來自湖南。
作者 I 楊文靜 楊繼雲
報道 I 投資界-天天IPO
開遍大街小巷的零食店要IPO了。
投資界-天天IPO獲悉，本週湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司（簡稱“鳴鳴很忙”）正式向港交所遞交上市申請。它旗下兩個零食店品牌你應該都見過——零食很忙和趙一鳴零食。
目前鳴鳴很忙董事長為晏周，他創立的“零食很忙”從湖南長沙起家，與來自江西宜春的“趙一鳴零食”狹路相逢，幾年前兩家大打出手，幾乎有零食很忙的地方就有趙一鳴零食，一度造就縣城一條街開出6、7家零食店的景象。直至2023年11月，這兩位頭部玩家宣佈合併。
迄今為止，鳴鳴很忙在全國開出了14000多家門店，背後紅杉中國、五源資本、高榕資本、黑蟻投資等知名VC身影浮現。趁著赴港上市潮的東風，這家巨無霸也走到了港交所IPO大門前。
長沙85後帶隊
巨無霸零食店要IPO了
先從零食很忙說起，身後創始人是一位長沙85後——晏周。
時間回到2016年，曾在房地產行業從事多年營銷策劃的晏周，機緣巧合下嗅到小零食的機會，一番調查後，他發現大多數零食品牌店集中在中高階，而在下沉市場還有巨大的發展空間。
於是在2017年，晏周和幾個合夥人湊了十幾萬元，在湖南長沙一個不足40平的小店裡開始賣零食。經歷了艱難的創業初期，零食很忙開放加盟，在4年內開出超過450家店，遍及湖南的大街小巷。
2021年是零食很忙一個重要的轉折點——那年5月，零食很忙宣佈完成2.4億元A輪融資，由紅杉中國與高榕資本聯合領投，啟承資本與明越資本跟投，投後估值達到了25億。此後，零食很忙開啟高速擴張模式。
趙一鳴零食也是一個草根創業的故事。出生於1989年，趙定是安徽蕪湖人，官網介紹顯示，他在2008年跟父母學做炒貨，開了自己的第一家炒貨零食店；2015年在江西開出了一家量販零食店“傻子瓜子”，單日營業額最高達到了5萬元。那段時間，傻子瓜子半年時間開放了五六家加盟店，但由於經驗不足，很多人都虧本了。趙定覆盤：“品牌想要做大，一定要讓加盟商賺的到錢。”
2019年，趙定反覆學習後又創立趙一鳴零食——品牌名來自他的兒子，初衷是“希望像對待孩子一樣去經營品牌。”此後兩年，趙定一直在打磨單店，將公司定位為“零食屆的蜜雪冰城”。
直至2020年，趙一鳴零食全面開放加盟，2022年12月全國門店總數突破700家。投資人隨之而來：2023年4月，趙一鳴零食完成了由黑蟻資本領投、良品鋪子跟投的1.5億元A輪融資。
此後一段時間裡，兩個品牌不斷狹路相逢，幾乎有零食很忙的地方就有趙一鳴零食，雙方大打出手，火藥味濃烈。當時趙定談及和零食很忙的競爭曾表示：“如果要去打的話，都是輸家，沒有贏家。”
直到戲劇性一幕出現：雙方終於“及時止損”選擇合併，這便才有了現在的鳴鳴很忙。
招股書顯示，在新公司鳴鳴很忙中，晏周任集團董事長、執行董事兼總經理，直接持股25.75%，並透過6個持股平臺控制公司39.91%的投票權；趙定任副董事長、執行董事兼副總經理，透過宜春鳥窩持股22.69%。
至今，鳴鳴很忙已經開出萬家門店，有望締造今年零食最大IPO。
下沉+加盟
開店14000家，一年賣500億
透視招股書，鳴鳴很忙的運營模式主要可以概括為：下沉、加盟。截至2024年12月31日，鳴鳴很忙擁有14394家門店，覆蓋中國28個省份和所有線級城市，其中約58%的門店位於縣城及鄉鎮。
在此基礎上，公司客戶主要為加盟商，其絕大部分收入來自兩方面：向加盟商銷售商品、加盟服務費用。目前，鳴鳴很忙與7241家加盟商訂立合同，超過總門店數的50%，但來自加盟服務費的收入不足總收入的0.5%，此外的99.5%則來自向加盟店和直營店銷售商品。
2022年、2023年和2024年鳴鳴很忙收入分別為42.86億元、102.95億、393.44億元，分別同比增長140.2%、282.2%；經調整淨利潤分別為0.81億元、2.35億元和9.13億元，2022至2024年均複合增速達234.6%。營收和利潤幾乎翻倍增加。
換言之，靠給加盟商賣零食，鳴鳴很忙年入近400億。
對於營收和利潤的高速增長，招股書解釋稱，一方面是因為業務擴張，另一方面是對“趙一鳴零食”的收購。鳴鳴很忙在2023年11月完成合並，次月雙方財務資料進一步整合，2024年是合併後的第一個完整財年。
不過，鳴鳴很忙毛利並不高。根據招股書顯示，公司2022年-2024年的毛利率穩定在7.5%-7.6%區間，淨利潤率從1.7%提升至2.1%，經調整後淨利潤率保持在2.3%水平。從毛利上來看，公司主要採取低毛利、高週轉的模式經營。
具體來看，在供應鏈上，公司透過直連廠商壓縮中間環節，將存貨週轉天數壓縮至11.6天；而在產品上，截至2024年底，鳴鳴很忙在庫SKU數量3380個，其中約25%為定製化產品；單店一般不少於1800款產品，是同等規模商超的2倍。
以2024年休閒食品飲料GMV計，鳴鳴很忙在招股書中表示，公司是中國最大的連鎖零售商。這一年鳴鳴很忙門店GMV達555億元，門店全年交易單數超16億，會員總數達1.2億，會員購買人數1.03億，年復購率達75%。
不過，量販零食賽道競爭十分激烈，即便在縣域等下沉市場，一條街道上開出4-5家零食店的現象並不少見。鳴鳴很忙的市場佔有率僅有1.5%，面臨著老牌零食品牌和同模式競爭對手的壓力。
因此在高增長的故事裡，燒錢擴張一直是隱憂。招股書提到，“我們可能需要額外融資支援我們的未來發展或調節業務狀況的變化，但我們可能無法以有利條款獲得額外融資或根本無法獲得額外融資。”
總的來看，鳴鳴很忙從2021 年到合併前拿下多輪融資，聚集了紅杉中國、五源資本、高榕資本、黑蟻投資等一眾投資機構。2023年11月完成合並後，鳴鳴很忙作為唯一主體完成了IPO前的最後一輪融資——由兩大零食巨頭好想你和鹽津鋪子投資，總投資金額超10億，躋身獨角獸行列。
湖南老鄉，統治零食江湖
這是湖南零食IPO軍團最新一員。
在此之前，不少湖南系零食品牌已經成功上市。早在2017 年 ，來自湖南瀏陽的張學武創業12年，從毫不起眼的果脯蜜餞做起，把一家從父親那裡接手而來的零食小工廠帶到了深交所上市。這是“中國休閒零食自主製造第一股”鹽津鋪子，至今市值約250億。
鹽津鋪子上市一個月後，同樣在湖南摸爬滾打多年的戴文軍，採取加盟擴張的模式做起滷味連鎖品牌，最終帶著絕味鴨脖IPO敲鐘，締造“中國休閒滷製品行業第一股”。時至今日，絕味鴨脖在滷味界仍然佔有一席之地，店鋪數量開到上萬家。
還有我們熟知的衛龍。創立20年首次融資，衛龍聚集了紅杉中國、CPE源峰、高瓴等頭部機構。2022年，衛龍正式登陸港交所，創始人劉衛平同樣來自於湖南。
有趣的是，與衛龍形成“南北派別”的麻辣王子同樣也是土生土長的湖南公司，創始人張玉東與衛龍劉衛平一同來自“辣條誕生地”——湖南平江縣。此外，勁仔小魚、旺輝等辣味休閒食品同樣誕生於此。當地曾有資料顯示，全國600多家辣條企業中，平江縣就有116家，其中全國90%的辣條企業都由湖南平江人創辦。
而在細分的零食店品牌全國十強裡，註冊在湖南的就有4家——鳴鳴很忙（零食很忙）、愛零食、零食優選和戴永紅，就連排名第五的零食有鳴創始人也是湖南人。業界已經形成了“休閒食品看湖南”的說法。
湖南官方媒體公佈的資料顯示，湖南一個省貢獻了全國休閒食品年產值的1/3、全國休閒熟食年產值的3/5。因此當年投資鳴鳴很忙的前身零食很忙之時，投資人總結出一套投資邏輯——誰能成為湖南第一，誰就有可能成為全國第一。
那麼，為什麼是湖南？
湖南自古就有“魚米之鄉”和“湖廣熟、天下足”的說法。因氣候、地形等地理因素，湖南的糧食產量位居全國前列，2024年湖南省以佔全國2.8%的耕地生產了全國4.4%的糧食、13%的稻穀，稻穀總產量全國第一。這些得天獨厚的優勢為零食廠商們提供了足夠的原材料。
一個例子是，1992年中國臺灣休閒食品龍頭旺旺集團進軍大陸市場時，就把工廠開在湖南。彼時湖南連高速公路都還沒通，而旺旺選擇這裡的一個關鍵原因就是糧食產量，其中旺旺雪餅的核心材料就來自當地產量最大的稻米。
此外，湖南人的飲食口味與食品製作方式獨樹一幟，且廣受歡迎。據說湖南老輩人幾乎都會製作一些時令零食，造就了辣條、鴨脖、臭豆腐、長沙大香腸、辣味小魚乾等風靡全國的零食。其中，辣條的誕生就是在1998年那場特大洪水災害中，為傳統醬幹尋找替代生計而做出的食品。
以此作為基礎，只要加以複製，極易形成規模化的連鎖店和零食品牌。
提及湖南，還有一個不容忽略的標籤——新消費之城長沙。茶顏悅色、文和友、三頓半、墨茉點心局、檸季……皆誕生於此，這裡擠滿大大小小的網紅品牌，吸引著絡繹而來的遊客，同時，旅遊反哺這座城市，助力這些品牌走出湖南。
投資界依然記得，新消費最火熱的那幾年，長沙聚集了一群出差的投資人，一位消費VC朋友回憶，“那時候隨便出去轉一圈都能遇到幾個同行；還有人乾脆訂好酒店，搬過去一住就是小半年。”
不起眼的小零食，締造一個千億產業帝國，湖南老鄉悄然扛起了中國零食的半壁江山。眼下消費大軍赴港IPO絡繹不絕，這片土地或許還有更多故事湧現出來。