Robinhood：顛覆金融邊界，開啟萬億RWA代幣化新紀元

2025-07-26 18:28 華爾街俱樂部

引言：金融科技浪潮中的“羅賓漢”

在瞬息萬變的全球金融市場中，一些新興力量正以前所未有的速度改變著傳統格局。其中，Robinhood Markets, Inc.（HOOD）無疑是備受矚目的一員。這家成立於2013年的美國金融科技公司，以其“零佣金”交易和簡潔易用的移動/網頁平臺為核心，成功吸引了大量使用者，尤其是年輕投資者，並肩負著“金融民主化”的使命。Robinhood的崛起，不僅憑藉其創新商業模式打破了傳統券商的藩籬，更在近期透過加密資產業務和股票代幣化的突破性進展，實現股價的顯著飆升，預示著其正從一個“顛覆者”逐步轉型為“全球金融科技巨頭”。本文將深入剖析Robinhood的成長曆程、核心商業模式、近期創新成果、財務表現、市場地位以及面臨的挑戰與未來潛力。

創始人背景：斯坦福雙雄的金融民主化夢想

Robinhood的創立，源於兩位斯坦福大學校友——弗拉德·特涅夫（Vladimir Tenev）和白朱·巴特（Baiju Bhatt）的共同願景。特涅夫出生於1987年的美國，父母是保加利亞移民，他在加州大學伯克利分校獲得了數學與計算機科學學位，並對金融領域產生了濃厚興趣。巴特則出生於哈薩克，與特涅夫在斯坦福大學相識，兩人都擁有深厚的數學背景。
畢業後，兩人在紐約共同為對沖基金開發低延遲交易系統。這段經歷讓他們深刻認識到傳統證券經紀行業透過收取高額佣金獲利，而金融機構的實際交易成本卻非常低，這激發了他們打破華爾街壟斷、讓更多人參與投資的創業靈感。
2013年，特涅夫和巴特在加利福尼亞州門洛帕克共同創立了Robinhood。公司名稱“羅賓漢”取自英國民間劫富濟貧的英雄傳說，象徵著其“金融民主化”（Democratize Finance for All）的使命。Robinhood的創立正值2008年金融危機後，公眾對大型金融機構普遍不信任的時期，兩人敏銳地捕捉到這一社會情緒，並結合移動網際網路的興起，於2014年推出了專為移動端設計的App。
他們的創新核心在於零佣金交易模式和極致的使用者體驗設計，這些舉措徹底改變了傳統券商的收費模式，極大地降低了投資門檻。Robinhood在2015年正式上線時，等待名單上已有80萬用戶，實現了病毒式增長。其開創的零佣金交易模式對整個行業產生了深遠影響，迫使傳統券商在2019年紛紛取消了交易佣金。截至2021年3月，Robinhood已擁有1800萬累計使用者和1770萬月活躍使用者。2021年7月，公司成功在納斯達克上市，股票程式碼為HOOD，市值一度達到320億美元。
在Robinhood取得巨大成功後，兩位創始人選擇了不同的發展路徑。特涅夫繼續領導Robinhood，併成立了新公司HarmonicAI，專注於解決人工智慧在數學推理方面的不足。巴特則在2023年辭去Robinhood首席創意官一職，並於2024年離開公司，轉向太空能源領域，創立了太空太陽能公司Aetherflux。

核心商業模式：零佣金與PFOF的博弈

Robinhood能夠提供零佣金交易服務的關鍵在於其獨特的盈利模式，即訂單流支付（PFOF，Payment for Order Flow）。

PFOF的工作原理與收入構成

在PFOF模式下，Robinhood作為經紀商，不直接將使用者的交易訂單傳送至公開交易所進行撮合，而是將這些訂單轉交給高頻交易做市商。做市商透過高頻買賣賺取買賣價差收益，並向Robinhood支付一定的費用作為報酬。例如，當用戶在Robinhood平臺提交一筆股票買賣訂單時，Robinhood會將該訂單傳送給做市商。做市商在完成交易後，會向Robinhood支付一定金額的費用，這一過程構成了PFOF模式的基礎。做市商通常會提供極小的報價單位，甚至低至0.001美元，以獲取微小的價差收益。Robinhood會從中收取約0.001～0.002美元/股的費用。
理論上，PFOF模式能夠實現多方共贏：交易者享受零佣金，經紀商獲得做市商的報酬，做市商則透過價差獲利。據估計，2020年做市商總共為交易提供了36億美元的價格改善。

PFOF的爭議與監管挑戰

儘管PFOF模式為Robinhood帶來了顯著的市場優勢和使用者吸引力，但其固有的利益衝突也引發了廣泛爭議。經紀人負有為客戶爭取“最佳執行”的責任，即在所有做市商中尋找能為客戶提供最優價格的那個。然而，如果PFOF是主要收入來源，公司可能會傾向於將訂單流交給能提供最多報酬的做市商，而非總是為客戶爭取最優價格。
這一問題在過去曾導致Robinhood面臨監管挑戰。2020年12月，Robinhood支付6500萬美元與美國證券交易委員會（SEC）達成和解，原因是該公司未披露其從訂單流中獲得的收入，也未能為其客戶的訂單尋求最佳價格。SEC指出，Robinhood客戶的訂單執行價格低於其他經紀商，導致客戶損失了3410萬美元。此外，一些使用者反映，在股價上漲時設定的止損單可能被“精準”觸發，隨後股價又迅速回升，這被懷疑與做市商利用PFOF模式進行“刷量”操作有關。
多個發達市場已禁止PFOF模式，例如英國在2012年禁止PFOF後，散戶交易以最佳報價價格執行的比例從65%提升至90%以上。這表明，沒有PFOF也能夠實現高效的市場。美國證券業與金融市場協會（SIFMA）也持續敦促SEC，認為代幣化股票發行不應獲得豁免，而應透過更嚴格的“公告與徵求意見程式”。

多元化收入來源

儘管PFOF存在爭議，但Robinhood也在積極拓展多元化的收入來源，以增強盈利能力和抗風險性。這些收入包括：
這種多元化的盈利模式使得Robinhood能夠吸引大量年輕投資者和資產規模較小的散戶。

創新引擎：加密資產與股票代幣化

Robinhood的成長曆程與市場熱點緊密相連。其在Meme股熱潮（如GameStop和AMC）以及加密貨幣狂潮（如狗狗幣）中扮演了核心角色，平臺成為交易主戰場，使用者量激增。

擁抱加密浪潮

Robinhood積極拓展國際市場，特別是在歐盟和英國佈局加密業務。公司透過開發期貨交易基礎設施、最佳化交易介面和服務等方式，不斷強化其在加密領域的競爭力。2024年第四季度，Robinhood的財報表現強勁，加密貨幣交易收入佔比首次突破35%，達到3.58億美元，同比增長733%，成為核心驅動力。2025年第一季度，加密貨幣收入達到2.52億美元，同比增長100%，儘管環比2024年第四季度有所下降，但結構性增長趨勢明確。
為進一步鞏固其在加密領域的地位，Robinhood在近期進行了戰略性收購：
這些舉措標誌著Robinhood正逐步從一個零佣金交易平臺轉型為以加密貨幣為重要增長極的綜合性金融科技平臺。

股票代幣化革命：特徵與技術

近期，Robinhood在金融科技領域的最大創新莫過於推出代幣化股票交易服務。2025年7月1日，Robinhood在法國戛納宣佈正式向歐盟使用者推出此項服務。
這項創新產品具有以下核心特徵和優勢：

代幣化股票的市場影響

Robinhood在RWA（Real World Asset）代幣化方面的佈局具有顯著的示範效應。根據摩根士丹利預測，2025年全球RWA市場規模將突破10萬億美元。Robinhood此舉對金融市場帶來多方面影響：

財務表現：持續盈利與高增長

Robinhood在2024年實現了持續盈利，扭轉了此前長期虧損的局面，且盈利增長明確。
在使用者層面，Robinhood也保持著強勁的增長勢頭：

股價表現與估值

Robinhood的股價在近期表現強勁。美東時間2025年7月1日，Robinhood（HOOD.US）股價單日暴漲12.8%，收於93.63美元，創歷史新高。到了7月2日，股價延續漲勢，飆升超6%，一度突破100美元大關。年初至今，Robinhood股價累計上漲154%，遠超同期比特幣（+16%）和Coinbase（+43%）。過去一年，其股價上漲了310.84%。
艾德金融研究部給予Robinhood的目標價為91.00美元，首次覆蓋給予買入評級。其估值採用62x的市盈率（PE）（基於2025年預測），這高於傳統券商（如嘉信理財約20xPE）和加密交易所（如Coinbase約57xPE），反映了其網際網路平臺增長屬性與金融業務變現能力的結合。艾德金融研究部認為，“加密復甦引擎 + 全球合規擴張 + 財富管理轉型”三者構成了Robinhood估值的躍遷。

市場地位：年輕一代的投資入口

Robinhood的市場定位和策略不僅滿足了年輕投資者的需求，也為其在金融科技領域的持續發展奠定了堅實的基礎。

顛覆者與年輕客群磁石

Robinhood透過提供零佣金的股票交易服務，降低投資門檻，推動金融市場的民主化程序。它將股票交易轉化為日常移動行為，成為美國增量投資者的核心入口。如今50%的新入場零售投資者選擇Robinhood，正是對其“金融民主化”使命和“零心理負擔”模式成功的終極驗證。
Robinhood的目標客戶群體主要集中在千禧一代和Z世代，這兩個群體對新興資產類別，尤其是加密貨幣，表現出濃厚的興趣和較高的參與度。他們對數字化、便捷化的投資體驗有著較高的期望，傾向於透過移動應用程式等現代化工具進行金融交易。Robinhood的使用者年齡中位數約為34歲，而非裔和拉美裔客戶比例高於傳統經紀公司。公司透過“零佣金+碎股交易”顯著降低門檻，依託極簡設計和社交功能提升粘性，並積極佈局加密貨幣及國際業務，滿足其新興資產需求。

競爭格局與市場細分

美國券商行業正經歷客戶結構的代際更替，促使行業從標準化服務轉向精準分層運營。
Robinhood的核心競爭力在於其對“投資行為正規化”的重構，將股票投資從“富人遊戲”解構為手機上的日常高頻行為。

未來圖景與挑戰：轉型之路上的機遇與風險

Robinhood的野心不止於代幣化交易，其戰略路徑已顯露三層演進，旨在從“散戶交易APP”向“金融基礎設施顛覆者”轉型。

戰略增長 pathways

艾德金融研究部認為，Robinhood發行股票代幣是RWA實踐的重要一步，為全球金融市場帶來了新的活力和變革，並期待RWA版本的“Genius法案”的發行。

風險因素

儘管前景廣闊，Robinhood仍需應對多重風險：

Reportify：賦能投資研究的AI利器

在當前金融分析領域，分析師們常花費大量時間處理財報、電話會議記錄、研究報告等非結構化文件。傳統的資料蒐集和報告閱讀方法不僅耗時且效率低下，且容易出錯。
正是在此背景下，Reportify應運而生。它是一個投資研究深度內容問答引擎，旨在利用大模型時代的新基礎設施，徹底改變傳統的資料處理方式。Reportify能夠迅速分析處理龐大的資料，包括報告、新聞、音影片資料，並直接提供精準、關鍵的答案。
Reportify的出現標誌著投資研究工作的一大進步，它使分析師能夠擺脫繁瑣的初級工作，專注於更有價值的深度分析和決策制定。例如，本文所引用的部分研究資料和洞察，也可能得益於類似AI工具的輔助分析。透過Reportify，使用者可以更高效地獲取和分析金融資訊，提升研究效率和質量。

結論：重塑金融的未來

Robinhood的崛起及其近期在加密資產和股票代幣化領域的重大突破，不僅深刻改變了美國人的投資方式，也預示著全球金融市場正迎來一場深刻的變革。其零佣金模式、使用者友好的平臺設計以及精準聚焦年輕投資者的策略，使其成為金融科技領域的先行者。
儘管Robinhood面臨PFOF模式的監管壓力、業務對市場波動的依賴以及來自傳統巨頭和新興平臺的激烈競爭，但其在全球合規擴張、技術創新（如Robinhood Chain的開發）和財富管理轉型方面的努力，構成了其估值躍遷的強大動力。特別是在RWA代幣化方面，Robinhood正站在行業前沿，其對未上市公司股權代幣化的探索，更是拓寬了普通投資者的參與邊界。
未來，Robinhood有望透過不斷深化其金融服務、拓展國際市場，並充分利用人工智慧和區塊鏈技術，實現其將金融民主化的願景，成為一個能夠與傳統金融巨頭相抗衡的綜合性個人理財機構。正如Robinhood CEO弗拉德·特涅夫所言，我們正在見證金融體系的文藝復興——在這裡，傳統金融與加密世界的界限將徹底模糊，共同譜寫新的樂章。
免責宣告：
本文內容基於提供的資料生成，僅用於記錄和分享，不構成任何形式的投資建議。文章所提及的觀點、資料及預測資訊不保證100%準確，且不代表本人或任何機構的觀點。投資有風險，入市需謹慎。在做出任何投資決定之前，請務必進行獨立研究，並諮詢專業的財務顧問。過去的投資表現不預示未來的結果。

本文由《華爾街透視》推薦，敬請關注公眾號: wallstreetreview
《華爾街透視》以獨特的視角和嚴謹的分析，剖析金融事件背後的邏輯。我們透過資料和事實呈現市場狀況，幫助讀者形成獨立思考。本文僅代表作者個人觀點，不構成投資意見，並不代表本平臺立場。文中的論述和觀點，敬請讀者注意判斷。

版權宣告：「華爾街透視」除釋出原創市場投研報告外，亦致力於優秀財經文章的交流分享。部分文章、圖片和資料來自網路，版權歸原創。推送時未能及時與原作者取得聯絡。若涉及版權問題，敬請原作者新增WSCHELP微信聯絡刪除。謝謝授權使用！
關於華爾街俱樂部
華爾街俱樂部凝聚華爾街投行的高階資源，為中國民營企業“走出去”提供全方位的顧問服務，包括企業赴美上市、戰略投資、併購、私募路演和投資者關係等。在投資理念和技術方面提供華爾街投行專家實戰培訓，為您進入華爾街鋪設成功之路。聯絡我們：[email protected]


相關文章