經濟弱復甦再度被確認，
紅利板塊投資價值凸顯。
文｜黃繹達
編輯｜鄭懷舟
來源｜36氪財經（ID：krfinance）
封面來源｜視覺中國
本週（5月5日~9日）A股大盤先揚後抑，上證指數在周內上漲1.68%，於5月9日收盤報收3342點；萬得全A指數本週上漲2.32%。
板塊方面，本週，申萬31個一級行業全部上漲，其中軍工、通訊、電力裝置、銀行等板塊漲幅居前，房地產、電子、商貿零售、石油化工等板塊在本週漲幅居後。
風格方面，中小盤、科創在本週相對佔優。反映到寬基/風格指數上，北證50、萬得微盤股指數、創業板50、創業板指、國證2000、創成長等指數領漲，紅利、大市值相關指數漲幅相對居後。
港股大盤的走勢與A股相當，恒生指數週內上漲3.38%；恒生科技指數在本週下跌1.22%。板塊方面，12個恒生行業指數在本週有9個上漲，金融、電訊、非必選消費、能源等板塊領漲，醫療保健、資訊科技、必需消費品這三個板塊在本週下跌。
海外大類資產方面，美股三大指數在本週均上漲；歐洲方面，東歐主要股指大都收漲，西歐主要股指中除德國、西班牙外大都收跌；亞太地區，除印度外主要股指大都收漲。商品方面，原油在本週上漲較多；基本金屬中，銅、鋁、鐵礦石、螺紋鋼均下跌；貴金屬在本週均有不同程度上漲；農產品主要品種在本週大都下跌。美元指數在本週上漲。
圖：全球主要大類資產周漲跌幅；資料來源：wind，36氪
如何理解雙降後大盤下跌的行情？
這一週宏觀層面的事件很多，對A股走勢的影響頗大。
先來看統計局在昨天（5月10日）公佈的4月通脹資料，資料顯示4月CPI同比下降0.1%，降幅與3月相同，環比由3月的下降0.4%轉為上升0.1%，同期PPI同比下降2.7%，降幅擴大，環比下降0.4%，降幅與3月持平。
圖：近年來中國CPI和PPI同比；資料來源：wind，36氪
目前，CPI同比的下行趨勢相對平穩，PPI對市場情緒還有判斷未來經濟基本面的影響明顯更大，從趨勢來看，投資者對工業品價格的回落早有預期，其主流的市場觀點認為：
在關稅影響全球經濟的情景裡，工業品價格都出現了不同程度的回落，導致4月PPI同比降幅擴大，對PPI影響較大的品類，一個是能化鏈，另一個有色。國際油價大跌後，能化鏈成本支撐弱化導致價格也出現走弱；受關稅影響，美國經濟也出現了一定的衰退預期，疊加國內地產鏈持續弱勢，導致有色在近期大跌。
由於此前多年的逆全球化，本輪關稅對金融市場的影響在邊際上已明顯弱化，經歷了短期衝擊後，A股大盤在近一個月裡都是修復行情。但是，關稅對全球經濟的影響會逐步顯現，原油作為全球大宗商品中最大的品種，能化鏈的反應相對更快，美國經濟衰退預期的影響也會逐步外溢到其他工業品，所以市場對未來一段時間PPI的預期都相對謹慎。
從資訊披露節奏上來看，4月的通脹資料公佈於本週六，看似4月的通脹資料對市場尚未產生影響，然而由於宏觀資料存在一定的慣性，所以投資者根據之前的資料趨勢已經對4月的通脹資料有所判斷，趨勢還是那個趨勢，資料披露後更大的意義則是與其他宏觀資料交叉驗證，方便投資者預期未來的經濟走勢。
本週對盤面有直接影響的宏觀事件是5月7日的降準+降息，關於本次雙降的政策邏輯：
短期來看，關稅導致美國經濟出現衰退預期，人民幣匯率壓力由此趨緩，引導利率下行的短期契機已經出現；
長期來看，由通脹資料顯示的總需求不足的問題依然存在，所以還是需要繼續引導實際利率下行，從而對經濟起到一定的承託作用，並在一定程度上強化市場信心；另一方面，今年財政政策頗為積極，故而也需要積極的貨幣政策予以配合。
由此可見，目前的經濟基本面依然是處於築底階段，雙降之後弱復甦的狀態被再度確認。所以，雙降當天上證指數開盤衝高之後回落，似乎這個表現有一些反常，然而受基本面的影響，板塊上的分化非常明顯。
從領漲的板塊來看，雙降之後，銀行三個交易日連續大漲，一方面是政策利好釋放，另一方面是當弱復甦確認後，銀行板塊中的紅利股又成為了市場的避風港；軍工在雙降後的大漲，則受益於一些外部事件。房地產、商貿零售、石化等本週領跌的幾個板塊，都是由雙降確認經濟基本面後出現了不同程度的下跌。
投資策略
基於對當前經濟基本面的判斷，從行業配置維度來深入剖析，市場在短中期內有四條投資主線值得投資者關注：
1.紅利板塊的投資價值在近年來已被證明，隨著弱復甦的持續，紅利板塊在未來依然具備相當的投資價值，尤其是銀行板塊，還要算上未來貨幣寬鬆帶來的利好。
2.在數字經濟浪潮推動下，疊加政策支援，人工智慧、雲計算、半導體等細分領域的創新不斷，產業加速升級，因此以TMT為代表的科創板塊其景氣度預計至少持續到中期。而且從估值業績價效比視角來看，港股市場的眾多 TMT 企業前期估值回撥充分，疊加港股市場獨特的制度優勢和國際化屬性，有望吸引更多資金關注。
3.在穩增長的背景下，週期股 “困境反轉” 值得重點關注。石油石化、有色等週期行業此前估值長期處於歷史低位，隨著經濟復甦程度的加深，這些行業供需格局預計會逐步改善，盈利預期增強，因此有望實現一輪估值修復。
4.鑑於目前經濟弱復甦的狀態，公用事業、交通運輸等穩健類板塊的投資價值凸顯。這類板塊由於盈利穩健且估值長期低位，故而有著較好的安全邊際，而且行業屬性上具備一定的抗週期屬性，從資產配置的作用來看，穩健類板塊與紅利類似，在市場波動的時候，透過其防守屬性為組合提供一定的穩定性。
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