本期導讀：
上市公司正掀起併購基金熱潮。
作者丨FOFWEEKLY
本期推薦閱讀5分鐘
這兩年，一級市場從業者感受到了莫大的挑戰，在募資與退出的雙重壓力中持續承壓，投資熱點的快速輪動也讓機構繃緊神經。不過在政策與技術革命的共振下，市場開始出現積極轉變——近期上市公司活躍度回升了。
一方面，一級市場LP整體出資熱情持續提升，而上市公司作為LP的出資活躍度亦呈上升趨勢；而另一個變化是，今年A股上市公司參設併購基金的積極性同樣顯著增長。
據同花順資料顯示：截至5月21日，今年A股市場共有110家上市公司釋出了參設產業併購基金的相關公告，這些基金合計預計募集總規模超過1280億元。
有投資人指出：“今年是一個很好的政策視窗期，上市公司熱衷於聯絡各方資本共同發力併購。”
市場回暖
一級市場正邁向結構性修復的新週期，近期市場回暖的訊號愈發清晰。
有投資人感概：“明顯感到市場又熱鬧起來。”
資料端顯示：2025年4月，機構LP的出資活躍度環比增長23%，較之去年同期增長38%。人民幣基金新設數量也出現止跌回升跡象，從體感上來看，各地國資LP出資決策效率明顯提升，與此同時，GP的出差頻次也明顯升級。
某中部省份國資LP透露，“開年已投 7-8 個專案，最快決策週期壓縮至 1 個月，子基金同步推進。”
GP層面則是開啟了“空中飛人”模式——某機構IR笑言，“不是在趕飛機、高鐵，就是在改PPT，工作節奏非常快。”
密集的出差行程、高頻的會議節奏，伴隨著PPT彙報……連軸運轉，不少GP重新高頻活躍於社交媒體；IR團隊也重啟募資工作，越來越多機構啟動新一輪團隊擴招……
從資料到線下體感，一切都指向了積極的一面。而作為最受GP青睞的一類LP——上市公司的動向則更備受關注。FOFWEEKLY資料顯示，4月份上交所、深交所共有44家上市公司（含子公司）對私募股權基金進行了出資，共投向37支基金，出資筆數共計44筆，已披露金額的出資額合計53.66億元，平均單筆出資額 1.22億元。無論是參與數量還是出資規模均較3月顯著提升，硬科技、生物醫療類上市公司成為主力。
與此同時，A股上市公司參設併購基金的積極性也明顯提升。資料顯示，今年A股市場共有110家上市公司釋出了參設產業併購基金的相關公告。
併購基金狂飆
開年以來，除了始終熱度不減的AI、機器人、地空經濟等領域外，併購的需求和話題熱度也不斷攀升，一眾巨頭開啟大手筆收購動作，而這其中A股上市公司佔據重要位置。
5月16日證監會發布併購重組辦法的同時，也披露了“併購六條”釋出以來併購重組市場的規模和活躍度。資料顯示，自“併購六條”釋出至今，上市公司已披露資產重組超1400單，其中重大資產重組超160單。今年以來，已披露資產重組超600單，是去年同期的1.4倍。其中，重大資產重組約90單，是去年同期的3.3倍。
而上市公司參設併購基金也迎來爆發式增長。年初以來，萬澤實業股份有限公司、深圳市愛施德股份有限公司、東富龍科技集團股份有限公司等多家上市公司紛紛釋出參與設立產業基金的公告。
某機構合夥人向我們坦言：“與此前的市值管理邏輯不同，當前併購基金更強調產業鏈價值重塑。”
大部分參與設立的產業基金投資方向與公司主營業務具有顯著協同效應，不僅有助於公司及時把握行業發展趨勢，前瞻性佈局優質專案，更能為技術創新和業務升級注入新動能，從而持續提升公司核心競爭力。
例如，萬澤實業股份有限公司在公告中指出：為充分發揮萬澤實業股份有限公司（以下簡稱“公司”或“本公司”） 在航空發動機、燃氣輪機（以下簡稱“兩機”）產業的技術優勢，實現擴充套件 產業鏈能力、增強業務水平、提升經營業績。
近年來，募資困難、專案估值扭曲、退出週期延長等多重壓力疊加之下，許多投資人開始主動尋求多元化退出途徑。
某消費領域GP坦言，“過去等專案長大，現在要幫專案找買家”—— 機構正從“被動退出”轉向“主動創造退出場景”。
而除了上市公司、大型產業集團等巨頭買方外，各地國資參與設立併購基金的積極性也在提升。
據我們觀察，今年以來，廣州、深圳、南京等多地出臺針對併購基金相關政策，同時北京、上海、安徽、陝西、四川、浙江、福建等地均相繼宣佈發起設立併購基金，與此同時，多隻併購母基金也陸續落地。
一級市場的併購浪潮已經悄然到來，這既是市場調整的結果，也是產業發展的必然趨勢。未來在政策鼓勵和市場需求的推動下，併購有望成為一級市場的重要退出通道。
結語
一級市場正在醞釀一場併購大潮，這是市場調整、政策支援、產業升級的共同結果。
對GP而言，在IPO等傳統退出通道收窄的背景下，併購基金的爆發式增長不僅打開了“退出新視窗”，更在上市公司與GP的合作正規化中孕育了“募資新機遇”—— 透過參與產業併購基金設立，GP既可為被投專案搭建“上市公司戰略收購通道”，又能借助上市公司的產業背書增強LP出資信心，形成“退出-募資”的正向迴圈。
作為一級市場的關鍵退出路徑之一，併購正重塑行業生態邏輯。未來，隨著耐心資本的進入、機構投資策略的轉型、市場環境的規範化，將共同推動併購市場發展。
每日｜薦讀
熱文：社會LP去哪了