本期導讀：
CVC逐漸成股權投資行業的重要力量。
作者丨FOFWEEKLY
本期推薦閱讀5分鐘
2025年的一級市場，可謂冰火兩重天。
頭部投資機構依然保持著較強的資金儲備能力，而腰部及以下機構則普遍面臨募、投、退等多方壓力。
在行業洗牌加劇的背景下，中小VC機構在生存線上掙扎，但手握現金的產業資本卻悄然成為市場的新主角。
近期，電商巨頭唯品會又出手了，完成了其在股權投資領域的又一重要佈局。
唯品會又出手了
5月7日，一則工商變更資訊引發行業關注：唯品會（珠海）投資合夥企業（有限合夥）在橫琴成立，註冊資本10.1億元，由唯品會國際業務平臺VIPSHOP INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED發起設立，執行事務合夥人為VIPSHOP INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED。
此次成立的唯品會珠海投資，主體定位為“以自有資金從事投資活動”，雖未明確投資方向，但從其執行事務合夥人背景可窺端倪。
據瞭解，VIPSHOP INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED作為唯品會的國際業務平臺，負責其在海外市場的投資、併購和業務拓展，曾主導2019年以29億元收購杉杉商業集團，佈局線下奧特萊斯業務。
有業內人士指出：“此次唯品會新基金目標可能不僅僅侷限於國內市場，或將延續“跨境+線下”的雙重戰略。”
從資本市場來看，近年來，消費賽道投融資市場依然較冷，但消費領域的產業資本正依託其獨特的資金屬性與戰略協同能力，逐步成為市場配置的重要力量。
唯品會此時成立10億規模基金，其底氣源於充沛的現金流。
據唯品會2024年財報顯示，截至2024年末，公司持有現金及等價物達263.5億元，短期投資18.7億元；資產負債率44.55%，相較前兩年超45%的資產負債率有所改善，且為近十年來最低。
在“錢荒”與“資產荒”並存的當下，唯品會的逆勢加碼，既是對自身戰略的延伸，更映射出CVC的崛起趨勢——逐漸成為股權投資行業的重要力量。
橫掃創投圈
產業巨頭憑藉穩定的現金流創造能力，衍生出對技術創新的深層需求。透過戰略投資佈局，企業得以高效觸達產業鏈上下游環節，在完善現有戰略版圖的同時，為開拓新興產業賽道提供直接助力。
這一邏輯在唯品會的投資實踐中得到清晰印證。作為在一級市場佈局良久的產業資本代表，唯品會早年便以LP身份深度參與股權投資，一直活躍於一級市場。
據我們觀察，當前唯品會主要以重慶唯品會投資有限公司、西藏唯品會創業投資有限公司、北海唯品會投資有限公司三個出資主體對外出資。
據FOFWEEKLY不完全統計，唯品會作為LP出資30只基金，已公開的出資規模累計近20億元。主要投向了資訊科技、生產製造、企業服務等行業。覆蓋GP包括紅杉中國、高瓴創投、鐘鼎資本等多家頭部機構。
在被投企業名單中，君樂寶乳業、霸王茶姬等知名品牌赫然在列，此外，機器人、半導體、新材料等硬科技公司也在其投資版圖中。
近年來，受全球宏觀經濟環境等多方因素影響，全球私募股權行業都面臨新挑戰。募資端來看，LP出資愈發謹慎，新基金的募集難度大幅增加；在投資端，優質專案稀缺與估值泡沫並存的問題依舊突出；而在退出端，也面臨多重挑戰。
不過，危機之中亦蘊藏著機遇。隨著國家政策對科技創新的大力扶持，以及 AI等前沿科技賽道的迅速崛起，為一級市場帶來了新的曙光。
一級市場在政策紅利與技術革命的共振中煥發新機，AI、機器人、低空經濟等賽道持續升溫，不僅點燃了VC/PE機構的投資熱情，也讓LP群體重燃出資積極性，也吸引越來越多CVC也加入陣營。
此次，唯品會的10億新基金，既是其資本佈局的延續，也是中國CVC進化的縮影。
產業資本“站C位”
近年來，CVC憑藉獨特的資源稟賦與產業協同等多方優勢，已成為一級股權市場的核心參與者。當前市場格局下，國有資本與CVC形成雙輪滲透態勢，共同塑造投資生態新正規化。
募資端，產業資本是除政策型LP外最活躍的一類LP，相對單一的訴求和較大的資金規模使他們成為GP最希望募集的一類資金；投資端，無論是產業/戰略投資還是純財務投資，CVC的選擇都會有非常明確的方向性；投後管理上，CVC的產業鏈資源與產業管理經驗成為企業賦能的重要抓手；退出端，產業資本更是天然具備併購整合的優勢。
FOFWEEKLY最新發布的《2025中國CVC影響力報告》指出：資料顯示，2024年CVC參與的一級市場交易規模佔比攀升至37%，在半導體、新能源、AI等戰略領域的投資集中度超60%。更為顯著的是，新興科技獨角獸透過“融資+投資”新雙輪驅動，提前佈局產業生態，實現了戰略、產業和財務的多重目標，印證了產業資本與創新要素深度融合的乘數效應。
政策支援層面，各地對產業資本的扶持力度持續加碼，CVC母基金也陸續走來。例如，廈門於去年推出全國首支上市公司CVC母基金；2025年3月《深圳市促進風投創投高質量發展行動方案（2025-2026）》明確提出，依託深圳產業龍頭與上市公司叢集優勢，重點發展 “產業資本”，鼓勵鏈主企業、大型科技企業及上市公司圍繞產業鏈上下游開展CVC投資與協同創新，並探索設立專業化CVC母基金。
毋庸置疑，CVC已經成為當前市場的焦點，是GP與LP均高度關注的核心群體。未來隨著各地政策的支援與參與，預計將有更多產業巨投加入，推動產業資本與科技創新的深度耦合。
結語
當下，我國股權投資行業正在經歷著巨大變革，儘管挑戰猶存，但在政策暖風與技術變革的雙重驅動下，一級市場呈現出新的熱情。
雖然市場中仍然存在觀望和悲觀論調，但更多機構已經捕捉到回暖訊號，至少也要保持“不下牌桌”的定力。
正如常壘資本在行業觀察中指出：VC這個行業的商業模型，本質是進行一場無限迴圈的博弈遊戲。只要保持不下牌桌耐心等待，一旦時間拉長，總有機會獲得一次貝塔帶來的財富效應。
資本市場會也許有階段性的泡沫和浮躁，但創新值得被鼓勵，並且會持續發生。
每日｜薦讀
熱文：社會LP去哪了