這一季的中國平安財報，很多人沒看懂啊！

2025-05-21 19:03 雪球

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：朱酒
來源：雪球
2025年一季度中國平安財報公佈後，很多隻看得懂收入、利潤欄目裡那幾個數字的人，便連呼暴雷了。事實真的如此嗎？
實際上，受債券市場價格波動的影響，一季度保險公司的利潤表不好看，是早有定論的。而4月份以來，債券價格大幅反彈，不但收回了一季度的跌幅，還有所上漲。
看看上面這張某國債ETF的走勢圖，大家就容易理解了。就是說，在一季度中國平安的公允價值變動導致的利潤回撤，到4月底的時候，就已經全面補回了，投資者無需再為此擔心。
我們再看一下這張圖，會更加明晰：
如圖中所見，“2025年第一季度，集團實現歸屬於母公司股東的營運利潤379.07億元，同比增長2.4%；其中，壽險及健康險業務歸屬於母公司股東的營運利潤268.64億元，同比增長5.0%”，這都是非常優秀的成績了。
對於保險公司來說，營運利潤才是經營的核心，因為“壽險及健康險業務的大部分業務為長期業務，為更好地評估及比較經營業績表現及趨勢，本公司使用營運利潤指標予以衡量。該指標以財務報表淨利潤為基礎，剔除短期波動性較大的損益表專案和管理層認為不屬於日常營運收支的一次性重大專案及其他”。
2025年一季度，中國平安繼續保持了去年以來營運利潤不斷增長的態勢，而歸母淨利潤和營運利潤之間的差異，就是由於公司在本財務期內，出現了75.32億元的主要受債券價格影響的“短期波動”！
另外一個扣減項是金融賦能業務上有34.14億元的減值，則是因為“2025年第一季度該類事項包括平安健康納入本集團合併報表時帶來的一次性損益、本公司發行的美元可轉換債券的轉股權價值重估損益等”。
至此，我們可以清晰而又明確地理解到，中國平安一季度的歸母淨利潤下降，其原因並不是出在公司經營上。考慮到未來還會有進一步的降息過程，債券價格上升仍然具有趨勢性，這些在一季度的減值因素，並不會對公司全年業績有持續性影響。
事實上，作為長期投資者，看到這份財報的時候，更多的是欣喜。尤其是下面這張圖中所展示的資料：
“2025年第一季度，壽險及健康險業務新業務價值達成128.91 億元，同比增長34.9%，新業務價值率達成32.0%，同比增長 10.4個百分點。”
這才是真金白銀，有質有量的重大成就！
如果說2024年，中國平安各項經營資料全面大漲，有些人還擔心持續性的話，看到今年一季度新業務價值和新業務價值率的表現，應該可以徹底放心了。可以說，壽險改革的成果已經進入全面展現期，即便是在低利率週期內，一樣可以穩定地創造出有質有量的價值貢獻。
這些成績，仍然來自於中國平安綜合金融+醫療養老的獨有模式。
據一季報披露：“截至2025年3月31日，平安個人客戶數近2.45 億，較年初增長1.0%，其中持有集團內4個及以上合同的客戶留存率達98.0%。”這是綜合金融的優勢體現，而隨著公司經營規模的不斷擴大，這個優勢也會越來越大。
在醫療養老方面的資料是這樣的：“醫療養老戰略持續落地，差異化優勢賦能主業。截至2025年3月末，平安實現百強醫院和三甲醫院合作覆蓋率100%，合作藥店數近23.9萬家，較年初新增超 3,500 家。居家養老服務已覆蓋全國75個城市，超19萬名客戶獲得居家養老服務資格，高品質康養社群專案已佈局5個城市。”
可以說，中國平安的護城河越來越深，也越來越寬廣了。這份季報顯現出公司憑藉綜合金融+醫療養老這一全球獨有模式的優勢，在低利率週期內，一樣可以持續提升自己的營運利潤和業務內涵！
保險公司的很多資料會受到債券和股市的週期性干擾，但經營價值不會變。我一直都建議，做中國平安這樣的超級大盤股，不要太在意短期波動。炒股的人應該去做科技小票，中國平安更適合那些看重股息率、看重公司長期經營前景的價值投資者。
中國平安在過去13年裡，連續保持了分紅總額的增長，目前股息率已經接近5%，比10年期國債收益率高出整整兩倍。持有現金還是持有中國平安，哪個更好？
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