河北大哥開火鍋店：年入23億，港股上市

火鍋還是一門好生意嗎？

作者丨祝枝杉

海底撈的強勁競爭對手要上市了。

6月16日，巴奴國際控股有限公司（下稱巴奴）正式向港交所遞交招股說明書，擬主機板掛牌上市。如果成功是上市，巴奴將成為呷哺呷哺、海底撈之後，國內第3 家在港上市的火鍋品牌。

巴奴於2001年創辦於河南安陽，2009年總部遷至鄭州，2012年品牌正式定名為“巴奴毛肚火鍋”。

巴奴創始人杜中兵生於1973年，出生地是河北邯鄲的磁縣乞伏村。

杜中兵最開始做生鐵焦炭生意。上世紀90年代初，他將生鐵焦炭從鐵廠買回來後，在自己的小廠裡生產，再發到江蘇常州，在中間賺些差價。這門生意讓他賺了一些錢，但他覺得“意既被動，又不踏實”。1998年，他一狠心，關掉了自家的小型焦化廠。

之後，杜中兵考察了多個行業，最終決定開火鍋店。2001年，巴奴第一家店在安陽開業。

最開始，巴奴就不再使用火鹼泡發牛肚、百葉、魷魚、黃喉等食材，也不使用“老油”。後來，杜中兵買下了西南農業大學食品科學學院李洪軍教授研製的“活性生物酶嫩化技術”，能提高毛肚的新鮮度和脆嫩度。從此，毛肚成為巴奴的招牌之一。

2009年，巴奴開拓鄭州市場，與海底撈正面碰撞，當時海底撈已經立足鄭州7年。當時品牌也不如人家。杜中兵跟著海底撈的步子，也拼服務：擦鞋、美甲、甩面，能學的都學了。三年後覆盤，杜中兵承認：“幹了3年，學了3年，一心想超越海底撈，卻連邊兒都沒沾著。”

之後，巴奴走上了“產品主義”路線，2012年，杜中兵把“巴奴火鍋”更名為“巴奴毛肚火鍋”。以“服務不是巴奴的特色，毛肚和菌湯才是”著稱，避免服務內卷。透過對比海底撈“過度服務”，巴奴塑造了“好吃但不打擾”的品牌印象。

在巴奴很多門店裡，都掛著杜中兵手捧毛肚的簽名照片，意思是告訴顧客“這就是老闆，你們覺得不好吃或者有啥問題，直接罵他就行。”

那幾年，“網際網路餐飲”的風吹遍了行業，出現了一些知名的“網際網路餐飲”品牌，餐飲行業的老闆們都很焦慮，但杜中兵也一樣。但他跟很多人交流後發現，餐飲最終還是靠產品說話，網際網路作為手段，提升的是效率。

巴奴不走中央廚房批次配送模式，而是採用“中央工廠＋鮮切工坊”結合，尤其強調門店現切、保證食材鮮度。比如鮮毛肚不冷凍，巴奴採用冰水保鮮，僅保質24小時。這一模式成本高，但保障了品質。這些舉措確實提升了食材的品質，但也推高了成本、提升了客單價，在行業裡屬於“比較貴”的。從2022年到2025年第一季度，巴奴的顧客人均消費水平始終維持在140元左右。杜中兵曾說過：“降價到150元以下，餐桌上的東西就不是我想要的了。”

巴奴也在走出河南，往一線城市擴張。2018年開出北京首店，2019年開出上海首店。隨後在南京、深圳、武漢、蘇州等地陸續開店。招股書顯示，到2024年底，巴奴毛肚火鍋已經在全國開出145家直營門店。

這幾年，巴奴的經營狀況是不錯的。根據招股書，2022-2024年，巴奴收入分別為14.33億元、21.12億元和23.07億元；淨利潤分別為-519萬元、1.02億元和1.23億元。2025年第一季度，巴奴實現收入7.09億元，同比增長25.7%；淨利潤5516萬元，同比增長57.5%。

2025年第一季度，巴奴在一線城市門店的門店經營利潤率為20.7%，二線及以下城市門店經營利潤率為24.5%，根據弗若斯特沙利文的資料，均高出全國行業平均水平。

作為明星餐飲企業，巴奴融資倒不頻繁，僅接受了番茄資本的注資。招股書顯示，2020年，巴奴獲得番茄資本的1.23億元投資，2022年番茄資本再次加註1.5億元投資。IPO前番茄資本透過旗下基金合計持股為7.95%。

當然，巴奴也面臨一些其他挑戰。在巴奴，人均消費從2023年150元降至2025年一季度138元，累計降幅約8%；一線城市從183元跌至159元，二線城市亦跌破140元。

餐廳日均銷售額也從2023年5.98萬元降至2024年5.27萬元，雖然2025年一季度回彈至5.77萬元，但仍面臨增長壓力。

巴奴也經常拿來和海底撈相比。以賺錢能力來說，海底撈2022-2024年核心經營利潤率分別為4.7%、10.8%和14.6%，巴奴經調整淨利潤率分別為2.9%、6.8%、8.5%以及10.8%。海底撈略強一些。翻檯率上，2024年，海底撈日均翻檯率為4.1次，巴奴2025年第一季度的3.7次，還是由一定差距。

巴奴的快速擴張雖帶來收入增長，但伴隨客單價下滑若繼續，單店盈利能力可能受壓。宏觀經濟增長放緩、消費縮緊環境下，火鍋高階消費頻率與金額可能繼續受到抑制。

本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。本文寫作中參考了《中國企業家》雜誌、新品略財觀等，一併致謝。

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