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文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）
“你今天一猶豫，就損失了好幾千塊錢。如果不猶豫，買了，明後天你還會回來謝謝我。”
周大福杭州某店的一位老年店員對小巴放言道。
這是近年金價蹭蹭上漲給她帶去的近似無窮的底氣：“四百塊一克的時候，很多人說我等便宜到兩三百，六百塊一克的時候，又說等四百多，七百多等時候，說等到五百多，現在八百多……”
類似的聲音並不少見，白馬珠寶市場的一位金店老闆篤定道：“八百多肯定要到，現在上車還有一波肉好吃。”白馬珠寶市場甚至流傳這樣的訊息：“老美特朗普上來了，金價可能漲到1200元。”
對此，只能說，已老實，不敢止盈了……
金店一線：
有人一口氣買了40多顆小元寶，
老闆不敢進貨
黃金兇猛。
這兩天，#金價# #黃金已經漲瘋了# #金價連漲一克左右的金飾成市場主流#……微博熱搜滿天飛。
2月11日，現貨黃金突破至2920美元/盎司，盤中創每盎司2942.70美元/盎司，年內累漲11%，直往3000美元/盎司衝鋒。2月12日晚八點，失守2900美元/盎司（不到680元/克），仍居高位。
不久前，高盛、摩根大通、花旗集團的分析師們預判：2025年，黃金有望向3000美元/盎司邁進或三個月達到3000美元/盎司。現實顯然更加瘋狂。
黃金上漲不是新鮮事，2024年現貨黃金漲幅超26%，創造14年來最大年度漲幅，被譽為2024年最牛資產之一。從2000美元/盎司一路狂奔至2800美元/盎司，直到2024年四季度小幅下滑至跌破2600美元/盎司。如今，堪稱王者歸來，再創新高。
金價刷新歷史新高
那麼，黃金市場一線將如何演繹？華東地區歷來是黃金消費的主陣地，小巴探訪了華東重鎮杭州的黃金市場。
杭州的金店，也還是中老年“大媽”的天下。無論是被視為“批發市場”的白馬珠寶市場的大多金店，或周大福這樣的中高階品牌店，裡面都是清一色的中老年女性店員。
或因如此，在言語神態方面，顯得“直接粗暴”，絲毫不擔心詞窮的推銷隱患。開頭言語便是例證。
小巴走訪瞭解到：2月11日中午以及午後兩個小時內，周大福的飾品金價是886元/克，投資金條的價格是780元/克，堪稱諸店之冠。比如老鳳祥的飾品金價是884元/克，杭州市金銀製品廠的飾品金價是798元/克，而白馬珠寶市場的飾品金價普遍在700元/克左右，最低下探到690元/克左右。
周大福投資金條
圖源：小巴拍攝
這些價格具有極強的波動性，整體再創新高，但對於消費者而言，也僅有極短暫的參考意義。
“今天價格已經改了好幾次，幾分鐘改一次的情況也有，最高漲到706，現在已經掉到702。”當天中午時分，一位白馬珠寶市場黃金店的店員表示。調價程式一般是廠家即時向門店終端傳送指令。
總體而言，市場情緒趨於複雜化。比如，據一位店員提到，近日有消費者急匆匆“闖”入店中，購下一塊50克的投資金條，帶走一隻裝著四十來顆小元寶的瓶子，每顆一克重。
有趣的是，小元寶、小金豆、3D生肖等黃金飾品以克數小、收藏門檻低、輕便好玩的優勢，近年已成為年輕消費者的定期投資選擇或悅己消費。
比如，2023年1—10月，京東金豆豆的消費群體中，25歲以下消費者購買量同比增速最高，達140%。其中白領群體佔比35%、學生群體佔比33%。
儘管金價缺乏優惠空間，但不少金店還是在加工費用方面給出較明顯的折扣，以加速出貨。比如白馬珠寶市場有金店賣一條近37克的馬鞭鏈，加工費從45元/克降低到26元/克；老鳳祥的收藏金價格也有每克50元的優惠空間。
而有的黃金店老闆也不敢完全放鬆。“怕跌又怕漲，貨也不敢進。”
DeepSeek與大頭的分析及投資建議
市場之外，接下來，一起來聊聊這波黃金漲勢的底層邏輯與投資建議。
小巴又邀請了DeepSeek以及多位大頭，粗粗總結：
每位大頭的分析各有側重點，而DeepSeek顯得更為“全面”。側重點更強可能意味著一針見血、顆粒度更高，更接近核心邏輯，當然更為“全面”，可能更代表市場與消費者的共識。不妨綜合參考。
1.美聯儲降息預期與經濟資料放緩。
市場對美聯儲降息預期的升溫是核心驅動因素。降息預期導致美元指數和美債收益率回落，提升了黃金的吸引力。
2.地緣政治與貿易摩擦的避險需求。
3.黃金市場的結構性套利與流動性收緊。
由於美國可能加徵關稅，COMEX黃金（紐約金）與倫敦現貨黃金的價差擴大，觸發套利交易。大量黃金從倫敦流向美國，導致倫敦市場庫存減少［LBMA（指全球最大的現貨黃金交易中心倫敦金銀市場協會）黃金庫存三個月內下降1.74%］，現貨租賃利率飆升，進一步推高金價。
4.全球央行持續增持黃金。
2024年全球央行購金總量達1045噸，連續三年突破千噸。
5.投資需求與市場情緒推動。
零售端的小克重黃金產品熱銷（如金豆、薄片金鈔），反映了消費者在高金價下的“低成本投資”心態，間接支撐了市場熱度。
當前金價上漲是貨幣政策預期、避險情緒、結構性套利及央行購金等多重因素共振的結果。短期內需關注美國關稅政策落地情況、美聯儲貨幣政策轉向訊號及經濟資料變化，這些因素可能加劇金價波動。中長期來看，去美元化趨勢和地緣政治風險仍將支撐黃金的配置價值。
*有刪減
大邏輯是：美聯儲從加息週期臨近結束到降息週期結束前，黃金的表現都是可觀的。
我開始向大家提示黃金的機會是2022年11月份，那時候美聯儲的加息從一個月加75BP降低到一個月加50BP，從加息週期的臨近結束進入到降息週期，這期間黃金的價格開始逆轉，中國央行也是在這個時候連續十八個月增持。
因為黃金本身是不生息的，它的替代性投資選擇是買美債或者美元存款，原來美元存款的利息是6%—7%，黃金明顯受壓制。所以，進入加息週期尾聲階段一直到降息週期即將結束，這一階段的黃金錶現應該都是好的。
這是一個大邏輯，所以最近現貨黃金創新高，是很正常的，現在看不到美聯儲降息結束，所以整個大邏輯沒有改變。至少還有100個BP的可降息空間。
第二個邏輯是：以中國央行為代表的國家央行配置，之前增持了十八個月後歇了幾個月，因為現貨黃金價格高了，價效比降低了，等它跌回去後，如今又開始增持了，已經三個月了。
第三個邏輯才是：對沖特朗普上臺後政策不確定的風險。
接下來到3000元美元/盎司，可能是一夜之間。
當然，最好賺錢的時候已經過去了。最好賺錢的時候是加息週期即將結束，壓制黃金的最主要因素去掉了的時候，現貨黃金從1600美元/盎司漲到2800美元/盎司。
當然，還有一定的配置價值。那麼，從投資來說，金條與黃金ETF是最好的投資方式。而黃金飾品價格有一部分溢價是加工費，所以不是純粹的黃金投資。
至於黃金相關股票，與黃金價格走勢的直接相關性沒有那麼緊密，其他因素都要考慮在內。比如礦業公司還需要關注它的資源情況，飾品公司還需要關注它的庫存情況。
黃金是傳統的避險資產，跟美元的強弱呈現反向關係，經常隨著國際局勢的惡化而上漲。近年來，加密貨幣成為黃金的重要競爭者。如果沒有加密貨幣的分流，美國這一輪大通脹，足以把黃金價格推高到每盎司5000美元以上。
特朗普上臺後有意重構國際金融體系的頂層設計，透過“強勢美元+加密貨幣”來管理未來的世界，做到黑白灰的財富通吃。透過把美國建成加密貨幣的中心，對有外匯管制的國家可以實現財富虹吸，方式是加密貨幣。
在這種情況下美國及其盟友的避險資產將逐步轉向加密貨幣，和歐美關係不好的國家將更加重視黃金，從而實現避險資產的分道揚鑣。
中國老百姓配置實物黃金資產避險的趨勢才剛剛開始。中國民間持有的黃金總量顯著低於印度，未來有較大的增持空間。
中國和印度兩個人口超級大國，老百姓正呈現出截然相反的理財規劃：印度股市持續上漲，老百姓越來越傾向於增持股票等金融資產；而中國老百姓正在經歷一場黃金價值的再發現。
從避險和長線投資的角度，建議普通人適當配置實物黃金。黃金中長期看仍然有上漲潛力。但隨著美元走強，2025年下半年黃金可能會有所調整。
2025年的國際金價可能呈現前高後低的態勢。
從變現方便的角度，持有黃金股票和黃金ETF更好一些。但從避險的效能看，實物金條更安全更可靠。
對於中國投資者來說，2025年更大的財富增長機會可能是中國科技股的價值重估，而不是黃金。但從中長線看，黃金的避險功能當然更強一些。
坊間很多觀點認為美國的關稅等因素促發了黃金的價格波動，但我個人認為美國在全球採取沒收他國資產等行為，直接引發了一些大國對存放於美國的美元資產的擔憂，才引發了大量購入黃金的行為，從而推動其價格上漲。
經濟不確定性導致全球多國央行採取寬鬆的貨幣政策以刺激經濟，導致通貨膨脹預期上升。這種經濟不確定性也促使投資者將資金轉向黃金等避險資產。
此外，從供需關係看：金礦開採成本上升和環保要求提高導致黃金供應增速有限。
我認為普通投資者直接買實物金條最靠譜。
其實這一輪黃金價格上漲，更多是交易層面的因素所導致的，而非基本面因素導致。
我們都知道，此前黃金已積累較大漲幅，是市場對經濟不確定性和避險需求的強化仍推動了金價再創新高。
這幾天最主要的定價因素就是美國宣佈對中國商品加徵10%關稅，並對墨西哥、加拿大部分商品加徵25%關稅，引發全球對貿易摩擦加劇的擔憂。
中國隨後對美煤炭、液化天然氣等加徵關稅作為反制。這種政策不確定性促使投資者轉向黃金避險。比如上述提到的經濟復甦、通脹預期，其實都是基本面層面的因素，和這一短期上漲關係不是特別大。但金價後續是否能夠持續上漲，還是要看基本面的。
關於具體投資哪類黃金，其實核心在於自己要明確投資目的，是為了保值、增值還是投機。長期保值可能更適合實物黃金或黃金ETF。但如果只是想短期投機交易這一輪上漲，可能更適合黃金礦業股票。
不過投資有風險，建議謹慎。
本篇作者 | 林波 | 責任編輯| 何夢飛
主編 |何夢飛|圖源|VCG
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