市值首次被愛馬仕超越，聽聽LVMH集團新CFO怎麼說？

4月14日巴黎股市收盤後，法國奢侈品巨頭 LVMH 路威酩軒集團公佈了2025年第一季度報告：營收同比下降2%至203億歐元，這一業績表現未達市場預期（分析師們原本預計將實現2%的增長）。

財報釋出後的交易日（4月15日），LVMH集團股價應聲下跌7.82%至488.65歐元/股，總市值降至2438億歐元。值得一提的是，截至4月15日收盤，同樣在巴黎證交所上市的法國奢侈品公司愛馬仕的市值為2469億歐元。這也意味著LVMH的市值首次被愛馬仕超越。

財報釋出後的分析師會議上，Cécile Cabanis 首次以新任首席財務官的身份出席，在與分析師交流的一個的多小時時間裡，從當前棘手局面下，集團的品類和地區資料背後所展現出的韌性，到分析師關注的近期熱點話題“關稅”和“漲價”，以及 LVMH集團又將如何走出低迷週期，Cécile Cabanis 首次正面回應。

Cécile Cabanis 於2024年夏天加入 LVMH集團擔任副財務總監 Cécile Cabanis，今年2月正式接替 Jean-Jacques Guiony 擔任集團首席財務官。

本文，《華麗志》將透過以下幾個角度解讀 Cécile Cabanis 的首次分享：

Louis Vuitton 表現好於平均水平；Dior 表現低於平均水平
Tiffany 轉型計劃取得進展，27%門店完成翻新；寶格麗非常有韌性
Sephora 的增速放緩在意料之中
中國客戶成為業績波動的主要因素
關稅風暴衝擊“抱負型客戶”，美國生產仍有調整空間
避免將“漲價”作為增長驅動力
LVMH集團將如何度過低迷週期

Louis Vuitton 表現好於平均水平，Tiffany 27%的門店已完成翻新

——皮具和時裝部門：Louis Vuitton 表現好於平均水平，Dior 則低於平均水平

就品類而言，最大的皮具和時裝部門（佔營收比重近50%）同比下滑4%，成為集團業績未達預期的主要因素。

Cécile Cabanis 披露稱，旗艦品牌 Louis Vuitton 的表現繼續略好於皮具和時裝部門的平均水平，而 Dior 則繼續略低於平均水平。

本季度，Louis Vuitton 在與日本著名藝術家村上隆（Takashi Murakami）展開標誌性合作二十年後，品牌重新推出與其聯名設計的手袋與成衣系列，獲得巨大成功。

Cécile Cabanis 表示，今年中國春節在一月份，大部分聯名產品也在一月份推出，因此我們一月份的表現非常好，特別是 Louis Vuitton。

“聯名產品儘管售價很高但售罄了，這表明當你擁有正確的執行、正確的產品和合作時，即使你定價很高，它也能成功。”

“但就比例而言，它並不是本季度 Louis Vuitton銷售的主要部分。”

對於第一季度該部門的下滑，Cécile Cabanis 解釋稱，“二月份抵消了一月份的影響。”

“在2024下半年到2025年初的6個月時間裡，時裝與皮具部門連續實現正增長，我們沒有看到消費者需求出現根本性的變化。”

近期，部門中的多個品牌創意總監發生變動，包括 Loewe、Celine、Givenchy 等。

Cécile Cabanis 對此表示，我們總是需要既有創意、又符合品牌 DNA、並且適合我們希望品牌踏上的旅程的設計師。

——手錶和珠寶部門：Tiffany 轉型計劃取得進展，Hublot 處於困難時期

本季度，手錶和珠寶部門同比增長1%，成為表現最佳的部門。

Cécile Cabanis 表示，我們在執行 Tiffany 轉型計劃方面取得了很大進展，包括所有標誌性系列（Tiffany T, Lock, Hardwear, Knot等）以及翻新門店。

“我們以每年10%的速度翻新門店，現在大約27%的門店完成翻新，我們繼續看到翻新後的門店表現非常好。標誌性產品也是如此，去年我們將所有努力都投入到提升佔比上，目前標誌性產品表現優於其他產品。”

此外，Cécile Cabanis 表示，寶格麗非常有韌性，春節期間表現相當不錯。我們將繼續非常專注於核心產品並實現增長。

對於手錶，Cécile Cabanis 透露，我們在“鐘錶與奇蹟”展上得到了相當不錯的反響，TAG Heuer 做得非常好，Hublot一直處於比較困難的時期，我們正在真正確保我們有正確的創新和正確的產品來為品牌重新注入一些活力。”

——精品零售部門：Sephora 的增速放緩在意料之中

精品零售部門第一季度的營收保持穩定。

儘管面臨嚴峻的比較基數（2024年營收和利潤均實現了兩位數增長），Sephora 本季度繼續增長，但增速有所放緩。

Cécile Cabanis 表示，這種“正常化”是我們預料之中的，考慮到我們去年連續享有的增長速度和節奏。就地域而言，在美國以及相當多的地區，包括中東和歐洲，絲芙蘭在獨家合作品牌和實體門店方面仍然非常成功，並繼續在這些領域獲得市場份額。

絲芙蘭在美國電子商務方面勢頭稍弱，因為亞馬遜非常有侵略性，而侵略性主要體現在價格上，我們試圖避免這種低價策略。

——葡萄酒和烈酒部門：香檳表現不錯，干邑繼續受到市場需求疲軟的影響

本季度，葡萄酒和烈酒是表現最差的部門。

Cécile Cabanis 表示，我們看到香檳在美國和歐洲表現相當不錯，而干邑繼續受到需求疲軟的影響，特別是美國宏觀環境在最近幾周對需求產生了負面影響。

“葡萄酒和烈酒是一個與宏觀環境非常緊密的品類，因為它面向的是有抱負的消費者（更容易受到影響）。”

“老實說，關於第一季度潛在趨勢發生變化，我們沒有太多可報告的。在現階段，我們在業績數字中沒有看到這種情況。四月份可能會有所不同，但在三月份，除了美妝和干邑需求持續疲軟外，其餘部分保持得相當好，有的甚至比去年更好。” Cécile Cabanis 總結道。

中國客戶成為業績波動的主要因素

Cécile Cabanis 坦言，本季度 LVMH 業績波動的主要因素之一是中國客戶在全球的消費，而中國客戶與日本市場的減速密切相關。我們沒有看到中國客戶的國內需求的趨勢發生變化。

“中國客戶的波動，主要是在日本的消費出現了波動。按絕對購買力計算，中國客戶在全球依然強勁。”

Cécile Cabanis 補充稱，因為春節，第一季度對於中國客戶來說總是權重過高，中國客戶的任何波動對集團整體業績的影響都會被放大。

對於其他客戶，我們沒有觀察到重大變化，美國客戶群體表現相當不錯，並且與去年下半年相比有所增長，在時裝與皮具以及腕錶與珠寶方面，增長與去年下半年一致，如果包括遊客需求，則略高於去年下半年。

Cécile Cabanis 進一步表示，美國的減速主要是受到絲芙蘭的影響，考慮到去年的增長率，絲芙蘭在第一季度面臨兩位數的比較基數。以及美妝，其本地需求比去年疲軟，還有葡萄酒和烈酒最近幾周由於不確定性而對需求產生了一些影響。

“歐洲客戶略好一些，至於日本，本地需求與我們前幾個季度的情況一致。”

關稅風暴衝擊“抱負型客戶”，美國生產仍有調整空間

對於近期的“關稅風暴”，Cécile Cabanis 回應稱，我們確實看到，受經濟週期和不確定性影響較小的抱負型客戶在最近幾周產生了一些影響，但更多地是在葡萄酒與烈酒以及美妝等品類上。

“我認為我們都需要保持非常冷靜，因為我們正處於未知領域。我們現在處於一個有 90 天暫停期的過程中（特朗普宣佈暫停對等關稅90天），我們希望這能促成一些談判並可能帶來一些積極的結果。世界永遠是不確定的，這不在我們的控制範圍內。回到我們能控制的事情上，提價是一部分，但也有其他一些方法。”

有分析師問及是否將加大在美國的生產。

Cécile Cabanis表示，Louis Vuitton 在美國有三個工廠，生產了大約三分之一品牌在美國銷售的產品。我們仍然有提升產能的空間，但最終將視情況決定，以何種速度以及我們希望其發展多少。

“事實上，在本地製造方面，Tiffany 在美國銷售的產品，大部分都是美國本地生產。”

“所以仍然有一些空間可以在歐洲生產和美國生產之間進行調整。這不是我們可以一夜之間完成的的事情，因為它需要相當多的準備工作，這涉及到招聘、培訓以及擁有合適的經驗和專業知識的工匠等，（調整生產）是我們可以在合理的框架和時間範圍內考慮的事情。”

我們避免將“漲價”作為增長驅動力

對於是否提價，Cécile Cabanis 明確表示，不會透露第二季度的具體定價計劃。

“我們避免將價格作為增長驅動力。我們更傾向於透過提升產品組合（引導消費者購買更昂貴的商品），銷售平均價格更高的商品（來提高平均銷售單價）。”

“我們更喜歡在組合上下功夫，而不是在價格上下功夫。”

Cécile Cabanis 進一步表示，“在核心奢侈品領域，我們仍然相信我們擁有一定的定價權。而且我們已經證明，只要消費者認為產品值這個錢，產品就能賣出去，你就擁有定價權。我們在大多數品牌中看到的當前和最近的創新可以證明這一點。比如 Fendi 的 Mamma Baguette，Dior 的 Toujours，LV 的 Biker 等等。”

“確實，我們有時會適度地使用價格來抵消通貨膨脹，如果匯率出現波動，以及在關稅的情況下，這是我們將考慮的一個槓桿。”

Cécile Cabanis 強調稱，需要考慮到的是，這並非一刀切，因為我們有非常不同的品牌和非常不同的模式。所以，這是由各個品牌獨立的做出精準的決策，以確保提價後依然具有市場競爭力，並且符合品牌長期發展的利益。

“顯然，對於核心奢侈品牌，你擁有更多的定價權，而不是需要更加謹慎對待的葡萄酒和烈酒，以及美妝。所以，這是一項我們需要悄悄進行的非常詳細、精確和重要的工作。”

Cécile Cabanis 透露，對於葡萄酒和烈酒，我們已經運送了一些庫存（到目標市場）。當然這不是一個可持續的解決方案，但這意味著我們有一些時間來反思，並確保我們擁有適當的引數，以便在需要採取行動時做出明智的決定。