撰文  丨  Dmitriy Berenzon

編譯  丨  DeThings

當中本聰在 2009 年釋出比特幣時，他的願景是利用加密網路進行支付，就像資訊在網際網路中自由流動一樣。雖然這一方向是正確的，但當時的技術、經濟模型和生態系統並不適合將這一應用場景商業化。

時光來到 2025 年，我們正見證著多個重要創新和發展匯聚，這些因素使得這一願景變得不可避免：穩定幣已被消費者和企業廣泛採用，市場做市商和場外交易商現在能夠輕鬆地在資產負債表上持有穩定幣，去中心化金融（DeFi）應用已創造出強大的鏈上金融基礎設施，全球範圍內有大量的入場和出場通道，區塊空間變得更快更便宜，嵌入式錢包簡化了使用者體驗，明確的監管框架減少了不確定性。

今天，存在一個非凡的機會，去建立新一代支付公司，利用“加密軌道”的力量，獲得比傳統系統更顯著的單位經濟效益，而傳統系統則因多個尋租中介和過時基礎設施而受到困擾。這些加密軌道正在形成一個並行金融體系的骨幹，能夠實現即時、全天候、全球性的運作。

在本文中，我將：

為了進一步激勵本文的論點，值得注意的是，實際上在這個領域運營的公司比你想象的要多，截止目前約有 280 家。

為了理解加密軌道的重要性，首先需要了解現有支付軌道的關鍵概念，以及它們所運作的複雜市場結構和系統架構。如果你已經對此有所瞭解，可以跳過這一部分。

儘管卡網路的拓撲結構複雜，但卡交易中的關鍵參與方在過去70年裡一直保持不變。卡支付的核心涉及四個主要參與者：

1. 商戶

2. 持卡人

3. 髮卡行

4. 收單行

前兩者比較直白，但後兩者值得進一步解釋。

髮卡行或發行方 提供信用卡或簽帳金融卡給客戶並授權交易。當發起交易請求時，髮卡行會透過檢查持卡人的賬戶餘額、可用信用額度以及其他因素來決定是否批准交易。信用卡本質上是借用髮卡行的資金，而簽帳金融卡則直接從持卡人賬戶轉賬。

如果商戶希望接受卡支付，他們需要一個收單行（可以是銀行、處理商、閘道器或獨立銷售組織），而這個收單行必須是卡網路的授權成員。“收單行”一詞來源於其代表商戶接收款項的角色，並確保這些款項到達商戶賬戶。

卡網路本身提供卡支付的軌道和規則。它們連線收單行和髮卡行，提供清算功能，設定交易規則，並確定交易費用。ISO 8583 仍然是定義卡支付訊息（如授權、結算、拒付）如何在網路參與者之間構建和交換的主要國際標準。在這些網路中，髮卡行和收單行就像他們的分銷商——髮卡行負責將更多的卡片發放到使用者手中，而收單行負責將盡可能多的卡終端和支付閘道器交到商戶手中，以便他們能夠接受卡支付。

此外，卡網路有兩種型別：“開放環路”和“閉環”。像 Visa 和 Mastercard 這樣的開放環路網路涉及多個參與方：髮卡行、收單行和信用卡網路本身。卡網路促進溝通和交易路由，但更像是一個市場，依賴於金融機構來發行卡片並管理客戶賬戶。在開放環路網路中，只有銀行被允許發行卡片。每張簽帳金融卡或信用卡都有一個銀行識別號（BIN），這個 BIN 由 Visa 提供給銀行，像 PayFacs這樣的非銀行實體需要一個“BIN 贊助商”才能發行卡片或處理交易。

相比之下，像美國運通（American Express）這樣的閉環網路是自給自足的，由單一公司處理交易過程的各個方面——它們通常自己發行卡片，自己是銀行，並提供自己的商戶收單服務。一般來說，閉環系統提供更多的控制權和更好的利潤，但以商戶接受度有限為代價。相反，開放環路系統提供更廣泛的接受度，但以參與方的控制權和收入分成為代價。

交換費 是髮卡行收取的支付費用的一部分，作為向髮卡行客戶提供訪問許可權的交換。儘管技術上是收單行直接支付交換費用，但這些費用通常會轉嫁給商戶。卡網路通常會設定交換費用，而交換費用通常佔支付總成本的主要部分。這些費用在不同地區和交易型別中差異很大。例如，在美國，消費者信用卡費用可以從約1.2%到3%不等，而在歐盟則上限為0.3%。此外，卡網路還會設定計劃費用，這些費用應用於交易，用以補償卡網路在將收單行與髮卡行連線，並充當“交換機”以確保交易和資金流向正確方的角色。

雖然我不會詳細介紹所有的內容，但有幾個重要的角色需要特別提到：

支付閘道器加密並傳輸支付資訊，連線支付處理方和收單銀行進行授權，並即時向商家傳達交易的批准或拒絕。

支付處理方代表收單銀行處理支付。它將閘道器傳送的交易詳情轉發給收單銀行，收單銀行隨後透過卡網路與髮卡銀行進行授權。處理方接收授權響應並將其傳送回閘道器，以完成交易。它還負責結算，即資金實際進入商家銀行賬戶的過程。通常，商家將授權交易批次傳送給處理方，處理方再將這些交易提交給收單銀行，以啟動從髮卡銀行到商家賬戶的資金轉移。

支付促進方（PayFac）或支付服務提供商（PSP），由 PayPal 和 Square 於2010 年左右率先推出，是一個類似於小型支付處理方的角色，位於商家與收單銀行之間。它實際上透過將許多小型商家捆綁到自己的系統中，起到聚合器的作用，從而實現規模經濟，並透過管理資金流動、處理交易和確保支付來簡化運營。支付促進方擁有與卡網路的直接商戶 ID，並代表其合作的商家承擔入駐、合規（例如反洗錢法律）和承保等責任。

協調平臺是一種中介軟體技術層，用於簡化和最佳化商家的支付流程。它透過單一API 連線多個處理方、閘道器和收單銀行，從而透過基於位置或費用等因素的支付路由，提高交易成功率，降低成本，並提升效能。

自動清算所（ACH）是美國最大的支付網路之一，實際上由使用它的銀行所有。它最初在 1970 年代成立，但在美國政府開始使用它傳送社會保障支付時，得到了快速發展，這促使全國的銀行加入了該網路。今天，ACH 廣泛用於工資處理、賬單支付和 B2B 交易。

ACH 交易有兩種主要形式：“推送”支付（即你傳送錢）和“拉取”支付（即有人在你授權的情況下取錢）。當你透過直接存款收到薪水或線上支付賬單時，你就是在使用ACH網路。這個過程涉及多個參與者：發起支付的公司或個人（發起人）、他們的銀行（ODFI）、接收銀行（RDFI）以及像交通指揮員一樣操作所有這些交易的運營商。在 ACH 過程中，發起人向 ODFI 提交交易，ODFI 再將交易傳送給 ACH 運營商，運營商將交易轉交給RDFI。在每個工作日結束時，運營商會計算其成員銀行的淨結算總額（而聯邦儲備管理實際的結算過程）。

理解 ACH 的一個最重要的方面是它如何處理風險。當公司發起 ACH 支付時，其銀行（ODFI）負責確保一切合法。對於拉取支付尤其重要——想象一下，如果有人未經允許使用了你的銀行賬戶資訊。為了防止這種情況，相關規定允許在賬單收到後的 60 天內進行爭議處理，而且像 PayPal 這樣的公司開發了巧妙的驗證方法，例如透過小額測試存款來確認賬戶所有權。

ACH 系統嘗試跟上現代需求。2015 年，他們推出了“同日 ACH”，使得支付處理更快速。儘管如此，它仍然依賴批次處理而不是即時轉賬，並且存在一些侷限性。例如，單筆交易不能超過 25,000 美元，且它不適用於國際支付。

電匯是高價值支付處理的基礎，Fedwire 和 CHIPS 是美國的兩個主要系統。這些系統處理需要即時結算的時間敏感、保證支付，如證券交易、大型商業交易和房地產購買。一旦執行，電匯通常是不可撤銷的，不能在沒有接收方同意的情況下取消或逆轉。與常規支付網路按批次處理交易不同，現代電匯系統採用即時總額結算（RTGS），意味著每筆交易都會在發生時單獨結算。這是一個重要的特性，因為這些系統每天處理數千億美元，如果使用傳統的淨結算方式，日內銀行破產的風險將過大。

Fedwire 是一個 RTGS 轉賬系統，允許參與的金融機構進行同日資金轉賬。當企業發起電匯時，他們的銀行會驗證請求、扣款並向 Fedwire 傳送訊息。聯邦儲備銀行隨後立即扣除發款銀行賬戶的資金並將其存入接收銀行賬戶，接收銀行再將資金存入最終接收者的賬戶。該系統在工作日從前一天晚上 9 點（東部時間）到當天 7 點開放，週末和聯邦假日關閉。

在一般的流程中，資金的傳送方指示其銀行向接收方發起電匯。下面的價值鏈是一個簡單的案例，其中兩家銀行都屬於同一個電匯網路。

在更復雜的情況下，特別是跨境支付，交易需要透過代理銀行關係來執行，通常使用 SWIFT 來協調支付。

現在我們對傳統支付系統有了基礎的理解，我們可以聚焦於加密支付系統的優勢。

加密支付系統在傳統美元接入受限但美元需求高的情況下最為強大。想象一下那些人們希望擁有美元以保值或作為銀行替代品，但卻無法輕鬆獲得傳統美元銀行賬戶的地方。這些通常是經歷經濟不穩定、高通貨膨脹、貨幣管制或銀行系統不發達的國家，如阿根廷、委內瑞拉、奈及利亞、土耳其和烏克蘭。此外，可以說美元相比大多數其他貨幣是更優的價值儲存工具，並且由於其作為交換媒介的便利性，通常會被消費者和企業更傾向於使用，尤其是可以輕鬆地在銷售時兌換成當地法幣。

加密支付系統的另一個重要優勢是其全球支付的能力，因為加密網路沒有國界。它們依託現有的網際網路連線，天然具備全球覆蓋能力。根據世界銀行的資料，目前全球有 92 個 RTGS 系統在運營，每個系統通常由各自的中央銀行擁有。雖然這些系統非常適合傳送國內支付，但問題在於它們無法相互“對話”。加密支付系統可以作為這些不同系統之間的“粘合劑”，同時也能拓展到沒有這些系統的國家。

加密支付系統對於具有一定緊迫性或普遍時間偏好的支付也非常有用。這包括跨境供應商支付和外援撥款。此外，它們還在某些代理銀行網路效率特別低的支付走廊中發揮重要作用。例如，儘管地理上接近，從墨西哥向美國匯款實際上比從香港向美國匯款更為困難。即使是在像美國到歐洲這樣的發達地區，支付也往往需要透過四個或更多的代理銀行。

另一方面，加密支付系統對於發達國家的國內交易吸引力較小，特別是在信用卡使用率高或已有即時支付系統的地方。例如，歐洲內部支付透過SEPA順暢進行，歐元的穩定性也消除了美元計價替代品的需求。

商戶接受度可以分為兩個不同的使用案例：前端整合和後端整合。在前端整合中，商戶可以直接接受加密貨幣作為顧客的支付方式。儘管這是最早的使用案例之一，但由於過去持有加密貨幣的人少、願意使用的人更少，而且對於那些願意使用的人來說有效選項有限，這個場景的交易量並不大。今天的市場不同了，因為越來越多的人持有加密資產，包括穩定幣，越來越多的商戶也開始接受它們作為支付選項，因為這可以幫助他們接觸到新的顧客群體，並最終售出更多的商品和服務。

從地理角度來看，大部分交易量來自那些加密貨幣的早期採用國的商戶，通常是中國、越南和印度等新興市場。在商戶方面，需求主要來自線上博彩和零售股票經紀公司，它們希望接觸到新興市場的使用者，以及Web2和Web3的市場，如手錶商和內容創作者，以及真錢遊戲，如幻想體育和抽獎遊戲。

1. PSP為商戶建立一個錢包，通常在KYC/KYB之後。

2. 使用者將加密貨幣傳送到PSP。

3. PSP透過流動性提供者或穩定幣發行商將加密貨幣轉化為法幣，並將資金髮送到商戶的本地銀行賬戶，可能透過其他授權合作伙伴。

阻礙這個使用案例繼續獲得採用的主要挑戰是心理上的，因為加密貨幣對許多人來說“不真實”。有兩大使用者群體需要考慮：一個是完全脫離加密貨幣價值的群體，他們希望一切都保持神秘的網際網路貨幣；另一個是務實的群體，他們直接將其兌換成法幣。

此外，在美國，消費者採用加密支付也更為困難，因為信用卡獎勵實際上在為消費者的購買支付 1-5% 的回報。儘管有嘗試說服商戶直接向消費者推廣加密支付，作為信用卡的替代支付方式，但迄今為止並未成功。雖然較低的交換費對於商戶來說是一個不錯的賣點，但對於消費者來說並不是問題。商戶客戶交換（MCE）於 2012 年推出，2016 年失敗，原因正是他們無法啟動消費者側的 adoption flywheel（採納飛輪）。換句話說，鼓勵使用者從信用卡支付切換到加密資產支付對於商戶來說很難直接激勵，因為支付對消費者來說已經是“免費的”，因此價值主張應該首先在消費者層面解決。

更具體地說，”後端”商戶接受流程可能如下：

1. 顧客輸入信用卡資訊完成交易。

2. PSP為顧客建立一個錢包，並使用傳統支付方式的上鍊方式為使用者錢包充值。

3. 信用卡交易購買USDC，然後從顧客的錢包傳送到商戶的錢包。

4. PSP可以選擇透過本地支付系統T+0（即當天）將資金轉到商戶的銀行賬戶。

5. PSP通常會在T+1或T+2（即1-2天內）從收單銀行收到資金。

將簽帳金融卡直接連結到非託管智慧合約錢包的能力，創造了一個出乎意料的強大橋樑，將區塊鏈空間與現實世界連線起來，推動了各類使用者群體的自然採納。在新興市場，這些卡正逐漸成為主要的消費工具，越來越多地取代了傳統銀行。有趣的是，即使在貨幣穩定的國家，消費者也在利用這些卡逐步建立美元儲蓄，同時避免了外匯（FX）費用。在高淨值人群中，越來越多的人使用這些加密貨幣關聯的簽帳金融卡，作為在全球範圍內消費 USDC 的高效工具。

從長遠來看，繫結加密錢包用於移動支付的卡片，可能是防止欺詐的最佳方式，因為手機上的生物識別驗證：掃描面部、消費穩定幣、從銀行賬戶向錢包充值。

匯款是指將資金從工作所在國轉回家庭所在國，通常是那些移民到國外工作並希望將錢寄回家的人。根據世界銀行的資料，2023 年全球匯款總額約為 6560億美元，相當於比利時的 GDP。

傳統的匯款系統存在較高的成本，這導致接收方實際收到的金額較少。平均而言，跨境匯款的成本為轉賬金額的 6.4%，但這些費用可能有很大的差異——例如，從馬來西亞到印度的匯款費用為 2.2%（對於像美國到印度這樣的高流量通道，費用甚至更低），而從土耳其到保加利亞的匯款費用高達驚人的 47.6%。銀行通常是最貴的，收費約為 12%，而像 MoneyGram 這樣的匯款運營商（MTO）平均收費 5.5%。

加密支付系統（Cryptorails）可以提供一種更快速、更便宜的跨境匯款方式。使用加密支付系統的公司數量大致與匯款市場規模相關，其中交易量最大的支付走廊是從美國到拉美（特別是墨西哥、阿根廷和巴西）、美國到印度、美國到菲律賓。非託管嵌入式錢包（如 Privy）的出現，是推動這一增長的重要因素，因為它們為使用者提供了類似 Web2 的使用者體驗。

使用加密支付系統進行匯款的流程可能如下：

1. 匯款人透過銀行賬戶、簽帳金融卡、信用卡或直接向鏈上地址充值；如果匯款人沒有錢包，則為其建立一個錢包。

2. PSP將USDT/USDC轉換為接收人當地貨幣，直接轉換或透過市場做市商或OTC合作伙伴完成。

3. PSP將法幣支付到接收人的銀行賬戶，可以透過其總賬戶直接支付，或透過本地支付閘道器；另外，PSP還可以為接收人生成一個非託管錢包來領取資金，讓接收人有選擇將其儲存在鏈上的選項。

4. 在許多情況下，接收人需要先完成KYC才能收到款項。

然而，加密匯款專案的市場推廣仍然面臨挑戰。一個問題是，通常需要激勵人們從匯款運營商（MTO）轉移，而後者可能較為昂貴。另一個問題是，大多數Web2 支付應用已經提供免費轉賬，因此僅僅依賴本地轉賬並不足以克服現有應用的網路效應。最後，雖然鏈上轉賬功能運作良好，但在“邊緣”仍需要與傳統金融（TradFi）互動，因此由於提取成本和摩擦，可能仍然會面臨相同甚至更嚴重的問題。特別是，轉化為當地法幣並透過手機或自助機等定製方式進行支付的支付閘道器，將會抽取更多的手續費。

跨境（XB）B2B 支付是加密支付系統最有前景的應用之一，因為傳統支付系統存在顯著的低效問題。透過代理銀行系統的支付可能需要數週才能結算，一些極端案例可能更長——有一位創始人表示，他們從非洲向亞洲傳送供應商支付時，居然用了 2.5 個月。另一個例子是，從迦納到奈及利亞（這兩個國家相鄰），跨境支付可能需要數週，並且轉賬費用高達 10%。

此外，跨境結算對於 PSP 來說既慢又貴。例如，對於像 Stripe 這樣的公司，它們向商戶支付國際款項可能需要一週時間，並且必須鎖定資本以覆蓋欺詐和退款的風險。縮短轉換週期可以釋放出大量的營運資金。

B2B 跨境支付透過加密支付系統獲得了顯著的市場 traction，主要是因為商戶比消費者更關心費用。減少交易成本的 0.5%-1% 聽起來可能不多，但當交易量大時，尤其對於運營毛利較薄的企業，這部分費用累積起來就相當可觀。此外，速度也是一個關鍵因素。讓支付在幾小時內結算，而不是幾天或幾周，會對企業的營運資金產生重要影響。而且，相比於消費者需要順暢的使用體驗，企業對較差的使用者體驗和更多的複雜度容忍度較高。

此外，跨境支付市場龐大——根據麥肯錫的資料，2022 年該市場的收入約為2400 億美元，交易量達到 150 萬億美元。儘管如此，建立一個可持續的商業模式仍然很困難。儘管“穩定幣三明治”（將本地貨幣轉換為穩定幣，再轉換回來）無疑更快速，但它也很昂貴，因為雙方的外匯轉換會侵蝕利潤，通常導致不可持續的單位經濟性。一些公司試圖透過建立內部市場做市臺來解決這個問題，但這需要大量的資產負債表支援，且難以規模化。此外，客戶群體相對較慢，擔心監管和風險，並且通常需要大量的教育。不過，隨著穩定幣立法的開放，外匯成本預計將在未來兩年迅速下降，因為更多的業務可以持有和運營數字美元。由於更多的上鍊/下鏈通道和代幣發行商將與銀行建立直接關係，它們將能夠在網際網路規模上提供批發外匯匯率。

在 B2B 支付中，跨境支付的大部分交易量集中在進口的供應商支付上，通常買方位於美國、拉美或歐洲，而供應商位於非洲或亞洲。這些支付走廊尤其痛苦，因為這些國家的本地支付系統不發達，企業難以找到本地銀行合作伙伴，且本地支付難以接入。還有一些特定國家的問題，正是加密支付系統可以幫助緩解。例如，在巴西，無法透過傳統支付系統支付數百萬美元，這使得進行國際支付的企業面臨很大困難。一些知名公司，如 SpaceX，已經開始使用加密支付系統來處理這一業務場景。

例如，巴西的一家公司購買德國公司商品的支付流程可能如下：

1. 買方透過PIX將雷亞爾（BRL）傳送給PSP。

2. PSP將雷亞爾轉換為美元（USD），然後將其轉換為USDC。

3. PSP將USDC傳送到賣方的錢包。

4. 如果賣方需要本地法幣，PSP將USDC傳送到市場做市商或交易臺，以轉換為當地貨幣。

5. 如果PSP有許可/銀行賬戶，可以透過本地支付系統將資金髮送給賣方；如果沒有，則可以透過本地合作伙伴進行支付。

公司還可以利用加密支付系統來改善其財務操作，並加速全球擴充套件。它們可以持有美元餘額，並使用本地的上鍊/下鏈通道來減少外匯風險，更快速地進入新市場，即使在本地銀行服務提供商不願支援的情況下。公司還可以將加密支付系統作為一種內部手段，用於在其運營所在的多個國家之間重新組織和匯回資金。

我們在 B2B 領域看到的另一個典型應用是時間敏感的支付，這些加密支付系統可以幫助更快地將資金送達接收人。一個例子就是外援支付——讓非政府組織（NGO）使用加密支付系統將資金送到本地下鏈代理商，代理商可以將款項分別發放給符合資格的個人。這對於擁有非常薄弱本地金融系統和/或政府的經濟體尤其具有影響力。例如，南蘇丹這樣的國家，其中央銀行正在崩潰，那裡本地支付可能需要一個多月的時間。但只要能透過手機和網際網路連線，就能把數字貨幣帶進這個國家，個人可以將數字貨幣兌換成法定貨幣，反之亦然。

這個用例的支付流程可能如下：

1. NGO將資金髮送給PSP。

2. PSP將銀行轉賬傳送給OTC合作伙伴。

3. OTC合作伙伴將法幣轉化為USDC，並將其傳送到本地合作伙伴的錢包。

4. 本地合作伙伴透過點對點（P2P）交易商將USDC換回法幣。

從消費者的角度來看，自由職業者和承包商，尤其是在新興市場，已成為最有前景的早期採用者之一。這些使用者的價值主張是，他們最終能拿到更多的錢，而不是支付給中介，而且這些錢可以是數字美元。這個用例對於另一方的大規模支付公司也有成本優勢，尤其是對於已經將大部分財務儲備以加密貨幣形式持有的加密本地公司，如交易所。

承包商支付的流程通常如下：

1. 公司與PSP完成KYB/KYC認證。

2. 公司將美元傳送給PSP，或將USDC傳送到與承包商關聯的錢包地址。

3. 承包商可以選擇是否將款項保留在加密貨幣中，或將其提取到銀行賬戶，PSP通常與一個或多個下鏈合作伙伴簽訂主服務協議，這些合作伙伴在其相應司法管轄區內持有相關許可證來進行本地支付。

上鍊/下鏈是一個競爭激烈的市場，充滿了許多失敗的案例和死氣沉沉的企業。雖然許多早期嘗試未能擴充套件，但過去幾年這個市場逐漸成熟，許多公司已可持續運營，並提供全球範圍內本地支付通道的接入。雖然上鍊/下鏈可以作為獨立產品使用（例如，單純購買加密資產），但它們無疑是支付流中最關鍵的一部分，尤其是在處理大規模支付等捆綁服務時。

建立一個上鍊/下鏈通道通常包含三個元件：獲得必要的許可證（例如，VASP、MTL、MSB），確保與本地銀行或支付服務提供商（PSP）合作以接入本地支付通道，並與市場做市商或場外交易（OTC）合作以提供流動性。

最初，上鍊主要由交易所主導，但如今，越來越多的流動性提供商從小型外匯和 OTC 交易臺到像 Cumberland 和 FalconX 這樣的大型交易公司也在提供上鍊服務。這些公司通常能處理每日超過 1 億美元的交易量，這使得它們不太可能因為流行資產而出現流動性不足的問題。有些團隊甚至更傾向於選擇它們，因為它們能夠提供更穩定的價差，有助於控制利潤。

與美國的上鍊相比，非美國地區的下鏈通常更加困難，因為需要處理更多的許可證、流動性和協調複雜性。特別是在拉美和非洲，這些地區有數十種貨幣和支付方式。例如，在菲律賓，使用者可以使用 PDAX，因為它是該國最大的加密貨幣交易所，但在肯亞，使用者需要根據支付方式使用多個本地合作伙伴，如Clixpesa、Fronbank 和 Pritium。

值得注意的是，點對點上鍊的外匯匯率通常更加具有競爭力。例如，蘇丹的喀土穆銀行通常收取高達 25% 的外匯費用，而本地加密 P2P 下鏈的外匯費用則為 8-9%，這實際上是市場匯率，而非銀行強制執行的匯率。同樣，點對點上鍊能夠提供比銀行匯率低約 7% 的外匯匯率，尤其是在迦納和委內瑞拉。通常，在美元流通更多的國家，匯率差距較小。此外，最適合點對點上鍊的市場是那些高通脹、高智慧手機普及率、產權保護較差和監管不明的國家，因為金融機構通常不涉及加密貨幣，這為自託管和點對點交易提供了生長的環境。

點對點上鍊的支付流程

1. 使用者選擇或自動分配到一個已經持有USDT的“代理”，這些USDT通常由P2P平臺託管。

2. 使用者透過本地支付通道向代理傳送法幣。

3. 代理確認收款後，USDT傳送給使用者。

從市場結構的角度來看，大多數上鍊/下鏈已經商品化，客戶忠誠度較低，因為消費者通常選擇最便宜的選項。為了保持競爭力，本地的上鍊/下鏈服務提供商可能需要擴充套件覆蓋範圍，最佳化最受歡迎的支付通道，並尋找最佳的本地合作伙伴。從長期來看，我們可能會看到每個國家只有 2-3 個上鍊/下鏈服務提供商，佔據大部分交易量和合作關係。在中期，聚合器將特別有用，因為本地提供商通常更快速且價格更便宜，聚合多個選項通常能為消費者提供最佳的定價和完成率。如果它們能夠高效地最佳化並在數百個合作伙伴和支付通道之間路由支付，可能會在商品化方面最少受影響。這同樣適用於能夠整合合規性、PSP 選擇、銀行合作伙伴選擇以及增值服務（如髮卡）的協調平臺。

從消費者的角度來看，好訊息是手續費可能會趨近於零。我們今天已經可以看到這種趨勢，例如在 Coinbase 上，使用者可以免費將美元兌換為 USDC 並立即轉賬。長期來看，大多數穩定幣發行商可能會為大型錢包和金融科技公司提供這一服務，進一步壓縮上鍊手續費。

許可證是擴大加密支付通道普及的一個痛苦但必要的步驟。初創公司有兩種方法：與已經持有許可證的實體合作，或獨立獲取許可證。與持證合作伙伴合作使初創公司能夠繞過獲得許可證所需的高成本和冗長時間，但由於大部分收入需要分給持證合作伙伴，利潤空間會較小。或者，初創公司可以選擇前期投入——可能數十萬到數百萬美元——來獨立獲取許可證。雖然這條路徑通常需要數月甚至數年的時間（有專案稱其花了 2 年時間），但它使初創公司能夠直接向用戶提供更全面的產品。

儘管已經有一些行之有效的獲得許可證的手冊，但要實現全球範圍的許可證覆蓋非常具有挑戰性，甚至不可能，因為每個地區在資金轉移方面都有獨特的法規，全球覆蓋需要超過 100 個許可證。例如，僅在美國，一個專案就需要為每個州獲得“資金轉移許可證”（MTL），為紐約獲得“BitLicense”，並在金融犯罪執法網路（FinCEN）註冊成為“金融服務企業”（MSB）。僅獲得所有州的 MTL 可能需要 50 萬到 200 萬美元，且可能需要一年時間。海外的要求同樣複雜——相關資源可以在此查詢。值得注意的是，非託管型的初創公司，如果不涉及資金流動，通常可以繞過直接的許可證要求，更快進入市場。

支付的普及通常非常困難，因為它們存在“雞和蛋”的問題。你需要麼讓消費者普遍採用某種支付方式，從而促使商家接受它，麼讓商家採用某一種特定支付方式，從而迫使消費者採用它。例如，直到 2012 年 Uber 在拉美起步時，信用卡在該地區一直處於小眾地位；每個人都想要信用卡，因為它可以讓他們使用Uber，Uber 比出租車更安全且（最初）更便宜。這使得像 Rappi 這樣的按需服務應用也開始興起，因為此時人們有了智慧手機和信用卡。這樣形成了一個良性迴圈，越來越多的人希望擁有信用卡，因為有更多有趣的應用需要它。

這同樣適用於加密支付通道的主流消費者接受度。我們尚未看到使用穩定幣支付在某些場景下具有特別明顯的優勢或絕對必要性，儘管簽帳金融卡和匯款應用正讓我們逐漸接近這一時刻。如果某個 P2P 應用能夠解鎖一種全新的線上行為——比如小額支付和創作者支付，可能會成為一個有潛力的場景。一般來說，消費類應用的普及離不開相對於現狀的顯著改進。

一個未被充分討論的問題是隱私。雖然目前對於個人或公司而言這不是一個嚴重的問題，但一旦加密支付通道（cryptorails）成為商業的主要機制，這將成為一個問題。當惡意行為者開始透過公鑰監視個人、公司和政府的支付活動時，將會帶來嚴重的負面後果。短期內應對這個問題的一種方式是採取“透過模糊性保護隱私”的方法，每次需要傳送或接收鏈上資金時，建立新的錢包。

此外，建立銀行關係通常是最困難的部分，因為這是一個典型的“雞與蛋”問題。銀行合作伙伴願意接納你，如果他們能透過交易量賺錢，但你需要銀行才能獲得這些交易量。目前，僅有 4 到 6 家美國小型銀行支援加密支付公司，其中一些銀行已經達到了內部合規的限制。部分原因是，因為當前加密支付仍被歸類為“高風險活動”，類似於大麻、成人媒體和線上賭博。

造成這一問題的原因之一是合規性仍然沒有達到傳統支付公司的水平。這包括反洗錢（AML）/瞭解你的客戶（KYC）和旅行規則（Travel Rule）合規、OFAC 篩查、網路安全政策和消費者保護政策。更具挑戰性的是，將合規性直接嵌入加密支付通道，而不是依賴外部解決方案和公司。Lightspark 的“通用貨幣地址”提供了一個創意解決方案，透過促進參與機構之間的合規資料交換，來應對這一挑戰。

在消費者方面，我們目前正處於某些人群開始廣泛採用加密支付的階段，特別是在自由職業者、承包商和遠端工作者中。我們也越來越接近新興經濟體中的主流市場，透過藉助卡網路和提供美元敞口以及日常消費能力，使消費者能使用美元支付。換句話說，簽帳金融卡和嵌入式錢包已經成為“橋樑”，將加密貨幣從鏈外帶到一個直觀的形式，供主流消費者使用。在商業方面，我們正處於主流採用的起點。公司正在大規模使用穩定幣，預計在未來十年這種趨勢將顯著增加。

考慮到這一切，以下是我對未來 5 年行業發展的 20 個預測：

1. 透過加密支付通道每年交易量將達到 2000 億到 5000 億美元，主要由 B2B支付驅動。

2. 全球將推出 30 多家原生基於加密支付通道的數字銀行。

3. 數十家加密本土公司將被收購，因 FinTech 公司爭相保持市場相關性。

4. 幾家加密公司，可能是穩定幣發行者，將收購一些因客戶獲取成本（CAC）和運營成本過高而面臨困境的 FinTech 和銀行。

5. 大約 3 個加密網路（包括 L1 和 L2）將出現並達到規模，其架構專為支付設計。這類網路在精神上類似於 Ripple，但將擁有合適的技術棧、經濟模型和市場推廣策略。

6. 80% 的線上商戶將接受加密貨幣作為支付手段，要麼透過現有支付服務商擴充套件其服務，要麼透過加密本土支付處理商提供更好的體驗。

7. 卡網路將擴充套件到覆蓋約 240 個國家和地區（相比當前約 210 個），使用穩定幣作為最後一公里的支付解決方案。

8. 超過 15 個匯款通道將主要透過加密支付通道進行交易。

9. 鏈上隱私原語將最終得到採納，企業和國家將推動這一程序，而非消費者。

10. 10% 的外援資金將透過加密支付通道傳送。

11. 上下鏈市場結構將固化，每個國家將有 2-3 家供應商佔據大部分交易量和合作夥伴關係。

12. 每個運營國家將有與食品配送員數量相當的 P2P 上下鏈流動性提供商。隨著交易量增加，代理商將成為經濟可持續的職業，且仍將比銀行報價的外匯匯率便宜 5-10%。

13. 超過 1000 萬人（包括遠端工作者、自由職業者和承包商）將透過加密支付通道接收支付（無論是直接用穩定幣還是本地貨幣）。

14. 99% 的 AI 代理商務（包括代理與代理、代理與人類、人類與代理之間的交易）將在鏈上透過加密支付通道完成。

15. 美國超過 25 家知名合作銀行將支援基於加密支付通道運營的公司，從而消除運營瓶頸。

16. 金融機構將嘗試發行自己的穩定幣，以促進全球即時結算。

17. 獨立的“加密版 Venmo”應用程式仍然未能成功，因為使用者群體過於小眾，但像 Telegram 這樣的大型訊息平臺將整合加密支付通道，開始用於 P2P 支付和匯款。

18. 借貸和信貸公司將透過加密支付通道收集和分發支付，以提高其工作資本，因為資金在運輸中不會被佔用。

19. 超過 10 種非美元穩定幣將開始大規模代幣化，催生鏈上外匯市場。

20. 中央銀行數字貨幣（CBDC）仍將是一個實驗，無法實現商業化，因為政府的官僚主義問題。

正如 Patrick Collison 所言，加密支付通道是支付的超導體。它們形成了一個平行金融體系的基礎，提供更快的結算時間、更低的費用，並能跨越國界無縫執行。這個理念經過十年的成熟，今天我們看到數百家公司正在努力將其變為現實。在未來的十年裡，加密支付通道將成為金融創新的核心，推動全球經濟增長。