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摘要：加拿大正站在一個關鍵的十字路口。它不僅面臨與主要經濟夥伴美國關係的轉變，還需要重新審視長期被忽視的增長潛力，同時在全球供應鏈重塑中尋找自己的位置。這一切都發生在一個可能即將到來的經濟增長放緩背景下。而此時，一個新政府剛剛上臺，肩負著應對這些複雜挑戰的重任。
加拿大正站在一個關鍵的十字路口。它不僅面臨與主要經濟夥伴美國關係的轉變，還需要重新審視長期被忽視的增長潛力，同時在全球供應鏈重塑中尋找自己的位置。這一切都發生在一個可能即將到來的經濟增長放緩背景下。而此時，一個新政府剛剛上臺，肩負著應對這些複雜挑戰的重任。
雖然現在評估新政府對加拿大經濟的短期和長期影響還為時過早——畢竟競選承諾未必等同於最終政策——但我們可以透過分析當前的主要經濟挑戰，來展望未來的政策方向。以下是值得重點關注的六大領域。
1. 應對衰退式經濟放緩帶來的壓力
儘管RBC經濟學團隊目前並未預測加拿大將陷入技術性衰退（即連續兩個季度GDP負增長），但其經濟前景表明，今年剩餘時間的增長几乎停滯，失業率可能進一步上升。某些行業（如汽車、鋼鐵和鋁）以及地區（如安大略省和魁北克省）將受到更嚴重的影響。
與此同時，低收入和中等收入家庭正承受更大的經濟壓力。他們不僅面臨著物價水平的持續衝擊，還耗盡了疫情期間積累的儲蓄，實際工資增長也相對有限。如果失業率繼續攀升，聯邦政府將不得不提供有針對性的支援，而這幾乎是不可避免的。
2. 解決創紀錄的結構性增長疲軟問題
加拿大的潛在增長率（由勞動力參與率和生產力共同決定）預計將在當前趨勢下降至1%以下。這並不是一個新問題——過去65年中，加拿大的潛在增長率一直在下降，這一現象也出現在其他發達經濟體中。然而，正如加拿大央行高階副行長卡羅琳·羅傑斯（Carolyn Rogers）在2024年所言，我們正處於“打破常規”的關鍵時刻。
如何解決這一問題？移民政策的規模和範圍至關重要，但提升生產力同樣不可或缺。與其他發達經濟體相比，加拿大的商業投資長期滯後，這是導致生產力低迷的重要原因。從削減繁文縟節到消除省際貿易壁壘，再到推動創新，有許多方法可以嘗試。關鍵在於，必須在應對短期需求的同時，兼顧長期結構性改革。
3. 財政政策比貨幣政策更適合應對挑戰
對於加拿大當前的短期和長期經濟挑戰，財政政策比長期以來依賴的貨幣政策更為有效。
短期內，加拿大央行或許還有幾次降息的空間，以緩解即將到來的廣泛經濟放緩。然而，由於經濟衝擊的影響是分散的，某些領域需要更多的支援，而貨幣政策無法精準針對最需要幫助的群體。此外，過於寬鬆的貨幣政策可能會加劇通脹風險，導致資源錯配。
相比之下，促進投資、放鬆監管以及打造更具競爭力的經濟生態，這些長期任務更適合由政府主導，尤其是聯邦政府。換句話說，在當前環境下，財政政策是唯一可行的“救生艇”。
4. 重新平衡社會與商業投資的優先順序
近年來，加拿大人受益於聯邦政府在社會專案上的大規模支出擴張，包括廣泛的福利計劃。這些專案可能透過鼓勵經濟增長在未來“自我償還”，但目前的成本主要依賴赤字融資。如今，聯邦政府面臨一長串新的“待辦事項”，而財政空間並非無限。
儘管可負擔性和其他社會挑戰仍是現實問題，但在全球經濟和地緣政治力量快速變化的背景下，加拿大需要重新調整優先順序，更多地關注推動財富創造的因素。商業投資將成為經濟復甦的核心——防止不確定性導致的倒退，並扭轉長期以來的低迷表現。
解決這一問題不僅僅涉及增加支出，例如透過稅收優惠、激勵措施或公共基礎設施建設。在某些領域，政府的作用可能需要後撤，例如透過放鬆監管、減少繁文縟節或最佳化稅制來提高效率。
5. 讓社會和“必做”支出更具增長導向
未來幾年，加拿大政府將在住房、國防和醫療等領域投入大量資金。然而，這些領域的勞動生產率通常低於平均水平，意味著它們可能佔用大量經濟資源。在經濟衰退期間，這種“資源佔用”可能是好事，因為閒置資源可以被充分利用；但在正常情況下，這種“擠出效應”可能會阻礙其他領域的經濟增長。
以國防支出為例，部分資金將用於積累威懾性資產，這些資產本身可能不會直接創造額外的經濟價值。但這並不意味著加拿大必須在增長和社會支出之間做出選擇。相反，政府可以透過創新、雙重用途技術、跨部門聯動以及出口機會等方式，使這些支出更具經濟效益。
6. 財政空間有限，但可用於緩衝關稅衝擊並推動增長型支出
在當前我們預測的低增長環境中，聯邦政府無需推出大規模刺激計劃。然而，如果出現重大關稅衝擊（例如永久性的25%關稅）——這是我們一個月前曾認真考慮的下行情景——那麼政府將需要承擔更大的財政責任。此前的研究表明，這種情況下可能需要高達1450億加元的兩年期支出，這將使聯邦債務佔GDP的比例升至新冠疫情時期的高點。
投資者作為債務的最終仲裁者，通常會基於相對標準評估各國的財政可持續性。儘管加拿大政府的總債務相對於其他AAA評級國家較高，但其淨債務卻是最低的，並且在G7中處於最低水平。市場預期政府在潛在衰退期間提供支援，只要政策目標明確且規模適當，就不會引發擔憂。
此外，政府仍應有能力承擔一些額外支出。加拿大並非唯一面臨貿易逆風的國家，而在普遍不確定性籠罩企業的情況下，公共部門需要發揮作用，增強經濟韌性。不過，公共資金的使用效率至關重要——每一分公共支出都應儘可能帶來更高的增長回報，從而確保聯邦債務負擔的可持續性。
結語
新政府面臨的經濟挑戰無疑是艱鉅的，但也充滿機遇。從應對短期經濟放緩到解決長期結構性問題，再到重新平衡社會與商業投資的優先順序，每一個決策都將深刻影響加拿大未來的經濟走向。正如RBC首席經濟學家弗朗西斯·唐納德（Frances Donald）所言：“只有當每一美元的公共支出都能帶來更多增長紅利時，加拿大經濟才能朝著正確的方向前進。”
您如何看待加拿大新政府面臨的這些經濟挑戰？歡迎在評論區分享您的觀點！
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