市場回顧：2025年2月，月初美對華10%關稅落地，推遲對墨、加25%徵稅計劃以及“對等關稅”徵收時間，疊加美國基本面相對優勢減弱，美元匯率利率回落。月末美對墨、加25%的關稅將於3月4日生效，同時還將對中國進口商品徵收額外的10%關稅。2月人民幣匯率震盪，三大人民幣指數回落。期權波動率下行，境內外人民幣利差、掉期差收斂。

後市展望：即期匯率：近期股債匯聯動增強，且市場對關稅2.0的解讀較1.0更積極。兩會前美元兌人民幣將繼續區間執行。兩會後人民幣變盤的機率歷來較大，方向要視當時情況而定。衍生品：長端掉期繼續上行的風險繼續高於短端。

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