本期導讀：
“專案越看越不好，越看越不值得投”。
投資人發出靈魂拷問：“現在到底是專案質量變低了，還是投資人看專案的標準變高了”？
作者丨FOFWEEKLY
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一級市場講了5年怎麼募，從去年下半年開始畫風突轉，矛頭指向“怎麼投”？
GP的三難境地，不僅僅是募和退，還有投。
2024年已經快過半，然而市場上“零出手”的機構卻不止一兩家。
提起今年的情況，不少投資人面露難色：“每天聊一個專案，出手數量卻為零”。
與此同時，每週最難熬的日子也出爐：週一，老闆要求深入介紹自己調研的專案，還有數量限制。
每天輾轉忙碌，卻沒有實際進展是不少投資人的常態，專案越看越不好，投資人不知道怎麼投。
有投資經理發出靈魂拷問：“現在到底是創業者質量降低了，還是投資人看專案的眼光高。為啥找不到能夠投的專案”。
不知道怎麼投
今年以來，受監管、市場環境、LP態度等多方因素影響，一級市場進一步遇冷。根據FOFWEEKLY資料顯示：一季度機構LP的出資節奏放緩。投資端，投資機構的出手次數也進一步下跌。
據清科資料顯示：2024年第一季度我國股權投資市場共發生投資案例數1,496起，同比下降36.7%；已獲知的投資總金額為1,692.25億元，其中600億元來自於大連新達盟的戰略融資，剔除這一偶發性極值案例後投資總金額為1,092.25億元人民幣，若同樣剔除上年度極值案例，本季度金額同比降幅達22.2%。
受競爭激烈、募資受挫等因素的影響，機構的出資愈發謹慎。
社交平臺上分享停擺狀態的投資人越來越多，抱團進群，互相取暖，交流下來發現身邊有出手的投資機構屈指可數，反倒沒有投資專案的投資人越來越多。
自去年下半年開始，GP的“投資困擾”就陸續來了。
有投資人總結：去年上半年是盲目的動，下半年是被動的停，今年是迷失方向，迷茫的不知所措。越來越多投資人開始聚集一起抱團吐槽，排解情緒。
一方面是市場環境不樂觀，機構整體出資更加謹慎，另一方面是好的、優質專案不好找，有價值的專案發掘難度變高了。
一部分機構嚴格遵循“非必要不出差、非必要不出手”，不躺平也不出手，一邊在觀望，一邊在學習。
加之監管趨嚴，IPO通道收緊，這讓GP也更加理性，在投資前思考最多的問題是，專案後續是否有可以接盤的方式。在募資難、退出難的當下，能否實現退出是GP投資的前提。
在網際網路時代，一個專案，多家投資機構蜂擁而至搶份額的現象不再了，如今的市場環境下，一片寂靜，不少機構為了專案獲得下一輪融資，甚至開始自己下場做FA。
於是，投資人們出差、看專案，依然在忙碌，然而能夠真正上會的專案卻屈指可數。
有錢投不出去
市場降溫時，投資人出手自然會更謹慎，投資節奏放緩是必然，然而一些“不缺錢”的機構，如今的出手速度也不盡人意。
日前，某產投機構向我們坦言：“今年他們面臨的最大挑戰是如何找到值得投的好專案”。
背靠產業，該機構在募資、退出層面的壓力相較於市場化機構也小很多，然而他們卻面臨有錢投不出去的挑戰。
“專案越看越不好，越看越不值得投”，投資人發出靈魂拷問：“現在到底是創業者質量降低了，還是投資人看專案的標準變高了，為啥找不到能夠投的專案”。
為何發出如此感慨？
據他描述：“今年，他們在覆盤機構過往投過、但經過幾年的發展卻始終沒有成長起來的專案時，認為並非是投資邏輯不同”。
在他看來：“用現在的投資邏輯來分析，依舊認為是當時投的專案是好專案，即便在當下也依然會投，但企業經過幾年的發展卻始終沒有變大。
在另一位投資人看來：“一方面是受近年來市場環境影響，讓本來有成長空間的專案無法得到應有的發展；另一方面，資金結構變化、退出通道變窄等多方因素影響，導致機構的投資信心普遍受挫，變得更加謹慎，甚至出現策略調整，從而使得投資目的變形或者減少出手動作，為了募資而投資，為了套利而投資，非扶持企業發展”。
開年至今，市場溫度依然冰冷，當早期基金到期，當LP追責GP，當S基金到2、3折……當IPO暫緩、退出難，LP謹慎、募資難……擺在GP面前的疑難問題越來越多，面對愈加困難的生存現狀，GP對專案的篩選、把控標準自然也要更加嚴格
要麼躺平、觀望，要麼擇優投資，市場整體投資行為減少，專案端融資自然面臨壓力。
有訊息稱：“有機構過往投了的專案中，大多數為機構獨投，甚至控股，現在面臨的退出壓力更大，為了給專案找錢，機構開始全員FA”。
“擇優投、去庫存”已經成為不少市場化機構的共識。
結語
一級市場陷入的怪圈又增加一個——投不出去。
賬上沒錢的機構不出手，賬上有錢的機構擇優投，而手上有錢、有投資任務的機構卻愈發感覺到好專案找不到，面臨著“有錢投不出去”的新挑戰。
一邊是專案融資難，一邊是機構投資難，這一幕似曾相識。兩年前，LP端險資的觀點：手上有錢，配不出去。
資金端來看：能夠匹配LP訴求的優質GP不多，資產端來看：有價值的專案不好找。
投資難、募資難，再加一個退出難，GP陷入三難怪圈。
*本文僅代表作者個人觀點。