近日，一站式數字化轉型服務商喆塔科技完成 A++輪融資，該輪募資額數億元人民幣，由中鑫致道領投，長江國弘、廣投資本跟投。仔細觀察可發現，A++輪這種有別於以往A-D輪的融資輪次，去年以來開始頻繁出現。
A+、A++、B+等這類融資方式，意味著同一輪融資週期拉長，而此時企業距離預設的重大進展仍有一段時間。為何這兩年頻繁出現這種“拆分式”融資現象？
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創業企業“++輪”融資頻現
記者梳理發現，近兩年來，Pre-A+、A+、A++、B+的融資案例頻繁出現，這一點，澳銀資本董事長熊鋼也深有同感，“我們也在思考這個問題，這種現象其實一直存在，但這兩年確實有明顯增多的跡象。”
除了喆塔科技以外，這兩年來，公開報道里完成A+、A++輪融資的創業企業不在少數。從今年來看，就在日前，艾里奧斯生物科技（上海）有限公司宣佈完成近億元A+輪融資。此外，今年上半年，嘉晨西海（Immorna）、心鑑智控（深圳）科技有限公司、國產濾波器公司“新聲半導體”等，都宣佈完成A+和A++輪融資。
通常來說，按照以往企業正常的融資節奏，企業會在每一次取得階段性技術進展時，進行一次融資，融資輪次分為天使輪、A-D輪，且每一輪融資的估值都會比前一輪高。若個別企業在兩輪融資之間出現特殊情況，企業也會在中間再發起一次融資，也就出現了Pre-A、A+輪。
但如今的情況是，“++輪”融資比以往更常見，原本一個完整的融資週期需要拆分為兩次甚至多次融資，一筆融資或許難以支撐取得下一個技術突破。也就是說，企業同一輪融資週期被拉長。
記者觀察發現，近兩年來進行分拆式融資的企業多處於醫藥健康、半導體等科技領域，這些領域的共性都是，產品研發週期長、投入資金量大。以醫療健康行業為例，據動脈橙資料統計顯示，2022年至今，該領域共有38起融資是在某一輪次基礎上“附加”兩次或以上的方式完成。其中，Pre-A+輪最多，其次是A++輪，而這些企業大多成立於2017年-2019年之間。此外，這些企業的單筆融資金額不高，但兩次融資間隔時間較短，幾乎都在幾個月到1年左右。
“即便在我們這裡屬於A類的企業，也可能會遇到這種情況，更何況廣大的B類、C類企業了。”熊鋼告訴記者，如今確實大部分企業都需要“小步快跑”，根據專案研發進展來拆分融資，在這過程中，估值也會不增反降，在他看來，這種現象沒有明顯的行業屬性，關鍵取決於企業自身的發展情況。
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估值過高、資金趨緊或為成因
原本拿一筆錢就能支撐企業走完一個階段的技術週期，為何如今一個技術週期內卻需要多次融資？以醫藥行業為例，一般而言，會分別在取得一期臨床和二期臨床的節點上進行一次融資，而一次融資的資金理應支撐其走到下一個技術進展。但如今，一期臨床和二期臨床之間，或許會多增加一次或兩次融資。
在受訪人士看來，這存在兩種可能：一是，企業在仍未達到下一個里程碑前就把錢花完了；二是，企業的上一輪融資金額不夠。而在熊鋼看來，出現這兩種情況的根本原因在於，企業高估了自己的能力、低估了事情的難度。當然，資金出手謹慎也是其中的原因之一，“跟以往的經濟週期不同，這輪週期裡遇到了很大的系統性的不確定性，導致整個資金面相對繃緊，不少企業的單筆融資金額都減少了。”
此外，融資估值與後期發展預期不匹配，也導致企業需要在同一輪融資中以同樣的估值進行多次融資。華南一券商資深投行人士向記者分析，以一個B輪估值20億-30億元的企業為例，如果企業的營收還沒超過一個億，那意味著企業很可能處於商業化的早期或者還未啟動商業化，在當下以國資LP為主的一級市場投資中，顯然風險太大，因此只好以上一輪的估值進行“++”輪融資。“估值太高會抬高後面投資人的進入門檻，當市場資金趨緊的情況下，這種“++”輪融資就會越發普遍。”該人士認為，以市場化LP為主的投資機構，估計不會喜歡這類專案。
事實上，這種分拆式融資以往也一直存在，為何在本輪經濟週期中卻集中凸顯？熊鋼認為，本質上，在任何一個經濟週期中，絕大多數的企業都是表現平庸的，真正優質的企業鳳毛麟角，而變數在於市場環境。“市場或行業處於上升週期時，企業的很多問題可以被掩蓋，但平庸終歸是平庸，退潮時就會顯現出來。”熊鋼分析，如今處於經濟下行週期，因此，大量平庸的企業迴歸常態，而這些企業的融資本來就不容易。他表示，真正優質的企業，即便在當下的經濟環境中，也照樣能獲得資本的認可。
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“會花錢”成創業者的“必修課”
不管這是企業在特殊經濟環境下的權宜之計，還是未來較長一段時間內的常態策略，可以肯定的是，這種分拆式的頻繁融資方式，必定會給創業者帶來較大的挑戰。
一般來說，企業會在1年半左右進行一輪融資，而每次融資耗時3-6個月，這意味著創始人這幾個月的大部分精力要投入到融資中，倘若一年內還要“+”輪、“++”輪融資，這勢必會影響創始人正常業務經營和技術研發。這恰恰是創始人和投資人都不願意看到的結果。
如何破局？或許需要創業者和投資人共同合力。對創業者來說，除了練就過硬的核心技術能力之外，“會花錢”也成為當下的一門“必修課”。“現在很多創業者都沒有經歷過兩輪以上經濟週期的洗禮，很難體會到現金流的重要性，而聰明的企業家，一定是能以一分錢花出兩分錢的效果的。”熊鋼表示，澳銀資本的投資尤其看中創始人的商業組織能力，這其中最重要的是強大的資金規劃能力。
此外，上述資深投行人士也認為，雖然早期企業比較依賴融資，但也可以考慮進行某一階段性技術的變現，以實現一定的自我造血能力，先保證能活下來。最後，也是這兩年眾多投資人的好言相勸，無需過於在乎估值，如果能快速融一筆大錢支撐企業走向下一個階段，建議適當放低估值，同時錘鍊核心能力、保護好企業的商譽，熬下去等待“春天”的到來。
每一個創匠都有自己獨特的夢想
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