 FTT 的人就知道了。
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