頭圖 丨 envato
記者 丨 吳天一
出品 丨 DeThings
10 天 10 億美元的 DEX 奇蹟
2025 年 3 月，Solana 生態迎來了一場去中心化交易所（DEX）的顛覆性變革。Pump.fun 推出的 PumpSwap 在短短 10 天內突破 100 億美元交易量，鎖定總價值（TVL）達 11.4 億美元，吸引近 70 萬獨立錢包地址，完成 3050 萬次代幣交換，併產生超 2000 萬美元協議費用 19。這一成績不僅讓 PumpSwap 躍居 Solana 生態 DEX 前列，更直接挑戰了龍頭 Raydium 的地位。
PumpSwap 的爆發並非偶然，而是 Solana 生態內流動性需求、平臺創新與市場情緒三重因素共振的結果。
PumpSwap 將 Memecoin 的發行與交易熔於一爐，終結了此前需跨平臺遷移的割裂體驗。過去，Pump.fun 代幣完成聯合曲線後需支付 6 SOL（約 600 美元）遷移至 Raydium，而 PumpSwap 透過“零摩擦”自動生成流動性池，使創作者和交易者可在同一介面完成全流程操作。
這種“發射即交易”的模式，將代幣上市時間從數小時壓縮至秒級，直接吸引超 68 萬獨立錢包湧入。與此同時，其 0.25% 的交易費率（Raydium 為 0.25%-0.3%）透過向流動性提供者傾斜 0.2% 的分成，構建了即時激勵網路。與 MEXC 聚合器的合作，則將其流動性觸角延伸至 34 個國家、3400 萬用戶。
虛假交易與生態內卷
表面的光鮮難掩深層風險。Dune Analytics 資料顯示，Solana 鏈上 DEX 總交易量在 2025 年第一季度從 2580 億美元暴跌至 500 億美元，Memecoin 投機退潮已成定局。
PumpSwap 的虛假交易疑雲更令人不安——Telegram上“Solana 交易量助推器”以九折兜售刷量服務，而平臺頭部交易對 DOGEMOON/ballscoin 的市值與交易量呈現 100:1 的畸高比值。
競爭對手的反擊亦在加速：Raydium 推出 LaunchLab 反攻 Memecoin 發行市場，Jupiter 則借跨鏈 Swap 功能蠶食份額。缺乏技術護城河的 PumpSwap，目前 40% 的交易量仍依賴 Pump.fun 的歷史使用者遷移。
Solana 的蜜糖與砒霜
Solana 的高效能（單筆成本<0.01 美元，TPS 超 2000）為 PumpSwap 提供了爆發土壤，但生態內卷正在形成反噬。
一方面，Pump.fun 此前為 Raydium 貢獻 43.5% 的交易量如今被內部化，形成流量閉環。
另一方面，Solana 上已有超 15 個主流 DEX，流動性碎片化迫使 PumpSwap 需持續“燒錢”維持激勵。監管利劍亦高懸——美國 SEC 在 3 月對 Solana 生態 Memecoin 發起調查，若“賭場鏈”標籤被坐實，PumpSwap 的合規成本將陡增。
Solana能否升級為多元金融生態的試金石？
PumpSwap 的爆發是 Solana 生態效率革命與投機狂熱結合的產物。它透過技術最佳化解決了 Memecoin 流動性的痛點，但也暴露了 DeFi 對市場情緒的脆弱依賴。其成敗將不僅是單一專案的命運，更是 Solana 能否從“Memecoin 鏈”升級為多元金融生態的試金石。
其未來或取決於三項關鍵決策：4 月將落地的創作者收入分成能否遏制“軟跑路”亂象；跨鏈擴充套件能否突破 APT/TRON 的試驗階段；以及傳聞中的 PUMP 治理代幣如何避免陷入“挖提賣”死亡螺旋。
PumpSwap 未來發展首先取決於創作者收入分成機制的落實。該機制計劃於 4 月落地，旨在將代幣發行者與持有者的利益捆綁，透過分成交易手續費的方式，為創作者提供持續性的收益保障，減少“軟跑路”現象，從而降低專案方在獲得短期暴利後倉促退出市場的風險。
藉助這一機制，平臺試圖建立長期激勵機制，使專案方在產品發行後仍能持續參與生態建設和維護，進一步提升使用者對平臺的信任度和依賴性。
其次，跨鏈擴充套件成為 PumpSwap 戰略佈局的重要組成部分。
當前平臺雖然在 Solana 生態中實現了高速增長，但單一鏈條的流動性侷限與生態內捲風險始終存在，亟需突破單鏈瓶頸，實現與 APT、TRON 等其他區塊鏈生態的無縫互聯。跨鏈擴充套件不僅能夠將來自不同鏈上的使用者和流動性引入平臺，形成多元化生態協同效應，還能有效降低單一鏈風險對整體生態的衝擊。
儘管跨鏈技術在安全性、相容性以及使用者體驗方面仍處於試驗階段，但一旦成功突破，將為平臺帶來更廣泛的市場邊界和更強的抗風險能力。不過，這一過程需要克服諸如跨鏈橋漏洞、資產安全保障不足等技術難題，同時還需各鏈生態之間達成政策協同，才能確保使用者資產在不同鏈之間自由流轉而不受限制，從而為平臺構建起一個更為穩固的流動性網路。
最後，傳聞中的 PUMP 治理代幣能否避免陷入“挖提賣”死亡螺旋，也是決定平臺未來能否持續健康運轉的重要變數。治理代幣作為平臺治理和決策的重要工具，本應透過賦予持有者投票權和參與生態治理的權利，實現平臺決策的去中心化和透明化，但現實中往往伴隨著短線投機行為。
頻繁的挖掘、提取和出售操作容易引發代幣價格暴跌，導致持有者信心受損，形成惡性迴圈，最終使平臺治理機制失效。
為了防範這種風險，平臺需要在經濟激勵設計上進行深度最佳化，例如透過鎖倉、分期釋放、持有獎勵等方式引導使用者長期持幣，並建立起完善的社群治理體系，使得決策過程既能快速響應市場變化，又能保障整體生態的穩定性。只有在市場預期得到有效管理、治理結構更加合理穩固的前提下，PUMP 治理代幣才能在確保流動性和價值穩定之間實現平衡，為平臺未來發展提供堅實支撐。