如今在華爾街，擔憂似乎成了稀缺品。以英偉達為例，其市值剛剛突破了驚人的4萬億美元。再比如納斯達克100指數，目前的市盈率已超過未來12個月預期收益的30倍。還有比特幣，週四價格一度達到113,525美元，儘管許多投資者仍對其實際用途感到困惑。
當前市場的高漲情緒——以及居高不下的估值——並沒有被《巴倫》圓桌論壇的成員們所忽視。他們中的大多數人預計，未來幾個月股市將陷入停滯，甚至可能下跌。他們表示，目前的價格過高，關稅將推高通脹，經濟增長也可能顯得愈發乏力。
但這些擔憂並不意味著沒有值得買入的股票。恰恰相反，在過去三週我們逐一聯絡11位圓桌成員進行年中回訪時，他們推薦了55只頗具吸引力的投資標的，其中有些是老面孔，但大多數都是新選擇。實際上，許多股票之所以被困在“投資圍城”中，只是因為它們屬於被忽視的行業，或隸屬於目前面臨短暫挑戰的公司，再或者，僅僅因為它們不是英偉達。
在一月份我們在紐約會面時，圓桌論壇的投資專家們對市場前景持懷疑態度——甚至可以說是過於懷疑。不過，無論對當前“市場”的研判是否準確，他們都依然在積極尋找投資機會，而且每個人都有所收穫。你可以在接下來的採訪整理中，瞭解他們的投資策略、市場觀點以及精選個股。
拉吉夫·賈因（Rajiv Jain），GQG Partners董事長兼首席投資官
《巴倫週刊》：華爾街的多頭行情又回來了。這讓你感到高興還是焦慮？
拉吉夫·賈因： 我們在年初時其實相當樂觀，但現在要緊張得多了。市場上存在大量的自滿情緒。債券市場對財政狀況似乎也很自滿。現在看起來或許沒什麼可擔心的，但很難預測問題會在什麼時候出現。政府效率部（DOGE）原本計劃削減政府開支，但並未如預期實現，而最新的支出法案又加大了財政赤字。
美國財政赤字已經連續五年佔到GDP的6.5%，這在歷史上很少見，更不用說是在經濟完全正常擴張的時期了。在過去五年裡，企業盈利究竟被疫情相關的刺激措施和赤字“提振”了多少？
過去十年，標普500指數的盈利年均增長8%。目前市場的市盈率為過去盈利的26到27倍，這一水平偏高。我們沒有參考未來盈利預期，因為這些預期過於樂觀。十年期美國國債的收益率大約為4.3%。在當前債券收益率的背景下，估值偏高，我們認為這對未來股市的上漲來說是一個艱難的局面。
拉吉夫·賈因： 這很難預測。整個“TACO”（即“特朗普總是臨陣退縮”的縮寫）交易已經告吹，因為總統正在積極推行關稅政策落地。現在的關稅比1月20日時還要高。與英國達成關稅協議當然很容易，因為美國與英國之間沒有貿易逆差。但我看不出美國能與大多數其他國家達成協議的可能性。
至於中國，問題在於非關稅壁壘。在我們看來，中國在稀土領域的主導地位讓美國處於一個危險的位置。
長期來看，美國確實在努力推動製造業迴流。美國貿易代表賈米森·格里爾多次表示，這關係到國家安全，而且相關舉措也得到了兩黨支援。拜登總統執政期間也並未推翻特朗普早期的政策。
在我看來，火車只會朝一個方向前進。人們對於很少甚至沒有貿易協議的前景缺乏足夠的重視。其次，房地產市場正在走弱，而且不僅僅是在佛羅里達或陽光地帶。過去兩三個月，美國超過半數的縣房價出現月度環比下跌。而即便利率下調一個百分點，可能也不會產生多大影響，因為過去幾年房價漲幅實在太大了。
另一個潛在問題是，通脹很可能會在第三和第四季度呈上升趨勢。
拉吉夫·賈因：我並不認為美聯儲會降息。我們可以從兩個方面來論證。首先，上一次他們降息時，10年期國債收益率反而上升了。降息會釋放出錯誤的通脹訊號。而且，如果經濟真的那麼疲軟，為什麼標普500指數的市盈率還能達到26到27倍？這也是我們感到擔憂的原因。因此，我們已經大幅削減了科技板塊的持倉。
《巴倫週刊》：投資者應如何應對可能出現的市場動盪？
拉吉夫·賈因：在我看來，市場上某些板塊依然非常有吸引力，比如財產和意外險領域。所以，與其討論Arm Holdings，不如聊聊好事達保險（Allstate）；與其關注英偉達，不如看看美國電力（AEP，American Electric Power）。也許這聽起來讓我像個價值投資者，但其實我也被說成是成長型投資者，所以你可以看出，我並不太在意這些標籤。
掃碼或點選文末“閱讀原文”成為巴倫創始會員，解鎖三萬字全文！
版權宣告：
本文為Barron's原創文章。未經許可，不得轉載。英文版見2025年7月11日報道“The Stock Market Has Bounced Back to New Highs. 55 Picks From Our Roundtable Pros.”（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）
Barron's巴倫中文網已更新以下更多獨家精彩內容，點選左下角“閱讀原文”直達：
華爾街一直看好的“TACO交易”，現在看來未必明智
特朗普不斷施壓鮑威爾降息，結果恐將適得其反
股市無視預警訊號，英偉達或成下一個風險點
徹底告別剛兌，30萬億銀行理財市場陷入“囚徒困境”
特朗普的鉅額法案正在把未來拱手讓給中國
關稅懸而未決，美股何去何從？
馬斯克的“美國黨”對特斯拉股票意味著什麼？
……
點選下方“閱讀原文”，即刻進入巴倫中文網，在這裡看見世界經濟的更多可能！
巴倫中文網不僅是資訊的傳遞者
更是價值的聯結者
加入我們，與智者同行
