安徽蕪湖殺出超級IPO：年入106億，全國第二

作者丨直八

近日，安徽蕪湖的休閒零食巨頭三隻松鼠，二度向港交所發起IPO衝刺。它首次上市於2019年7月，此次IPO，是為其全球化佈局做準備。

三隻松鼠成立於2012年，公司專注于堅果、乾果、果乾、零食等休閒食品的研發、生產和銷售。多款產品在抖音、天貓等主流電商平臺的品類榜單中名列前茅，2019年在深圳證券交易所創業板上市。據2024年年報顯示，三隻松鼠在 2024年實現營業收入106.22億元。

我們來看看，休閒零食賽道還有哪些新機會？

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全球排名第二

三隻松鼠的創始人章燎原，畢業於安徽工程大學。畢業後，他進入一家國企工作，但很快意識到這份工作並不適合自己，於是決定辭職創業。

2003年，章燎原在安徽寧國創辦了“詹氏”山核桃品牌，開設了第一家堅果炒貨店，在當地市場站穩腳跟，並逐漸擴充套件到周邊地區。

2012年，隨著網際網路電商的興起，章燎原看到機遇，決定將傳統的堅果生意搬到線上，創立了“三隻松鼠”品牌。

憑藉創新的包裝設計和品質，三隻松鼠在淘寶等電商平臺上獲得高銷量。2013年三隻松鼠的銷售額突破3億元，成為堅果類目中的佼佼者，並透過社交媒體和網路營銷，進一步提升了品牌的知名度。

隨後在2015年開設了第一家線下體驗店，開始佈局線下市場，到2016年，銷售額突破50億元，成為國內領先的網際網路零食品牌。根據Euromonitor的統計資料，截止2024年，三隻松鼠在中國整體休閒食品市場中排名第5左右。而在堅果細分市場中，三隻松鼠的市場佔有率約6.5%，排名第2。

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產業鏈拆解

根據三隻松鼠的財務資料和公開資訊，其核心業務為休閒零食，主要包括堅果、零食、果乾、烘焙等多個品類。

該行業的上中下游分別為：原料供應、生產製造、銷售渠道。

2-1 上游：全球優質原料直採，把控源頭品質

三隻松鼠上游主要是各類農副產品等原材料供應商。堅果作為三隻松鼠的核心品類，其原料採購遍佈全球。為保障原料的高品質，三隻松鼠建立了供應商評估體系。這種全球直採模式，確保了產品的高品質，還透過直接與供應商對接，減少了中間環節，降低了採購成本。

2-2 中游：自主製造與品質管控，打造核心競爭力

自2022年起，三隻松鼠戰略佈局生產製造環節，打造了全行業最大規模、智慧化水平最高的堅果生產基地，如三隻松鼠（無為）健康食品城。這裡總建築面積超40萬平方米，每日堅果、夏威夷果、碧根果、開心果等爆款堅果產品，超50%都產自於此。

2-3 下游：全渠道銷售體系，觸達終端消費者

在天貓平臺，三隻松鼠的官方旗艦店長期佔據休閒零食類目銷售前列，同時積極拓展跨境電商渠道，在亞馬遜等國際電商平臺開設店鋪，將產品銷售至全球多個國家和地區。

線下渠道方面，三隻松鼠透過投食店、聯盟小店、社群店以及與商超、便利店等傳統零售渠道合作，進一步擴大產品銷售範圍。

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休閒零食賽道全景

3-1 休閒零食的分類

儲包含烘焙糕點、堅果炒貨、餅乾及膨化類食品、糖果、乳製品、果蔬汁等多個品類。其中，烘焙糕點市場份額佔比較大，如2024 年中式糕點市場份額超過西式糕點，達到 50.4%，堅果炒貨中，混合堅果、每日堅果、瓜子、夏威夷果銷售額居前且市場佔比仍在擴大。

3-2 休閒零食的市場規模及增速

頭豹研究院3月釋出的報告顯示，2018 – 2022年休閒食品市場規模從 12323.1 億元增長到 16715.8 億元，預測 2027 年中國休閒零食市場規模將達到 23859.9 億元。食品飲料線上市場近一年銷售額達 4599.9 億元，同比增長 17.9%。從零食量販門店來看，其市場規模也在快速增長，2022 年為 407 億元，預計 2027 年約 1400 億元。

3-4 休閒零食的發展階段

目前休閒零食賽道處於快速發展且變革的階段。一方面，行業呈現出規模化品牌連鎖、專營店快速擴張的特點，如 “零食很忙”“趙一鳴零食” 等品牌門店數量快速增長，萬辰集團透過合併、入股等方式迅速躋身量販零食第一方陣；另一方面，行業競爭激烈，傳統零食企業與量販零食企業界限逐漸模糊，都在積極尋求創新和突破，從單純的價格競爭逐漸轉向高質價比競爭，更加註重食品安全和健康，探索新的業態模式，如折扣超市成為量販零食企業新的發展方向。

3-5 休閒零食的關鍵驅動因素

消費需求升級：隨著居民收入增加，消費者對休閒零食的需求更加多元化和全方位，除了價效比，質價比也成為關注重點。消費者更加註重食品健康，年輕消費群體，尤其是 “00 後”，對零食的偏好轉向低糖、低脂、高蛋白的健康產品，促使各大品牌在產品成分、營養價值及口味創新上持續突破。

供應鏈最佳化：零食連鎖品牌很大一部分貨源直接對接產品生產廠家，減少了中間環節的加價，能夠以更低的價格提供產品，增強了市場競爭力。例如零食集合店 1 元成本價的商品，進貨價可能是 1.2 元，到消費者手裡約 1.6 元，加價倍率僅為 0.6 倍，而傳統模式下從工廠到消費者手中加價倍率較高。

新興業態興起：零食量販門店這種新興業態快速崛起，以品類多、價格低著稱，大多位於社群，在低線城市廣泛佈局，滿足了下沉市場消費者的需求。

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休閒零食上游產業鏈剖析

休閒零食的上游產業鏈作為產業根基，承載著供應關鍵原材料與包裝材料的重任，對整個行業的發展起著基礎性支撐作用。

4-1原料生產與供應

4-1-1農產品種植：穀物類如稻穀、小麥、玉米等是製作膨化食品、餅乾、糕點等休閒零食的重要原料1。水果則是果脯、果乾、水果味糖果等零食的原料，比如青梅、楊梅常被製成果脯，而蘋果、香蕉等可製成水果乾。

4-1-2畜禽養殖與水產捕撈：肉類是休閒肉製品的主要原料，豬肉可製作豬肉脯、豬肉乾等，牛肉可製成牛肉乾、牛肉粒等，雞肉能做成雞肉脯、滷雞翅等。

4-1-3食品新增劑與配料生產：食品新增劑如調味劑（如鹽、糖、味精、甜味劑等）、防腐劑（如山梨酸鉀、苯甲酸鈉等）、著色劑（如胭脂紅、檸檬黃等）、增稠劑（如卡拉膠、明膠等）等。

4-2產業痛點

4-2-1供應穩定性難題。原料供應受自然災害、氣候變化、疫情等不可抗力因素影響較大。例如，若澳大利亞黃金產區遭遇嚴重旱災，可能導致三隻松鼠採購的夏威夷果產量大幅下降，影響產品供應。此外，部分原料存在季節性生產特點，如水果類，這也給企業全年穩定生產帶來挑戰。

4-2-2質量把控困境：一方面，全球採購使得原料來源廣泛，不同地區的種植、養殖標準差異大，增加了質量管控難度。

4-2-3價格波動風險：農產品原料價格受市場供需關係、國際農產品市場波動、匯率變化等因素影響，波動頻繁且幅度大。

4-3地位強弱

休閒零食上游產業鏈中，原料生產供應環節地位關鍵，但話語權各有不同。大型原料供應商對中游企業有較強議價能力。包裝材料生產環節重要性次之，其質量和成本影響產品包裝效果與利潤空間。農業投入品生產環節相對較弱，需依賴原料生產需求，但對保障原料產量和質量有重要作用。

4-4主要代表企業

北大荒集團：作為我國重要的農業企業，北大荒集團在糧食種植領域規模龐大，為休閒零食企業提供大量優質穀物原料，如稻穀、小麥、玉米等。其穩定的產量和嚴格的質量管控，為休閒零食行業的穀物類原料供應提供堅實保障。

新希望集團：業務涵蓋飼料、養殖、食品等多個領域。在畜牧養殖方面實力強勁，能為休閒零食企業提供優質肉類原料，像雞肉、豬肉等，滿足肉類零食加工需求，推動肉類休閒食品市場發展。

洽洽食品：洽洽不僅是休閒零食中游的知名品牌，在堅果原料採購和產業鏈建設上也成果顯著。透過與全球優質堅果供應商建立長期合作，如美國加州的巴旦木供應商、澳大利亞的夏威夷果供應商等，把控原料源頭質量。同時，洽洽參與原料種植指導，提升堅果品質和供應穩定性，以全產業鏈質造的產品力，在亞洲乃至世界舞臺上彰顯品牌影響力。

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休閒零食中游產業鏈剖析

休閒零食中游產業鏈主要包括生產加工和品牌營銷。生產加工企業將上游的原料進行深加工，透過多種工藝製成各類休閒零食，注重產品研發和質量控制。品牌營銷則致力於打造品牌形象，透過廣告、渠道推廣等提升品牌知名度和產品銷量，使產品從工廠走向市場，滿足消費者需求。

5-2產業痛點

休閒零食中游產業鏈存在一些痛點。生產加工方面，面臨原材料價格波動、成本控制壓力大以及生產效率有待提升等問題。品牌營銷方面，競爭激烈導致營銷成本高，同時消費者需求多變，產品同質化嚴重，品牌難以精準定位和持續吸引消費者，創新難度較大。

5-3地位強弱

從毛利率看，休閒零食中游企業毛利率多在 25%-40%，像鹽津鋪子 2023 年毛利率達 31.19% 。但受原料價格、渠道結構影響，如洽洽食品因葵花籽採購成本上升，部分企業毛利率波動大。從寡頭集中度講，行業 CR5 為 15.8%，集中度低。僅堅果炒貨等少數線上品類形成以三隻松鼠等為首的寡頭競爭局面。整體而言，中游產業鏈雖有利潤空間，但競爭激烈、痛點多，導致企業地位不夠穩固，需在多方面發力提升話語權。

5-4主要代表企業