多地出現物業費降價潮，A股融資餘額創近十年新高|財經日日評

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美國四季度實際GDP環比增長2.3%

2月27日，美國經濟分析局公佈資料顯示，美國四季度實際GDP年化季環比修正值2.3%，與初值持平，增速較前幾個季度有所放緩。儘管2024年全年美國經濟表現強勁，GDP增長2.8%，但市場普遍預計2025年經濟增長將放緩至2.3%。

美聯儲首選的通脹指標——剔除食品和能源的核心個人消費支出（PCE）價格指數——在第四季度年化增長率為2.7%，高於最初報告的2.5%。其中，個人消費增長4.2%，與初值持平。住宅投資增長5.4%，高於初值5.3%。非住宅投資下降3.2%，低於初值-2.2%（華爾街見聞）

｜點評｜美國經濟增長實現平穩落地，即便明年全年保持在2.3%左右，對於美國的經濟體量來說也足以稱得上健康。居民消費對美國經濟的拉動效果明顯，特別是在娛樂商品和汽車等耐用消費品上的支出持續擴大。美國員工薪酬保持增長態勢，四季度美聯儲開始降息，借貸成本下降，都是美國居民消費繼續強勁的支撐。不過，略高的通脹水平讓居民在日常消費品上的支出慾望略有減少，企業投資表現較弱，拖累了美國經濟整體表現。

美國通脹增速近期回升到了3%附近，看似只比2%的正常水平高了1%，實際上這是在原有物價快速上行的基礎上繼續保持增長。並且，美國房地產市場已經隨著降息出現回暖趨勢，住房通脹這個頑疾短期內很難被有效解決。

全國多地出現“物業費降價潮”

2月28日訊息，江蘇省句容市有關“空置房物業費降價”的新規近日引發市場關注。按規定，滿足普通住宅物業、業主大會成立前業主未入住或未使用，連續空置超過6個月、物業確認為空置這幾個條件，業主就能享受前期物業費打七折的優惠。

近一年來，全國多個城市迎來一波物業費降價潮。從去年2月起，青島市就開始實施空置房物業費“打六折”的政策，甘肅省蘭州新區則將這個數字降到了“五折”。除了空置房的物業費打折，不少城市的現行物業費也迎來降價。2024年，包括重慶在內，以及銀川、青島、武漢4城有百餘個專案實現了物業費下調，降幅在20%—35%之間。（綜合紅星資本局）

｜點評｜近一年的物業費降價潮，主要是由政策引導和市場施壓共同推動。質價倒掛，是一直以來不少地方的物業管理亂象。部分物業公司憑藉壟斷地位，收取高價物業費卻疏於提供相應物業服務，使業主苦不堪言。近年物管企業數量增加，但房地產市場整體進入調整期，物管行業也轉向存量競爭。壓力下，業主話語權提高，物業公司或主動或被迫降價來爭奪市場。

物管行業自身經歷調整的同時，為了促進房地產市場復甦，部分地區也已在政策層面推動物業費下調。比如降低空置房物業費成本，激發購房積極性。不過，目前物業費降價只集中在部分城市，大多數業主的感受還並不明顯。未來伴隨物管行業轉型加快，這一趨勢可能會逐漸擴散至更大範圍。

OpenAI釋出最具“情商”的GPT-4.5

2月28日訊息，人工智慧巨頭OpenAI釋出GPT-4.5（研究預覽版），也就是內部代號為Orion（獵戶座）的模型。OpenAI稱其為公司迄今為止規模最大、效能最強的聊天模型。目前，GPT-4.5不支援語音模式、影片和螢幕共享等多模態功能。開發者可以直接在API中呼叫，但輸入token定價比GPT-4o貴了30倍，輸出token貴了15倍。

OpenAI表示，將世界模型的深入理解與改進後的協作能力相結合，使得GPT-4.5能夠在“溫暖且自然”的對話中自然地整合想法，對人類意圖的理解更加深刻，能夠更細膩、更具“情商”地解讀微妙的暗示或隱含期望。GPT-4.5還表現出更強的審美直覺和創造力，在寫作和設計輔助方面表現出色。在人類偏好（Human preference）測試中，更多人願意選擇GPT-4.5而非GPT-4o。（澎湃新聞）

｜點評｜DeepSeek這條“鯰魚”以低成本和開源攪動AI圈的同時，OpenAI推出的新模型在成本上又創下了新高。前兩天DeepSeek還宣佈錯峰時間段降價，相比之下，GPT-4.5的定價可能要昂貴上千倍。新模型主打“高情商”，OpenAI或希望在當前市場中找到差異化優勢。但是考慮到模型的高成本高定價，加上其能力提升並不明顯，市場接受度可能較為有限。

距離OpenAI釋出GPT-4已將近兩年時間，大模型賽道不斷湧現出新的面孔，OpenAI的領先地位也在被挑戰。目前排名前列的大模型產品，在評測上還沒有拉開實質性差距。各路玩家追逐下，OpenAI可能需要在推出GPT-4.5這樣過渡性色彩的模型之外，加快推出GPT-5，向市場證明自身的實力。

小米推出豪車產品SU7 Ultra

2月27日，小米“雙Ultra”新品釋出會召開，小米集團創始人、董事長兼CEO雷軍亮相。在這場釋出會上，小米釋出了最新款高階手機小米15 Ultra和最新款豪車小米SU7 Ultra在內的一系列新品。其中，小米15 Ultra售價6499元起；小米SU7 Ultra最終定價52.99萬元。在此前預釋出會上，小米SU7 Ultra預售價81.49萬元，10分鐘就有3680人預訂。

雷軍表示，小米SU7 Ultra是小米首款衝刺超豪車的作品，意義對小米特別重要。“中國汽車行業已經進入新能源汽車時代，國產品牌正全面崛起。”雷軍說，小米SU7 Ultra的初衷是打造屬於這個時代的新豪車，重新定義豪車標準，也就是“效能比肩保時捷、科技緊追特斯拉、豪華媲美BBA”。（證券日報）

｜點評｜新品釋出會召開前，小米集團的股價就在當天開盤後一度大漲，疑似讓雷軍短暫地成為“中國首富”。市場情緒背後，小米新品釋出會的意義已超過其本身。在釋出會中以皮衣造型亮相的雷軍，再次表現出超強帶貨能力，如果說備受關注的小米SU7 Ultra還有較高價格門檻，那頗具話題度的“雷軍同款風衣”則以相對友好的價格迅速引發搶購熱潮。

雷軍造型的改變，也在一定程度上反映了小米逐漸由“價效比”向“高階化”轉型，且這一戰略正在“雙Ultra”的帶領下不斷深化。在汽車賽道和豪車對標的小米，意圖改變市場對其品牌的認知，不過這一跨越可能需要更多的時間來實現。釋出會上，小米SU7 Ultra的最終定價較預期大降超20萬元，或許也是小米在品牌定位和使用者需求之間的一種權衡。

寒武紀第四季度首次實現單季盈利

2月27日，寒武紀釋出2024年業績快報。報告期內，公司實現營業收入11.74億元，較上年同期增加4.65億元，同比增長65.56%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為-4.43億元，較上年同期虧損收窄47.76%。根據前三季度的財報計算可得，寒武紀2024年第四季度營收為9.89億元，上一年同期為5.6億元，增幅為76.6%；第四季度的淨利潤為2.81億元，上一年同期為-4746萬元，這是寒武紀上市至今首次實現單季度盈利。

寒武紀表示，報告期內公司持續拓展市場，積極助力人工智慧應用落地，使得報告期內收入規模較上年同期大幅增長，虧損收窄主要系報告期內營業收入較上年同期大幅增長及信用減值損失轉回所致。（綜合澎湃新聞）

｜點評｜作為A股中的“AI晶片第一股”，寒武紀的這次季度盈利水分頗大。寒武紀營收在四季度大增，直接受益於DeepSeek點燃國內雲服務商算力和伺服器擴張熱情。不過，即便如此，公司經營層面只能算是勉強實現盈虧平衡，財務上的盈利更多來源於去年計提的信用減值虧損今年不計提，以及政府財政補貼。

國內的網際網路大廠對寒武紀晶片的採購力度確實有所加大，不過更多的是作為英偉達晶片的備份，進行實驗性的採購。曾經的大客戶華為現在自研晶片，反而成為寒武紀有力的競爭對手，寒武紀在AI晶片的技術壁壘和競爭優勢並不算太強。國內對於國產晶片的需求十分龐大，能否分得一份蛋糕，還是得看產品真實實力。

A股融資餘額創近十年新高

2月27日，A股市場融資餘額為19050.28億元，這是繼2015年7月3日後，A股融資餘額再次突破1.9萬億元。資料還顯示，2月以來，融資淨買入額為1404.91億元。以日為維度，融資餘額規模在2024年9月24日以後就開始增加，中間在2025年1月有所回落，但在2025年春節後開始“反攻”，直到2月26日，規模創下近十年新高。

歷史上，單月融資淨買入額超過1000億元的，只有13次。其中，2015年佔了6次。而2024年至今，佔了3次，即2024年10月、11月以及2025年2月。以申萬二級行業口徑計，2月份以來，融資餘額最高的行業，即槓桿資金流向更多集中在電子、非銀金融、計算機、電力裝置和醫藥生物，融資餘額規模均在1000億元以上。居於其後的是機械裝置、汽車、基礎化工、有色金屬和通訊。（證券時報）

｜點評｜想要開通融資許可權，不光需要近20個交易日日均資產不低於50萬元，還需要具備至少6個月的證券交易經驗。所以，與A股成交量高漲不同，融資買入額上升，更多的是反映了老股民們對行情參與的熱情。去年10月A股快速拉昇後，很多休眠賬戶被啟用，老股民們對A股的關注度持續上升。融資上槓杆買入股票的股民本身就是風險偏好較高的人群，他們更傾向於成長類的、具有想象力的科技板塊。

科技類板塊中，前有華為概念後有AI概念，雖然一直有訊息面的配合，但科技板塊整體的持續活躍，與增量資金的擇股偏好有很大關係，這就使得股市中經常有一些板塊會出現大幅偏離基本面的表現。從中短期上看，資金偏好往往比基本面表現更能左右股價波動。

奇瑞汽車向港交所遞交上市申請

2月28日，奇瑞汽車正式向港交所遞交上市申請。奇瑞汽車本次並未披露擬發行股份數量和募資金額，但表示將港股IPO募集資金用於研發不同車型和版本的乘用車以進一步擴大產品組合、研發下一代汽車及先進技術以提升核心技術能力、拓展海外市場及執行全球化策略、提升其生產設施以及用於營運資金補充。

根據奇瑞汽車招股說明書，2022年、2023年、2024年1—9月，奇瑞營收分別為926.18億、1632.05億、1821.54億元人民幣；淨利潤從2022年的58.06億元增長至2023年的104.44億元，年度利潤增長率近80%，2024年前9個月利潤為113.12億元，淨利潤率分別為6.3%、6.4%、6.6%及6.2%。（第一財經）

｜點評｜早在2004年，奇瑞控股就開始了一波三折的上市歷程。然而由於複雜的股權結構、盈利能力不佳，加上金融危機的衝擊，幾番籌備上市都未能成功。同時，多品牌戰略讓奇瑞的債務雪球越滾越大，只能靠賣資產斷臂求生。在此背景下，奇瑞控股實施混改，計劃推動奇瑞汽車這一優勢板塊率先拆分上市。

籌備至今，奇瑞汽車的上市之路邁出關鍵一步。伴隨新能源領域快速發展，近年來奇瑞汽車的業績已經得到了顯著改善，出海業務的表現尤其出色。作為和奇瑞同期進入汽車市場的品牌，吉利目前已擁有多家上市公司。奇瑞要在未來更好地參與市場競爭，來自資本市場的彈藥補充是不可或缺的。

週五兩市震盪調整滬指跌1.98%

2月28日，指數全天低開低走，創業板指數領跌。市場熱點較為匱乏，個股普跌，全市場超4700只個股下跌，近200股跌超9%。滬深兩市全天成交額1.87萬億元，較上個交易日縮量1376億。從板塊來看，油氣股逆勢走強，大消費股區域性活躍。下跌方面，兩大主線機器人和算力集體大跌，機器人、CPO、銅纜高速連線、通訊裝置等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3320.90點，跌1.98%，成交額為7581億元；深成指報10611.24點，跌2.89%，成交額為11090億元；創指報2170.39點，跌3.82%，成交額為5309億元。（財聯社）

｜點評｜美國關稅政策再次生變、英偉達單日暴跌、市場傳聞稱IPO放開門檻多個訊息擾動下，A股全天弱勢震盪走低。午後會議召開，由於沒有太多增量資訊，兩市僅做了短暫的修復，很快便回到了調整狀態中。兩市個股幾乎全線調整，科技股帶頭殺跌，大消費板塊獨木難支，早盤衝高後全天跟隨回落。

整個二月份，三大股指震盪上行的氛圍在最後一天被打破，突發事件的影響讓本就有調整趨勢的科技板塊整體加速下行，市場氣氛急轉直下。短期內市場對會議政策利好的預期尚未形成，市場熱點青黃不接。